股票：更强劲的表现可能性更大 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

股市在主要指数上周上涨至重要 阻力 水平后稍作喘息。指数还面临短期超买状态，这种情况在过去常常导致反弹的暂停。

我们相信股市在这个季节性强劲的时期有望再次冲击新的周期性牛市高点。黄金价格再次突破，并且交易价格达到了自1988年以来的最高水平，而债券也大幅反弹。

标准普尔500指数在上周早些时候遇到了 趋势线 阻力，位于1238点，然后回落。该趋势线是根据8月和9月的高点绘制的。此外，该指数还面临着图表阻力，最高达到周期性牛市高点1245。周内回调非常小，因为该指数甚至没有回落到其10日简单移动平均线。近期图表 支持 从1230开始，延伸到1200区间。

在1245水平之上，阻力位于1253。1253水平代表了熊市的61.8%回撤。我们认为，自2002年10月熊市底部以来，斐波那契回撤在预测支撑和阻力水平方面非常准确。根据今年早些时候的高点绘制的趋势线阻力位于1260。

除了碰到一些关键的阻力水平外，标准普尔500指数在短期内已经处于相当超买的状态。6日相对强弱指数（RSI）最近达到了78，这是自6月以来最超买的状态。14日RSI在60水平，尚未被认为是超买。日常随机振荡器（14, 5, 5）非常超买，也暗示近期反弹可能会出现额外的暂停。标准普尔500指数的10日变化率（ROC）最近上升超过4%，被视为超买状态，也是自去年11月以来最高的ROC读数。

纳斯达克已经非常接近其周期性牛市的峰值——8月2日的收盘高点2218.15。一旦突破这个水平，我们认为下一个关键水平在2230。这是根据过去几年高点绘制的趋势线阻力。在我们看来，这是纳斯达克的一个关键阻力，因为自2004年初以来价格一直被压制。如果指数能够突破这一强大的阻力，下一区域的阻力在2340，即2001年的高点。这个水平也代表了1999年大量积累的开始，就在纳斯达克开始其历史性上涨至5048.62之前。与标准普尔500指数一样，基于纳斯达克的日常随机振荡器和6日RSI也处于超买区域，但中期动量指标尚未超买。

在过去两到四周内，市场情绪似乎发生了相当迅速的转变，因为投资者已经接受了市场的强劲表现。投资者智力调查的通讯作者目前显示53.1%的看涨和22.9%的看跌。这是自8月初以来看跌情绪的最低百分比，也是自同一时期以来看涨和看跌情绪之间的最大差距。在过去两周中，看涨情绪跃升了6.7个百分点，这是自2004年6月以来最大的两周涨幅。

美国个人投资者协会（AAII）调查也迅速转向看涨阵营，58.6%的看涨者和23%的看跌者。这是自2004年12月以来看涨情绪的最高水平，正好是在一次修正之前。就在两周前，AAII调查显示只有32.1%的看涨者和46.2%的看跌者。在过去两周中，AAII调查中的看涨情绪增加了26.5个百分点，这是自2004年4月以来的最大涨幅。

CBOE的认购/认沽比率在过去一个月中急剧下降，因为期权投资者迅速退出看跌阵营。10天CBOE认购/认沽比率从10月13日的1.11降至11月11日的0.82。30天CBOE认购/认沽比率从10月12日的1.02降至11月16日的0.89。从ROC的角度来看，这是自2004年11月以来在25天内认购/认沽比率的最快下降。虽然这种从看跌到看涨情绪的快速转变是形成底部然后向上移动的过程的一部分，但我们对投资者似乎迅速转向看涨阵营的速度感到担忧。

黄金价格再次突破，交易价格达到自1987年12月以来的最高水平。自2001年3月以来，黄金一直处于牛市，自那次低点以来上涨了近90%。在这次上涨之前，黄金在1980年1月达到每盎司850美元的峰值后一直处于熊市。历史上，黄金一直是对抗通货膨胀的对冲工具，通常与股票的走势相反。黄金的下一个主要阻力位在500美元水平。500美元区域既有图表阻力，也有心理阻力。500美元区域在1987年和1983年曾是黄金的主要阻力。本周，XAU黄金指数突破至自1996年以来的最高水平。虽然我们不对黄金价格做出预测，但趋势非常强劲，我们认为突破500美元将从长期来看非常看涨。

