期权的痛苦 - 彭博社

我一直认为自己是一个精明的投资者。我的父亲在我12岁时教我关于共同基金的知识，我在20岁时开设了我的第一个经纪账户。但在花了两天时间学习交易期权后，我感到谦卑。

作为一名投资者，我理解期权的吸引力。期权合约赋予在特定价格下买入或卖出股票、指数或其他金融工具的权利，但没有义务，支付一定的溢价，可以帮助对冲投资组合或在市场横盘时产生收入。加上更便宜的在线佣金和改进的交易技术，这帮助解释了为什么期权市场正在蓬勃发展。根据期权行业委员会（Options Industry Council）这一贸易组织的数据，10月份的月度期权交易量达到了1.55亿份合约的历史新高，比去年增长了近44%。

如果你不知道自己在做什么，使用期权可能对你的投资组合健康造成危害。如今，你可以通过书籍、网站、课程和个人辅导等多种方式获得教育。

在一位行业内部人士的推荐下，我报名参加了Optionetics的为期两天的入门课程，旨在教个人如何在个人电脑或通过经纪人交易期权。这家位于加利福尼亚州红木城的金融教育公司已经举办此类研讨会超过十年。自1993年以来，已有超过50,000人参加了其在美国主要城市和海外的课程。由于我在报道一个故事，我没有支付学费，通常学费约为4,000美元。

我在布鲁克林（纽约）网站上大约120名同学在11月初是一个多元化的群体。我原本预期主要是退休人员和婴儿潮一代，但也有年轻的学生。24岁的帕特里克·帕斯图尔和扎卡里·西蒙斯是新泽西南奥兰治一家社会服务机构的老板，他们在参加唐纳德·特朗普的房地产研讨会后决定参加这门课程。帕斯图尔曾尝试过期权交易，但没有成功，而西蒙斯希望提升他的投资组合。

我的讲师肯·法伯和彼得·阿赫斯是生动的讲师。他们的讲座中夹杂着讽刺的玩笑和对个人理财女神苏兹·奥尔曼的调侃。他们在第一天的大部分时间里讲解基础知识，从认沽期权（赋予你以预设价格出售股票的权利的合同）和认购期权（赋予你以预设价格购买股票的权利的合同）之间的区别开始。但我们也不是从零开始的。在第一节课之前，我们就必须阅读三章教科书并观看一张DVD。

实时示例

从一开始，讲师就鼓励我们放下笔和铅笔，专心听讲。毕竟，材料已经在三本课程书和学生获得的一套DVD中。为了强调关键概念，例如德尔塔（基于基础股票变动的期权价值变化）和未平仓合约（未平仓合约的数量），讲师在宴会厅兼教室的两个10英尺高的屏幕上投影材料。讲座中只有几个15分钟的休息和一个午餐时间，都是互动的。法伯和阿赫斯使用实时期权价格，并请学生回答他们的问题。

我们也有作业。在第一天之后，我们必须使用2006年1月的Netflix（NFLX）期权构建三个牛市看涨价差。（牛市看涨价差是指在一个行权价上买入看涨期权，并在同一股票上以更高的价格卖出看涨期权。这是一种风险较低的策略，比单纯买入看涨期权风险小，但如果股票大幅上涨，收益也会较少。）

整个课程传达的信息很明确：控制风险。老师们列出了设置交易的规则。例如，对于日历价差，我们应该使用平值期权——即行权价最接近当前股票价格的期权。（在日历价差中，你买入一个长期期权，并卖出一个短期期权，行权价和股票相同）。更重要的是，他们向我们展示了如何退出一个头寸。在他们的系统下，投资者不应该贪心。如果你在牛市看涨价差中翻倍获利，就要兑现。

我轻松度过了第一天。我能够组合一个复杂的交易，比如熊市看跌价差。我知道买入哪个看跌期权，卖出哪个看跌期权，以及如何向我的经纪人下单。我甚至学到了一些技术分析——解析股票价格和成交量的变化——这使我能够在市场中找到交易机会。因此，当我在第二天早上到达时，我很自信能轻松掌握当天的课程。但学习交易期权有点像学习说外语。当我们进入更复杂的策略时，我开始感到表现焦虑。

Optionetics 并不假装每个人都能在两天内掌握。它提供终身重修政策，因此学生可以随时重修研讨会。退休人员肯·卡索维茨，一位前程序员，在 2004 年 6 月参加了他的第一次 Optionetics 研讨会。从那时起，这位 64 岁的老人参加了超过 10 次课程。他甚至在度假时在伦敦参加了一次。卡索维茨说：“我总是能学到一些新东西。”

当然，你不需要上课就能学习如何交易期权。吉恩·考克斯，一位 53 岁的印第安纳州系统管理员，从未参加过研讨会。他阅读了所有能找到的相关书籍，并访问了像 Schaeffer’s Investment Research（schaeffersresearch.com）这样的网页。

在冒自己的钱之前，尝试纸上交易也是个好主意。我的两位老师都已经交易超过十年，他们说他们经常使用演示程序来测试交易策略或查看旧策略出错的地方。我最近在在线经纪商 OptionsXpress（optionsxpress.com）开了一个账户，该平台有一个让我进行虚拟交易的程序。通过在线练习，也许再在课堂上多上几次，我可能准备好尝试一种叫做铁秃鹫的复杂交易策略。也许吧。

作者：阿德里安·卡特