Chipotle的首次公开募股的辣椒 - 彭博社

Tonaysha Askew 和 Summer Trazzera 感到纠结：等待，还是去别的地方？在前几天的上午11:48，她们站在奥兰多一家 Chipotle 墨西哥烧烤店外，队伍已经排到了10个人深。“她对这个地方很着迷，”Trazzera 告诉我。“是的，我很着迷，”Askew 说。于是她们等了18分钟宝贵的午餐时间，去拿外卖。是什么让 Chipotle 值得等待？“它新鲜。它很饱腹，”Askew 说。“而且，”Trazzera 插嘴说，“他们不牺牲质量。”

选择 Chipotle，这两位年轻女性放弃了曾经常去的 Taco Bell (YUM ) 和 Subway，更不用说附近的麦当劳 (MCD )。不过，这对麦当劳来说并不是什么值得担忧的事情，因为它拥有 Chipotle 92%的股份，并计划很快进行首次公开募股。交易的关键条款——股份数量、价格——尚未由 Chipotle 及其主要承销商摩根士丹利 (MWD ) 和 SG Cowen 确定。然而，当他们确定价格时，不要指望有便宜可捡。这次 IPO 预计会比墨西哥辣椒还要火热。

总部位于丹佛的 CHIPOTLE 于1993年在那里开设了第一家餐厅。创始人兼首席执行官 Steve Ells 现年40岁，他在科罗拉多大学获得了艺术史学位，然后进入美国烹饪学院学习，之后在一家高档旧金山餐厅做学徒。两年后，他开始着手将他对美食的了解带入大众市场。Chipotle 按需制作少量墨西哥菜肴——塔可、沙拉和其招牌卷饼，提供有或没有玉米饼的包裹。味道很好：我点了一份卷饼，还有一份特别美味的鳄梨酱和新鲜玉米片。加上一杯冰茶，总共花费9.96美元。麦当劳对这个想法很感兴趣，并在1998年收购了控股权。

对于投资者来说，Chipotle的增长记录一定让人垂涎欲滴。该连锁店预计到年底将拥有超过480家门店，其中312家自2002年以来新增。从那年的收入2.05亿美元和1700万美元的税前亏损，到过去四个季度的收入5.42亿美元和1400万美元的税前利润，财务报表非常健康——截至6月30日，净债务仅为1100万美元，其中大部分是来自麦当劳的信用额度——股东权益为2.92亿美元。

风险？最大的风险是Chipotle的增长战略所暗示的对资本的渴求。在过去的四个季度中，公司消耗了运营产生的5600万美元，加上开设新店的3000万美元。首次公开募股的收益将支持一些增长，但投资者不得不想知道Chipotle何时需要通过借款或出售更多股权来筹集新资本。另一个担忧是麦当劳未来可能出售或分发给其股东的股份。Chipotle的注册声明指出，该公司预计麦当劳的持股比例最终将“显著下降”。届时，Chipotle可能会感受到利润率的压力。通过麦当劳，它在工人赔偿保险、可口可乐（KO）饮料到信用卡处理等方面的成本都更低。随着麦当劳的持股比例下降，这些成本及更多将会上升。最后，还有一个令人烦恼的事实是，麦当劳通过一类超级投票股票确保对Chipotle的控制。

尽管如此，Chipotle的股票无疑会吸引高度关注。投资者可能如何评估它们？一个参考是“快休闲”餐饮行业的最后一只热门股票，Panera Bread（PNRA）。在投资者对这家面包咖啡馆的热爱达到顶峰的2002年春季，该股票的市盈率为过去收入的4.6倍。按照这个标准，Chipotle的市场价值将接近25亿美元，或88倍的收益。如果投资者最终对这只股票的痴迷程度与Tonaysha Askew对卷饼的痴迷程度相当，也不要感到惊讶。

由罗伯特·巴克