钢铁行业的收购狂潮 - 彭博社

作者：斯坦利·里德

就在几年前，谁会相信钢铁行业会成为并购游戏中最热门的领域之一？但事实就是如此。在最新的一轮交易中，蒂森克虏伯于11月28日宣布以41亿美元收购加拿大最大的钢铁公司多法斯科。该提议已获得多法斯科董事会的同意，超过了卢森堡阿塞洛尔提出的37亿美元的敌意收购要约，后者是仅次于米塔尔钢铁的全球第二大钢铁制造商（MT ).

为什么会有这么多动作？在经历了数十年的低迷表现后，一些才华横溢的企业家和管理者——包括拉克希米·米塔尔、阿塞洛尔首席执行官盖·多莱和美国价值投资者威尔伯·罗斯——找到了通过收购工厂并将其整合到一个公司中以降低成本并获得与钢铁买家的杠杆作用来赚钱的方法。由于中国和世界其他地区的需求强劲，去年价格翻了一番。今年价格有所回落，但仍然处于历史高位。

多法斯科作为北美汽车工业高质量钢材的供应商非常有吸引力。阿塞洛尔和蒂森克虏伯在欧洲是主要供应商，但在北美的存在很少。然而，蒂森克虏伯支付了高昂的价格——比阿塞洛尔出价前一天11月22日多法斯科的收盘价溢价40%。在那之前，收购传闻已经推高了股价。

失去机会。

当罗斯去年以40亿美元将他的国际钢铁集团出售给米塔尔时，这个由曾经破产的美国公司组成的企业集团，给阿塞洛尔和蒂森克虏伯等公司施加了压力，迫使它们尝试在北美建立存在。尽管米塔尔正在接近这一地位，但这些钢铁生产商还没有成为真正的全球公司。

阿塞洛尔的多莱现在正在考虑是否以更高的报价回击。他最近在行业认为非常昂贵的另外两笔大交易中失利。十月份，米塔尔赢得了乌克兰克里沃罗兹钢铁公司的拍卖，成交价为48亿美元。本月早些时候，这两家公司退出了对土耳其最大钢铁制造商埃尔德米尔的竞标，该公司最终以28亿美元的价格被一家土耳其军队养老金基金收购。

在一份研究报告中，瑞士信贷第一波士顿的分析师迈克尔·希拉克表示，他认为蒂森克虏伯可能会获得位于安大略省汉密尔顿的多法斯科，尽管它可能需要支付更高的价格。多法斯科已与德国的蒂森克虏伯签署了一份友好的合同，如果接受阿塞洛尔的更高报价，则需要支付8600万美元的解约费。

它会保持吗？

多法斯科的竞标引发了对美国钢铁公司（X）股票的猜测，该股票从11月25日蒂森克虏伯提出反报价前的40.90美元，涨至11月30日收盘时约48美元，涨幅为17%。这仍然远低于其在二月份的高点63.90美元。米塔尔可能由于反垄断限制无法收购美国钢铁，但阿塞洛尔长期以来一直被传闻为潜在买家，此外，韩国的浦项制铁也被认为是潜在买家，浦项制铁已经与美国钢铁建立了合资企业。

米塔尔和罗斯在其他人很少看到价值时，通过收购公司获得了最大的收益。但那些日子已经一去不复返。现在每笔交易都吸引了一大批潜在竞标者，以及通常的投资银行家，以确保卖方获得最高价格。而钢铁价格能维持多久又是另一个问题。今年由于经济放缓和对中国快速扩张的担忧，钢铁价格有所下降。尽管悲观者预测牛市周期的结束，但交易热潮似乎还有很长的路要走。

与迈克尔·阿恩特在芝加哥和贝蒂娜·瓦森纳在法兰克福

里德是《商业周刊》的伦敦分社社长

编辑：贝丝·贝尔顿