投资者：对异国美食的日益偏好 - 彭博社

对于许多新兴市场基金的经理来说，当前最大的问题是人们对他们的热爱太过于强烈。过去，购买土耳其的股票和收购阿根廷的困境债务是对冲基金高手和其他拥有强大心理承受能力的投资者的专属。但现在，新兴市场股票所提供的丰厚回报，以及五年的无危机发展市场，正在吸引那些传统上只投资美国债券和蓝筹股的保守投资者。转变的最好证明是：养老基金正在向新兴市场基金注入资本。“突然之间，新兴市场不再是例外，而是常态，”波士顿的奥本海默基金公司旗下的OFI机构资产管理的首席执行官查克·麦肯齐说。

海外的回报究竟有多丰厚？摩根士丹利资本国际（MWD）(MSCI)新兴市场指数连续两年实现了两位数的增长——这是自1990年代初以来的首次如此激增。今年到目前为止，MSCI新兴经济体股票市场指数以美元计上涨了19.05%，超过了MSCI发达国际市场指数的3.96%和标准普尔500指数的1.59%的涨幅。许多养老基金经理发现这些数字太诱人，难以抗拒。“很多养老基金的投资比例过高，”巴尔的摩的T. Rowe Price International（TROW）的投资组合经理兼伦敦新兴市场负责人克里斯托弗·D·奥尔德森指出。

这种堆积让其他机构投资者感到担忧，他们表示许多欠发达的股市——比如巴西和印度——已经到了需要修正的时候。怀疑者指出，缓慢流动的养老金资金的涌入是削减其配置的信号。但尽管估值很高，许多养老金经理仍然被新兴市场吸引，因为国内缺乏有吸引力的投资选择。虽然美国的利率在上升，但从历史标准来看仍然很低，并未给固定收益投资者带来太多回报。发达经济体如美国的股市充其量也只是微薄的单数字增长。与此同时，预计的养老金负债正在增加，这反映了今天低回报环境和人口趋势的影响。

这一切都使养老金基金经理面临艰难的环境——并且是通过投资更远的地方来弥补短缺的强大动力。“为了获得回报，愿意承担风险，”退休基金管理公司TIAA-CREF的全球主动股权投资组合管理负责人比尔·里格尔（Bill Riegel）说。根据State Street Corp.（STT）研究部门InterSec的数据显示，这种态度帮助推动了养老金基金、基金会和捐赠基金对新兴市场的配置，从去年的930亿美元，或其管理总资产的1.5%。

恐惧减退

到目前为止，这一赌注是成功的。影响新兴市场的最后一次重大崩溃可以追溯到五年前或更早的1997年亚洲金融危机、1998年俄罗斯债务危机和1999年巴西货币危机。从那时起，许多发展中经济体实施了改革，以控制财政支出，积累外汇储备以保护其货币，并改善公司治理。全球商品价格的上涨也有助于减少波动性并维持股市的上涨。“新兴市场正变得比历史上更稳定，”State Street Global Advisors的全球资产配置主管阿利斯泰尔·洛（Alistair Lowe）说。“对未知的恐惧正在逐渐减退。”

然而，这正是让一些基金经理感到紧张的原因。例如，TIAA-CREF的一些专注于亚洲的投资组合经理已经开始逐步退出新兴市场，因为美国利率逐渐上升。即使经济基本面保持稳健，这些市场的上涨速度可能也过快，无法通过盈利来证明。“我们经历了两个非常强劲的连续高回报年，”阿尔德森指出。“我认为我们不会有第三年那么强劲。”

作者：切斯特·道森