股票的成功测试 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周股市对近期低点进行了更多测试，在我们S&P股票研究的观点中，受到了一些获利了结和中期能源价格（尤其是天然气）重新走强的影响。到目前为止，测试过程对主要指数来说是成功的，这可能为市场在2005年底前再次上涨做好准备。

S&P 500在周四的盘中跌至1250.91，非常接近11月30日的近期收盘低点1249.48。如果这个短期图表支撑水平失守，那么在1240到1245区间还有中期图表支撑。该指数跌破了其10日指数移动平均线，但20日指数移动平均线提供了支撑，因为该平均线在1250。 趋势线支撑，从8月和9月的峰值绘制，位于1235，50日指数平均线在1233。在最新的测试阶段，交易量并不算重，这在我们看来是另一个积极因素。

一些日常动量振荡器已经消化了其超买状态，而其他的仍在进行中。6日相对强弱指数（RSI）从极端超买状态的90下降到中性读数47。14日RSI从超买水平75下降到中性读数58。日常随机振荡器和日常移动平均收敛/发散指标均从超买区域回落，建议在我们看来，在下一轮上涨开始之前，需要进一步的横盘整理或略微下行的走势。

每周动量指标在此时发出混合信号。每周随机指标非常超买，但尚未回落到下行。每周相对强弱指数（RSI）水平接近超买水平，但尚未达到。每周移动平均收敛发散指标（MACD）目前处于看涨配置，但尚未突破8月份的水平。因此，每周MACD仍在形成长期的负背离，因为价格已经创出一系列新高，而MACD却出现了一连串的低高点。

基于标准普尔500指数的50周价格变化率（ROC）在2004年2月达到峰值后，在过去一年半内一直保持平稳。100周ROC在2005年2月达到峰值，此后一直在下降。150周ROC仍处于上升趋势，但看起来已接近顶部。通常，这些长期ROC线在牛市顶部之前会达到峰值并开始下跌。

纳斯达克指数也测试了2230区域的近期低点。此外，该指数测试了其突破点，该突破点由从1月和8月高点绘制的趋势线定义。通常，在突破之后，指数或个别股票会回撤到突破点，然后再恢复上涨。纳斯达克的图表支撑位在2218，50日指数移动平均线在2189。图表阻力位在近期高点2273。

纳斯达克的一个重要组成部分，半导体股票，本周也进行了测试。费城半导体指数（SOX.X）在周四的盘中回落至其突破区，并从那里反弹。在我们看来，这提高了半导体和纳斯达克进一步上涨的概率。

我们认为，某些投资民调的市场情绪变得相当热烈。虽然高水平的看涨情绪并不一定意味着市场已经见顶，但确实需要关注。根据我们的经验，情绪必须开始向相反方向摆动，才能使修正获得动力。上周，短期共识民调显示74%的看涨者，这是自2004年12月以来的最高读数，而那时恰好代表了股票的短期峰值。将共识民调和MarketVane民调结合起来，我们得到了143%的看涨者。这是自2004年11月以来的最高水平，当时这一组合达到了144%。唯一其他几次这一读数上升到这个区域是在2004年1月以及1998年3月和4月。那两次都代表了市场的峰值。

10年期国债收益率在12月8日星期四回落至其50日指数移动平均线，达到4.46%，然后在星期五反弹回升。10年期国债在本周结束时为4.54%。在我们看来，自11月初以来，国债一直在整固，并已消化其超买状态。图表支撑位仍在4.6%到4.7%区域，突破该区域将目标指向4.9%到5.0%区间。短期国库券仍处于强劲的上升趋势中，周度动能几乎没有恶化。这向我们暗示，曲线的短端还有进一步上升的空间，且美联储尚未结束加息。

上周原油价格波动剧烈，在12月8日星期四上涨至每桶60.66美元收盘，随后在星期五受到打击，周末以59.39美元收盘。原油遇到了重要的趋势线阻力，该阻力线是从8月底以来的峰值绘制而成，正好在60美元水平之上。原油未能最终突破并逆转其中期下行趋势，表明需要一些筑底。图表支撑位在58美元到59美元区域。

每日动量是正的，而每周动量已经平稳但尚未转为正值。我们相信原油最终会向上突破，因为商业对冲者（被视为聪明的钱）在这个市场上是多头，而大型投机者（被视为傻钱）在这个市场上是空头。通常，当我们看到这种组合时，油市会向上突破。

