对于奥驰亚，庆祝还为时尚早？ - 彭博社

作者：南妮特·伯恩斯

在伊利诺伊州最高法院于12月15日上午发布对菲利普·莫里斯有利的裁决后不久，母公司奥驰亚（MO）的股票开始剧烈波动。在短短两分钟内，股价上涨了4.42美元，达到了每股78.15美元，创下历史新高。奥驰亚不必支付100亿美元的惩罚性和补偿性赔偿金的消息，当然对投资者来说是个好消息。但他们真正押注的是这将为公司在2006年进行分拆铺平道路。

华尔街估计，将其烟草业务与卡夫食品业务分开，可能会导致每股估值约为90美元。奥驰亚的管理层已坚定承诺这一计划，最近在首席执行官路易斯·C·卡米列里对投资者的11月演讲中再次提到。

考虑到每股仍有11到12美元的价值在桌面上，投资者在如此高兴地涌入股票时也不能完全被指责。但在参与之前，有几个理由需要更加谨慎。

诉讼迫在眉睫。

大多数覆盖奥驰亚的分析师都押注于2006年会发生分拆。如果那样的话，如果90美元是正确的数字，他们将看到15%的回报。但伊利诺伊州的案件远不是这家香烟制造商面临的唯一重大诉讼。

司法部对主要烟草公司的RICO案件目前正在由格拉迪斯·凯斯勒法官裁决，败诉可能使被告面临140亿美元的损失。作为美国市场的一半，菲利普·莫里斯将面临一笔巨额账单。

另一个大担忧是佛罗里达州的Engle集体诉讼。同样，菲利普·莫里斯是几名被告之一，面临更大的判决，惩罚性赔偿高达1450亿美元。尽管在2004年11月进行了口头辩论，但尚未作出决定。此外，伊利诺伊州的原告也可能将此案上诉至最高法院。

缓慢的分拆。

阿尔特里亚的董事会不愿在重大诉讼尚未解决的情况下推进公司分拆。但司法的车轮转动缓慢，随着阿尔特里亚等待佛罗里达州和华盛顿特区的裁决，新诉讼正在定期提起（仅在2005年就提起了61起）。一些人认为其中最令人担忧的是施瓦布案件，涉及轻型香烟。该案由一位对行业不利的纽约法官审理。

这个案件可能会将分拆推迟到2007年底甚至2008年，这足以使高盛分析师朱迪·E·洪在11月16日将该股票的评级从“跑赢大盘”下调至“与市场持平”。洪预计阿尔特里亚在伊利诺伊州会获胜，但她认为即使在这些备受关注的案件中获胜，阿尔特里亚在法庭上仍有更多担忧。

阿尔特里亚的高管最近一直在争辩他们的诉讼风险大幅降低。在他11月的讲话中，卡梅里表示，菲利普·莫里斯美国的案件数量显著下降，进入审判的案件数量也减少。他说，今年被驳回的案件总数为135。

只有一个胜利。

然而，只需一次糟糕的失利就能让当前的庆祝变得阴郁。唐·雅赫特曼在1999年为雅赫特曼资产管理公司大量购买了该股票，因为恩格尔案的初步失利使得股价跌入20美元区间。但他在此后的上涨中已经卖掉了大部分头寸，他表示胜利的宣言为时尚早。

雅赫特曼说，伊利诺伊州的案件“本来就是个长线赌注”。“我不会过度解读。在我们国家这样的诉讼环境中，我不会说任何人永远都能高枕无忧。”在其最近的年度报告中，奥驰亚报告了70起不同的待决诉讼，其中大多数与烟草有关。

在短期内没有分拆的情况下，很难看出在过去12个月中上涨了27%的股票如何能在此基础上有太大动作。普特南投资在2003年进入了该股票，并享受了上涨的过程，但董事总经理巴特利特·吉尔表示普特南也没有增加其头寸。尽管在当前市场中，11美元或12美元的上涨是可观的，但吉尔认为在其他地方有更好的机会。“这并不是说你在旧价格上获得了好消息，”吉尔说。“你是在新价格上获得了好消息。”

伯恩斯是 商业周刊 的高级撰稿人，位于纽约