股票期权：旧游戏，新把戏 - 彭博社

“免费”股票期权的时代即将结束，但一些公司似乎不愿承认账单很快就会到来。

在繁荣的岁月及其之后，许多公司用大量期权来吸引员工，这些期权允许接受者以设定的价格购买股票。为什么不呢？如果股价上涨，员工就能获利。与现金薪水不同，期权不被视为费用，也不会影响公司的底线。

这种会计手法即将结束。在与监管机构进行了一场长达十年的斗争后，美国公司最终将被要求从其收益中扣除期权的成本，从2006财年开始，这对大多数公司来说意味着从1月开始的季度。

一些公司正在采取措施，以减轻对其收益的影响。一种策略是调整用于给期权赋值的公式，这可能导致成本降低。更流行的策略是加速期权的归属。这也会导致未来利润的增加。“这是一种烟雾和镜子，”贝尔斯登公司（BSC）分析师克里斯托弗·森耶克警告道。“期权费用在未来几年可能会被低估。”

涉及的金额相当可观。根据瑞士信贷第一波士顿（CSR）的数据显示，对于标准普尔500股票指数整体而言，费用化期权将使2006财年的每股收益减少大约3%。科技和其他依赖期权的行业可能面临更大的收入减少。

一些公司通过简单地减少期权数量来回应。其他公司则进行较少直接的调整。这在一定程度上是可能的，因为与期权相关的费用是一个估算。公司使用复杂的公式来权衡期权可能被持有的时间、股票的波动性和其他因素。重新调整假设可以降低当接受者最终行使期权时的费用估算。改变对波动性的假设可能会产生特别显著的影响。对于波动性较大的股票，期权的价值更高，因为接受者在价格上涨时行使期权的机会更大。根据投资研究公司New Constructs LLC的总裁David B. Trainer的说法，许多公司已经降低了他们的波动性估算，显然是为了削减期权成本。

仅在2004年，Russell 1000中的大约200家公司平均将其波动性估算降低了17%，根据New Constructs的数据显示。这使他们的平均期权费用降低了23%，节省了15亿美元。Trainer认为，今年还有更多公司做了同样的事情，尽管在年终财务报告提交之前，这个数字不会很清楚。

一些股票的波动性比以前小，这使得降低波动性指标变得合适。无论原因是什么，许多公司都在进行改变。根据New Constructs的数据，时代华纳在2004年降低其预期波动性使其期权费用减少了7200万美元，下降了28%。无线服务提供商Nextel Partners将预计的期权费用从4100万美元削减到3300万美元。时代华纳的一位发言人表示，新计算准确反映了该公司股票目前交易的更稳定范围。Nextel Partners拒绝发表评论。

另一个数百家公司使用的策略是加速归属。期权通常在授予后经过数年才生效，如果接受者离开公司则会被取消。通过在2005年使期权归属，而不是在未来几年，企业可以将成本埋在2005年文件的脚注中。这在2006年及以后的收益中提升了业绩。

根据贝尔斯登的数据，采用这一做法的公司数量自年中以来几乎翻了一番，从7月的234家增加到11月底的439家。这一活动为2006年及以后的费用削减了40亿美元。贝尔斯登的Senyek预计，到2005年底，600家公司可能会加速归属，未来利润将增加超过50亿美元。

科技公司是最大的加速归属者。太阳微系统公司（SUNW）通过在今年早些时候提前归属约4500万个期权，削减了未来4亿美元的费用。最近几个月，集成电路制造商模拟器件公司（ADI）削减了1.88亿美元的未来费用，而美光科技公司（MU）和Symbol Technologies各自削减了1亿美元的未来成本。医疗保健公司也参与其中：医院巨头HCA通过加速1910万个期权削减了8300万美元的未来费用。

HCA董事长兼首席执行官Jack O. Bovender Jr.提供了一个共同的解释，他表示，保护未来收益的举措“符合公司及其股东的最佳利益。”太阳、Symbol和美光的发言人也提出类似的论点，并补充说，加速归属让接受者感到满意。“我们认为这将改善员工的处境，并最终鼓励他们留下来，”美光的Daniel Francisco说。

然而，这种推理与更为人熟知的企业论点相悖，即期权的未来归属为顶尖人才提供了留任的激励。非营利组织CFA金融市场诚信中心的董事总经理库尔特·沙赫特表示：“如果期权提前归属，你就不需要留在这里。”

一些加速归属的公司，包括模拟和阳光，强调大多数相关期权对员工来说并没有立即的价值，因此不值得大幅降低收益。在十月底，模拟公司归属了1800万个期权，接受者可以以40到59美元之间的价格将其转换为股票。当时，模拟公司的股票仅交易于33美元，因此接受者没有理由采取行动。模拟公司的投资者关系总监玛丽亚·塔利亚费罗表示：“与员工感知的价值相比，期权相关的费用将是极其高的。”她补充说，与大多数公司不同，模拟公司将高管和董事的期权排除在加速归属之外。

但即使期权今天没有价值，这并不意味着它们在未来没有价值，当股票价格可能上涨时，或者它们是一种免费的补偿形式。模拟公司的股票现在交易价格超过39美元，因此加速的期权可能很快就能以盈利的方式行使。

其他公司的期权已经获得了回报。HCA加速归属的期权的平均行使价格为43.96美元。由于其股票现在交易约为52美元——而且曾高达58.40美元——所有这些期权都处于盈利状态。一位HCA发言人淡化了加速归属的重要性，称65%的期权将在14个月内归属。

作者：简·萨辛