国债收益率上周回落至4.5%以下，并在此过程中突破了自九月初以来一直存在的趋势线阻力。日常动量指标已转为看涨，表明反弹还有一定的空间。图表阻力开始于4.4%区域，这是八月份的收益高点。斐波那契回撤阻力位于4.42%和4.25%之间。我们相信，在反弹结束后，10年期国债收益率将会上升，并在今年晚些时候或明年初接近5%的区域。

术语表

S&P STARS： 自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务根据给定股票的未来表现潜力对一系列普通股票进行排名。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，标准普尔的股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测，对股票进行排名，与相关基准（例如，区域指数（标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数））的预期表现进行比较，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策放在更大视角中的投资者的需求。

S&P收益与股息排名（也称为S&P质量排名）： 收益和股息的增长与稳定被视为建立标准普尔普通股票收益和股息排名的关键要素，这些排名旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为可取的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票样本得分的分析确定的评分矩阵进行衡量的。该样本中得分的范围已与以下排名梯度对齐：

A+	最高	B	较低
A	高	C	最低
A-	高于平均水平	D	重组中
B+	平均	NR	未排名
B-	低于平均水平

S&P 发行人信用评级： 标准普尔的发行人信用评级是对债务人整体财务能力（其信用worthiness）偿还其财务义务的当前意见。该意见侧重于债务人满足其财务承诺的能力和意愿。它不适用于任何特定的财务义务，因为它不考虑义务的性质和条款、在破产或清算中的地位、法定优先权或义务的合法性和可执行性。此外，它不考虑担保人、保险人或其他形式的信用增强的信用worthiness。发行人信用评级不是购买、出售或持有债务人发行的财务义务的推荐，因为它不对市场价格或特定投资者的适用性进行评论。发行人信用评级基于债务人提供的当前信息或标准普尔从其认为可靠的其他来源获得的信息。标准普尔在与任何发行人信用评级相关的情况下不进行审计，并且在某些情况下可能依赖未经审计的财务信息。发行人信用评级可能因此类信息的变化、不可用或基于其他情况而被更改、暂停或撤回。

S&P核心收益： 标准普尔核心收益是一种统一的方法，用于计算经营收益，重点关注公司从其主要业务中产生的税后收益。 标准普尔的定义中包括员工股票期权授予费用、养老金成本、来自持续运营的重组费用、可折旧或可摊销经营资产的减值、购买的研发、与并购相关的费用以及来自对冲活动的未实现收益/损失。 定义中不包括养老金收益、商誉减值费用、资产销售的收益或损失、前一年费用的逆转以及来自诉讼或保险和解的准备金。

S&P 12个月目标价格： S&P股票分析师对某一证券在未来12个月内将达到的市场价格的预测，基于内在、相对和私人市场估值指标的组合。

标准普尔股票研究服务： 标准普尔股票研究服务美国包括标准普尔投资顾问服务有限责任公司；标准普尔股票研究服务欧洲包括标准普尔有限责任公司-伦敦和标准普尔AB（瑞典）；标准普尔股票研究服务亚洲包括标准普尔有限责任公司在香港、新加坡和东京的办公室。

所需披露

在美国

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务美国的研究分析师已推荐28.7%的发行人给予买入建议，60.3%给予持有建议，11.0%给予卖出建议。

在欧洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务欧洲的研究分析师推荐了34.8%的发行人给予买入建议，44.8%给予持有建议，20.4%给予卖出建议。

在亚洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务亚洲的研究分析师推荐了28.1%的发行人给予买入建议，51.1%给予持有建议，20.8%给予卖出建议。

全球范围

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务全球的研究分析师推荐了29.3%的发行人给予买入建议，57.7%给予持有建议，13.0%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报接近，股票价格通常在绝对基础上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会有上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数，在欧洲是标准普尔欧洲350指数，在亚洲是标准普尔亚洲50指数。

适用于所有地区：

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：纽约水街55号，纽约，NY。

其他披露 本报告由标准普尔及/或其附属机构准备和发布。在美国，研究报告由标准普尔投资顾问服务公司（“SPIAS”）准备。在美国，研究报告由标准普尔（“S&P”）发布，在英国由标准普尔有限责任公司（“S&P LLC”）发布，该公司获得金融服务管理局的授权和监管；在香港由标准普尔有限责任公司发布，该公司受香港证券期货事务监察委员会监管，在新加坡由标准普尔有限责任公司发布，该公司受新加坡金融管理局监管；在日本由标准普尔有限责任公司发布，该公司受关东财务局监管；在瑞典由标准普尔AB（“S&P AB”）发布。

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Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。