上周，黄金期货飙升，2月份合约收于每盎司530.20美元，为1981年以来的最高点。黄金已突破自2001年以来的交易区间，并且在日线和周线基础上都非常超买。黄金的下一个斐波那契目标是550美元，代表1981年至1999年熊市的50%回撤。虽然我们相信黄金还有进一步上涨的空间，但修正可能不会太远。

术语表

S&P STARS： 自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务根据给定股票的未来表现潜力对一系列普通股票进行排名。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，标准普尔的股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测，对股票进行排名，与相关基准（例如，区域指数（标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数））的预期表现进行比较，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策放在更大视角中的投资者的需求。

S&P收益与股息排名（也称为S&P质量排名）： 收益和股息的增长与稳定被视为建立标准普尔普通股票收益和股息排名的关键要素，这些排名旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为合适的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票样本得分的分析确定的评分矩阵进行测量的。该样本中得分的范围与以下排名梯度对齐：

A+	最高	B	较低
A	高	C	最低
A-	高于平均水平	D	重组中
B+	平均	NR	未排名
B-	低于平均水平

S&P 发行人信用评级： 标准普尔的发行人信用评级是对债务人整体财务能力（其信用worthiness）支付其财务义务的当前意见。该意见侧重于债务人履行其财务承诺的能力和意愿。它不适用于任何特定的财务义务，因为它不考虑义务的性质和条款、在破产或清算中的地位、法定优先权或义务的合法性和可执行性。此外，它不考虑担保人、保险人或其他形式的信用增强的信用worthiness。发行人信用评级不是购买、出售或持有债务人发行的财务义务的推荐，因为它不对市场价格或特定投资者的适用性进行评论。发行人信用评级基于债务人提供的当前信息或标准普尔认为可靠的其他来源获得的信息。标准普尔在与任何发行人信用评级相关的情况下不进行审计，并且在某些情况下可能依赖未经审计的财务信息。发行人信用评级可能因此类信息的变化、不可用或基于其他情况而被更改、暂停或撤回。

**S&P核心收益：**标准普尔核心收益是一种统一的方法，用于计算经营收益，重点关注公司从其主要业务中产生的税后收益。标准普尔的定义中包括员工股票期权授予费用、养老金成本、来自持续运营的重组费用、可折旧或可摊销经营资产的减值、购买的研发、与并购相关的费用以及来自对冲活动的未实现收益/损失。定义中排除养老金收益、商誉减值费用、资产销售的收益或损失、前一年费用的逆转以及来自诉讼或保险和解的准备金。

**S&P 12个月目标价格：**S&P股票分析师对某一证券在未来12个月内将达到的市场价格的预测，基于内在、相对和私人市场估值指标的组合。

**标准普尔股票研究服务：**标准普尔股票研究服务美国包括标准普尔投资顾问服务有限责任公司；标准普尔股票研究服务欧洲包括标准普尔有限责任公司-伦敦和标准普尔AB（瑞典）；标准普尔股票研究服务亚洲包括标准普尔有限责任公司在香港、新加坡和东京的办公室。

所需披露

在美国：

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务美国的研究分析师已对28.7%的发行人给予买入推荐，60.3%给予持有推荐，11.0%给予卖出推荐。

在欧洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务欧洲的研究分析师推荐34.8%的发行人给予买入建议，44.8%给予持有建议，20.4%给予卖出建议。

在亚洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务亚洲的研究分析师推荐28.1%的发行人给予买入建议，51.1%给予持有建议，20.8%给予卖出建议。

全球范围

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务全球的研究分析师推荐29.3%的发行人给予买入建议，57.7%给予持有建议，13.0%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报大致相当，股票价格一般在绝对基础上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会有上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，股票价格在绝对基础上将下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数，在欧洲是标准普尔欧洲350指数，在亚洲是标准普尔亚洲50指数。

适用于所有地区：

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：纽约水街55号，纽约，NY。

其他披露 本报告由标准普尔及/或其附属公司准备和发布。在美国，研究报告由标准普尔投资顾问服务公司（“SPIAS”）准备。在美国，研究报告由标准普尔（“S&P”）发布，在英国由标准普尔有限责任公司（“S&P LLC”）发布，该公司获得金融服务管理局的授权和监管；在香港由标准普尔有限责任公司发布，该公司受到香港证券期货事务监察委员会的监管，在新加坡由标准普尔有限责任公司发布，该公司受到新加坡金融管理局的监管；在日本由标准普尔有限责任公司发布，该公司受到关东财务局的监管；在瑞典由标准普尔AB（“S&P AB”）发布。

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Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。