高盛在日本购物 - 彭博社

对于一家在日本通常尽量避免公众关注的投资银行，高盛（GS）在11月11日引发了一场异常公开的轰动。它收购了戴姆勒克莱斯勒（DCX）在三菱汽车公司剩余的12.4%股份，然后在同一天迅速转售。这笔12亿美元的交易是日本历史上最大的区块交易。市场参与者表示，高盛以低于市场价格20%的价格购买了戴姆勒克莱斯勒的股票——这一数字高盛并未确认——然后以14%的折扣将其出售给机构投资者，从中赚取了数千万美元。

这对华尔街最负盛名的投资银行来说只是日常工作，它已成为日本最具攻击性的外国投资者之一。高盛的交易频繁而迅速，它在许多日本公司中建立了股份，似乎更像是一家私募股权公司而不是投资银行。实际上，它在日本的购买活动可能超过了顾问服务，向从高尔夫球场运营商到移动电话运营商等各类企业投入资本。它甚至在5月与当地合作伙伴成立了一家50-50的合资企业，旨在从一种非常日本的机构中获利：被称为温泉的传统旅馆。

并不是所有的交易都那么小。11月18日，高盛确认正在谈判可能收购三洋电机（SANYY ）的股权，这是一家年收入218亿美元的日本电子制造商，预计今年将亏损19.6亿美元。“高盛的商业模式非常有趣，”摩根大通的首席经济学家菅野正明说（JPM ）。 “但更重要的是，他们的时机很好。”

这是一种经典的价值导向策略：投资于困境中的公司，利用一些精心设计的重组技术进行改造，最终在资产价格恢复时转售。在2001年被任命的日本共同总裁汤姆·蒙塔格和望月正典的领导下，高盛组建了一支专门的银行家团队，仔细研究资产负债表并进行尽职调查，以支持其专有交易。随着日本经济在十年来首次走上持续增长的轨道，高盛正急于在价格仍然便宜时收购潜在的赚钱项目。这是否与其在并购方面为客户提供咨询服务存在利益冲突？高盛表示没有，因为内部规则将其主要投资和咨询业务分开。

虽然高盛多年来一直投资于日本的股票和房地产，但在最近几个月加快了步伐，此时竞争对手抱怨交易短缺。6月，高盛与森信托公司设立的基金出资3.5亿美元收购了藤田公司（Fujita Corp.）的控股权，这是一家陷入困境的总承包商。下个月，高盛向负债累累的未上市大阪主题公园日本环球影城（Universal Studios Japan）注入了2.2亿美元投资的主要部分。当USJ最终上市时，高盛和准公共合作伙伴日本开发银行将共同拥有46.5%的股份。高盛还投资了一家私人婚礼咨询公司，并为一家新的移动电话运营商服务预留了2.2亿美元。

宝贵的朋友

一个关键优势是高盛与日本四大银行集团之一的住友三井金融集团的长期合作关系，这为其提供了打开日本公司的机会。住友三井长期以来一直是藤田、环球影城日本和三洋的主要银行，这并非巧合。2003年，高盛以13亿美元的价格购买了该银行的优先股，这被证明是一个甜蜜的赌注。在几个月内，住友三井的股票交易价格低至每股1,360日元。11月11日，它达到了10年来的最高点10,326日元。“高盛与其他投资公司的区别在于它与住友三井的关系，”化妆品公司佳能宝有限公司的首席执行官横尾邦彦说。高盛曾考虑与竞争对手花王株式会社合作收购佳能宝。

高盛通过多种方式在日本促成交易。例如，其温泉和酒店是其房地产投资部门的一部分，自1997年以来已在日本投资了64亿美元。然而，环球影城和藤田的交易来自一个名为“主要投资领域”的85亿美元全球私募股权基金，该基金在今年早些时候关闭了对新投资者的开放。高盛还有一个名为亚洲战略投资集团的部门，专注于不良贷款和企业重组投资。

尽管有许多交易，但高盛在很大程度上避免被日本同行和媒体贴上秃鹫投资者的标签。这是许多外国人遭遇的命运，并且对他们造成了阻碍。相比之下，高盛在东京的声望使其参与被广泛视为对聪明交易的认可。“高盛成为市场特定领域投资者的事实，将为该领域被低估的观点增添可信度，”一桥大学教授、前瑞士信贷第一波士顿银行家阿部舍尔曼说。

高盛与众不同的地方是什么？该公司非常谨慎。例如，到目前为止，它避免了诸如敌意收购等地方禁忌。竞争对手雷曼兄弟公司（LEH）在帮助筹集资金给日本互联网公司livedoor Co.时，因其未能收购富士电视网而引发了大量敌意的媒体报道。雷曼赚了很多钱，但因其幕后角色而遭受了大量负面宣传。

高盛愿意与公司管理层合作并倾听他们的意见，这也有助于达成交易。例如，藤田的高管指出，高盛并没有坚持要求公司在重组交易中从东京证券交易所退市。管理层表示，保持上市对维护客户信心至关重要。“高盛并没有逼我们做任何[我们不想做的]事情，”藤田东京公司规划部的总经理中东浩说。为了传达其信息，高盛还派银行家参加了八场市政厅会议，以缓解员工对外资持股的担忧。

这只是高盛努力赢得潜在批评者的一个例子。日本环球影业首席执行官格伦·甘佩尔表示，高盛同意在USJ中不持有超过50%的股份，并设计交易以防止迅速退出。同时，它与主要是日本的银行家合作，包括住友三井，向不耐烦的股东（包括通用电气公司（GE）和大阪市）施加正确的压力。“高盛花时间拜访市政官员，并表现得很好，”甘佩尔说。

高盛在日本的私募股权交易是否会像其翻转三菱汽车股票那样盈利尚待观察。将主题公园和温泉度假村转变为盈利中心是一个不会在一夜之间实现的目标。高盛战略的考验将在明年到来，当时它计划剥离其高尔夫球场部门——包括自1990年代末以来积累的约90个球场的Accordia Golf Japan。它希望通过一次盈利的退出为未来几年将要上市的日本IPO设定一个模式。

作者：伊恩·罗利，东京的田代宏子