在美联储的较少言论之间 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

阿兰·格林斯潘可能已经决定在离开办公室之前清理一些杂物。在美联储主席在2月份交接政策权力之前只剩下最后一次会议的情况下，中央银行在12月13日的政策会议后发布了一份简化的声明——包括删除了政策是“宽松”的表述。

在再次加息四分之一点的基础上，美联储的政策制定机构——联邦公开市场委员会，彻底改革了其会后声明，以反映自当前周期开始1年半以来累计收紧的3.25个百分点，当前利率为4.25%。看来，离任的美联储主席希望为即将上任的主席本·伯南克清理一些语言上的负担。在一次清理行动中，美联储删除了对“货币宽松，结合强劲的潜在生产力”的全部引用，同时声称“可能需要进一步适度的政策收紧。”

这一举措似乎有双重目的，一方面是提醒金融市场中央银行已进入更中性的政策立场，同时也在提醒华尔街，未来可能仍会有进一步的加息（见BW在线，12/13/05，那么经济现在要去哪里？”）。

精简评估。

美联储在看待夏末飓风的短期影响时是有理由的，随后它在其观点上得到了验证，即生产力和GDP增长将保持韧性。在这种背景下，另一个遗漏是显而易见的：美联储删除了对“强劲生产力”的提及。对新声明的更鹰派解读可能是，通过删除生产力的提及，中央银行将这一现象视为更具趋势性——并且不太可能限制通货膨胀。

关于卡特里娜和丽塔对增长影响的繁琐参考——以及强劲生产力——被简化或完全放弃，取而代之的是更精简的经济评估。美联储将经济前景修订为：“尽管能源价格高企和与飓风相关的干扰，经济活动的扩张似乎依然稳固。”我们在 行动经济学 确实会同意这种解读。

联邦公开市场委员会之前对通货膨胀前景的强硬表述被精简为：“核心通货膨胀在最近几个月保持相对较低，长期通货膨胀预期仍然受到控制。”然而，委员会也对保持紧缩立场的理由进行了限定。它提到“资源利用率可能的增加以及高企的能源价格[可能]会增加通货膨胀压力。”

几乎是终局？

显然，美联储将保持警惕，以维持“可持续经济增长和价格稳定”的大致平衡。金融市场将有机会通过即将发布的11月份消费者和批发价格报告来评估美联储在这方面的成功（见幻灯片，“年度十大最差预测”）。

在12月13日的公告之后，联邦基金期货作为市场专业人士押注未来利率变动的工具，随之上涨，国债和股票也同样上涨。显然，市场解读“去除宽松”这一表述意味着政策的最终目标即将到来。然而，资金市场仍然预计在2006年1月31日会加息25个基点，这与“可能需要进一步适度的政策收紧”这一说法是一致的。市场对新任主席伯南克在3月28日的首次政策会议上再加息25个基点——至4.75%——的可能性持50-50的态度。

在声明发布后，短期国债收益率最初下跌了几个基点，但很快随着美联储传达其意图保持适度收紧的轨道而找到了新的平衡。10年期国债收益率下跌了5个基点，至4.51%，然后略微反弹，而收益率曲线——2年期国债与10年期国债之间的利差——最初变陡后趋于稳定。

以风格进入。

其他市场对美联储会议也有各自的解读。股票因认为美联储的周期比之前更接近顶峰而获得了一些支撑，而美元则因利率差异变化的速度将放缓而走弱。

我们在Action Economics预计美联储将在1月31日的会议上再加息一次，并且“适度步伐”这一表述也有可能被抛弃。这将使格林斯潘在将权杖交接之前能够宣布在通胀问题上的胜利，作为他最辉煌的成就。而这将使伯南克能够在2006年重新评估政策前景，然后在年内开始新的时代时打上自己的印记。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师