更强的美元？别指望它 - 彭博社

备受诟病的美元最近对欧元和日元达到了两年来的最高点。这波反弹能持续吗？明尼阿波利斯的Wells Capital Management（WFC）的吉姆·保尔森认为不能。副编辑托迪·古特纳与保尔森进行了交谈，他是该公司首席投资策略师，该公司管理着1650亿美元，讨论了他对美元的逆向看法。

你能把这次反弹放在一个更广阔的背景中来看吗？

最重要的是要意识到，美元自由浮动仅有大约35年的历史。在此之前，它是与黄金挂钩的。根据我们所拥有的有限历史，我们知道强势和弱势的周期相对较长——7到10年。现在我们仅处于一个弱势周期的第三年。

你如何解释最近的强势？

美元仅上涨了一个适度的幅度。以我们贸易的国家的货币来衡量，今年上涨了13%，但仍比2002年的峰值下跌了25%。看看股市，股市上涨了20年。在某些时候，价格也会下跌。货币也是如此——长期趋势表明疲软。我们正处于一个逆趋势中。

是什么导致了这个逆趋势？

首先，看看美元已经下跌了多远。到去年年底，它对欧元下跌了40%，对日元下跌了25%。下跌得太多，太快——而逆趋势则纠正了这一点。另一个因素是石油，石油是以美元定价的。每个进口石油的国家都需要购买美元来购买石油。因此，油价上涨意味着更多的美元在国外流通。在某个时刻，外国人可能不想持有这么多美元，这可能导致抛售。

那么这次反弹不可持续吗？

正确。明年美元将对发达国家的货币贬值，然后在2007年和2008年对其他发展中国家贬值。发展中国家，如中国和墨西哥，必须被迫重新估值。[中国已经进行了小幅重新估值，但抵制进一步的变化。]

我认为我们可以迫使中国重新估值，我们已经开始了。这与其说是经济交易，不如说是政治交易。美国和其他G-7国家将开始设置贸易壁垒。一旦我们与中国达成更有意义的重新估值，我相信其他太平洋沿岸国家也会跟进。

我们的贸易赤字更多是由于外币的严重低估，而不是我们缺乏竞争力。如果那些货币被允许浮动，它们无疑会升值。当然，美元会贬值，但这将给我们的出口商带来很大推动。

利率对美元的影响如何？

虽然美国的利率比欧洲和日本高得多，但资本并不总是流向提供最高利率的货币。我们一直高于日元，而在某些时候日元对美元也曾升值。影响不仅仅是利率差异，还有这个差异变化的幅度。

真正的问题是，谁的利率会涨得更多？如果美国的增长继续保持与今年相同的速度，而日本和欧洲的增长加速，那么他们的利率上涨的可能性更大。即使我们的利率更高，收益差异也可能开始缩小。日本正在考虑收紧政策，这将加强日元。看起来欧元区的利率也可能开始上升，这也意味着美元会稍微不那么有吸引力。