美国：消费者将承受这次压力测试——但会通过 - 彭博社

过去两年更强劲的就业市场在很大程度上解释了为什么美国消费者在更高能源成本的压力下表现得如此良好。这就是为什么劳工部十月份的就业报告显示出意外疲软的56,000个新增就业岗位，这引发了人们对消费者在2006年继续推动经济的能力的严重质疑。

那么，这四年的商业上升期是否面临危险？根据对可用数据的全面分析，现在假设劳动市场或消费者的情况最糟糕还为时尚早。其他劳动市场指标表明，十月份的就业疲软将被证明是暂时的。此外，汽油价格已从飓风过后的高峰大幅下降。连锁店零售商报告称十月份的购买活动活跃。资本品订单、产出和就业都在强劲增长，这表明企业仍然渴望扩大运营。而制造业特别活跃。

当然，消费者在接下来的几个季度将面临压力测试，他们对整体增长的贡献在2006年很可能会下降。随着卡特里娜飓风的余波和高昂的汽油价格，冬季燃料账单、较高的抵押贷款利率和借贷成本，以及房价可能放缓，这些都将限制再融资活动带来的现金流。所有这些因素都重创了家庭信心，本季度的消费者支出与第三季度3.9%的稳健增长相比将显得不稳定。

然而，经济在本季度和下季度将从消费者以外的来源获得大量动力，包括飓风重建、企业设备投资以及公司重建耗尽库存的努力。随着其他部门填补空缺，整体增长很可能保持足够强劲，以继续为家庭创造就业和收入。

一个令人不安的方面是十月份就业报告中劳工部官员的评论，指出微薄的工资增长在美国范围内广泛存在，这表明直接的飓风影响并不是造成疲软的原因。劳工部还大幅下调了八月份的工资数据，这些数据是在飓风之前统计的。

尽管如此，十月份的就业数据与其他关键劳动市场指标存在矛盾。特别是，失业保险申请没有显示出就业市场出现任何新疲软的证据。自飓风以来，新申请显著减少，排除受飓风影响地区的申请活动，申请数量低于飓风前的水平。在接下来的几周，如果申请保持低位，那么工资增长应该在十一月和十二月反弹。

另一个表明十月份工资疲软将是暂时的迹象是，许多疲软出现在最有可能感受到风暴间接影响和相关油价飙升的服务行业。例如，百货商店、汽车经销商、酒店和餐馆的工资减少了45,000个工作岗位。这些行业仅占总就业的约11%。

与劳工部对商业工资的调查结果相反，其对家庭的单独调查显示，上个月新增就业岗位强劲增长了214,000个，失业率也有所下降，从5.1%降至5%。此外，家庭调查确实显示了一些可能的直接飓风影响。10月份表示因恶劣天气未能上班的工人数为135,000人。这比9月份有所下降，但在数据29年的历史中，这仍然是任何10月份的最高数字。

最令人鼓舞的迹象之一是，企业在未来几个月将保持招聘热情的持续强劲的资本货物行业。在过去，企业在新设备上的支出趋势与就业增长密切相关。

第三季度的资本货物订单超过了第二季度的平均水平，而截至9月的未完成订单积压仍在增加。此外，10月份机械和电子行业的工作小时数大幅上升，暗示10月份设备产出将大幅增长。更不用提波音公司（BA）罢工后飞机生产的恢复。

公司也开始增加库存。今年企业采取了非常谨慎的库存政策，反映出对需求的能源相关不确定性。实际上，过去两个季度企业已经清理了库存。这自2001年经济衰退以来尚未发生，而在整体需求在过去一年增长了4.2%的经济中，这种模式是非常不寻常的。

因此，制造业、批发和零售行业的库存与销售比率已远低于其长期趋势，这表明库存水平过低。供应管理协会在十月份对公司的调查证实了这一点。随着假日和假日后购物季节的临近，重建库存的努力将成为未来几个月推动产出和就业的另一个动力。

显然，能源价格上涨对消费者支出造成了拖累，但影响第四季度支出的最大因素是汽车购买的下降，反映了在成功的“员工折扣”计划后销售的下滑。该促销活动使七月份的销售额达到了2070万的年化水平，创下历史第三高的月度总额。在该计划结束后，十月份的销售额骤降至仅1470万的年化水平。

这一下降本身已将第四季度的消费者支出推入了深渊。第四季度的支出起步远低于第三季度的平均水平，即使在十一月和十二月出现适度的月度增长，也可能无法弥补这一差距。从七月到十月，实际消费者支出似乎以自1990-91年经济衰退以来最快的年率下降。这意味着第四季度的实际支出不太可能与第三季度相比出现任何增长。

然而，整个季度的销售月度模式应该对2006年第一季度的支出看起来令人鼓舞。国际购物中心理事会表示，十月份的连锁店销售较去年增长了4.4%，而Visa美国报告称，使用Visa品牌支付卡的消费者和企业在十一月第一周的支出较去年增长了14.7%。

消费者前景中的其他好处：就业报告显示，上个月小时工资有所上升，使过去半年年增长率提升至3.4%，这是两年来最好的表现。而且，考虑到自九月初以来汽油价格下降了23%，这些工资支票的购买力将进一步增强。这一下降恢复了从六月初到九月初汽油价格上涨所剥夺的购买力的一半。此外，底特律推出了一轮新的促销活动，房主仍在提取房屋价值中的现金。综合来看，假日购物季可能不会像许多人担心的那样惨淡。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根