利率上升对股票的影响 - 彭博社

作者：Palash R. Ghosh

来自 标准普尔市场范围

随着美联储继续收紧信贷以控制通货膨胀，利率上升成为投资者最担忧的问题之一。股票和基金投资者应该如何应对更高的利率？他们甚至应该担心吗？

在11月初，美联储将联邦基金目标利率提高了25个基点，达到4.00%，这是自2004年6月以来的第十二次加息。根据标准普尔全球投资政策委员会（IPC）的说法，随着美联储准备在2006年任命新主席本·伯南克，中央银行可能还没有结束加息。

IPC在一份声明中表示：“我们认为美联储在12月会议上投票加息50个基点的可能性很大，而在1月31日的会议上则不会做出任何改变。我们认为这将标志着加息的结束，并让伯南克主席在1月31日后在制定政策时有更多的自由。”

四个要点。

如果美联储在12月和1月都加息25个基点，这是标准普尔认为更可能的情景，委员会认为伯南克主席在其任期开始时很难不再加息。因此，标准普尔认为美联储可能会在5.0%结束当前的紧缩周期。

这对股票挑选者意味着什么？投资者应该记住关于利率上升的四个重要事项：

• 利率变化需要最多一年才能在经济和市场中发挥作用。

• 股票价格会提前很久预期利率变化，并作出相应反应。

• 尽管利率目前在上升，但仍然处于历史低位，并且

• 利率只是一个庞大而复杂的宏观经济系统中的一个组成部分。

事实上，自2004年6月30日美联储启动当前的信贷紧缩计划以来，标准普尔500指数在2005年11月1日之前上涨了8.3%。在此期间，短期利率从1.00%四倍增长至4.00%。同样，标准普尔中型股400指数在此期间上涨了17.0%，标准普尔小型股600指数上涨了15.8%。

利率上升并没有削弱股票回报。尽管在这个例子中是从低基数开始，但根据标准普尔首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔的说法，股票市场在预期利率紧缩周期结束时仍表现良好。斯托瓦尔表示，自1970年代初以来，标准普尔500指数在最后一次加息的紧缩周期前的三个月内平均上涨了3%。

传统智慧。

同样，利率下降并不一定会导致股票价格飙升。例如，在2001年1月3日至12月11日期间，美联储将短期利率从6.50%降至1.25%。然而，在此期间，标准普尔500指数下降了12.4%，标准普尔中型股400指数仅上涨了1.4%。然而，小型股罗素2000指数却录得了3.1%的涨幅。但由于9月11日恐怖袭击造成的混乱，这一年几乎不是一个“正常”的年份。

虽然利率上升可能并不总是对整体股市造成剧烈影响，但它们显然会影响特定行业。

传统上，在信贷紧缩期间，投资者被建议退出“利率敏感”行业（银行、金融、公共事业、房地产投资信托等），转向经济中“更安全”的防御性领域（食品和饮料、医疗保健），这些领域可以在信贷危机中蓬勃发展。

及时转变。

然而，哈特福德的首席投资策略师昆西·克罗斯比（HIG）指出，即使在那些在利率上升期间往往会遭受损失的行业中，投资者仍然可以找到超额收益的机会。

例如，在金融行业中，克罗斯比认为经纪公司可能会继续表现良好，因为市场“知道并购活动将继续强劲。”乔治·乔丹，乔丹机会基金（JORDX）的投资组合经理表示，“理论上，当利率上升时，你不应该持有金融股。这一格言仍然成立，但在某个时刻，市场会对此进行折扣。”

约翰·巴金汉，阿尔·弗兰克基金（VALUX）的经理认为，当利率上升时，是时候开始投资股票，特别是在那些会受到紧缩影响的行业。例如，基于预期的更高利率，金融和房屋建筑商“已经被抛售，并且它们代表了良好的价值，”他说。

规模问题。

“因此，我想购买像花旗集团（C；最近价格，$49）、Countrywide Financial（CFC；$36）和H & R Block（HRB；$25）这样的金融股，以及像D.R. Horton（DHI；$36）这样的房屋建筑商。”（标准普尔对花旗集团的投资评级为5颗星[强烈买入]，对Countrywide和D.R. Horton的评级为4颗星[买入]，对H & R Block的评级为3颗星[持有]。）

规模在利率上升期间可能也会影响股票选择。“当利率上升时，经济增长放缓，”标准普尔的共同基金策略师Rosanne Pane说。“投资者更倾向于选择高质量和持续增长的公司。我们认为这通常有利于大盘股。另一方面，小盘股通常表现出更高的增长率，在经济复苏时表现更好，正如我们在2003年看到的那样。”

历史数据显示，在信贷紧缩期结束后，某些关键行业在接下来的12个月内表现非常好。例如，在1995年2月1日，美联储完成了一年期的紧缩行动，利率从3.00%翻倍至6.00%。截至1996年2月1日的一年期内，五个关键行业——金融、医疗保健、房地产、科技和公用事业——的平均行业基金都取得了强劲的收益。

及时转变。

乔丹表示，他对今天的高利率环境感到担忧。他最近将15%到20%的基金资产转移到现金中。展望未来，他正在进入他认为在下行市场和经济放缓环境中表现更好的领域，包括大型制药、仿制药、医院、生物技术和一些消费领域。

“历史上，当利率上升时，商品导向、周期性和工业部门的表现通常优于整体市场，因为利率上升确认了基础经济的强劲，商业持续良好，”乔丹指出。但他补充说，“市场在某个时刻会折价预期的经济放缓，并转向那些在经济减速期间仍能继续增长盈利的公司。”

戈什是标准普尔全球编辑部的记者