美国：生产力能否继续保持良好表现？ - 彭博社

随着经济预测者开始认真审视2006年的前景，一些关键主题正在浮现。其中之一是2005年底经济的韧性，以及这将如何影响通货膨胀和联邦储备政策。另一个是住房市场降温的迹象，以及这将如何影响房价和消费者需求。还有一些不确定因素在每个人的脑海中浮现，从能源价格到美元，再到华尔街与即将成为联邦储备主席的本·伯南克的关系。

然而，今年的潜在问题可能是生产力。过去四年中，生产力的提高对商业的上升影响巨大。自2001年第四季度经济衰退结束以来，生产力的年均增长率达到了3.4%。这一增速远超自1960年代以来任何类似时期的水平，部分解释了此次经济复苏的“无就业复苏”现象。但即使在这次复苏的前六个季度中，当时的就业人数减少了超过100万，经济仍以2.1%的年率增长。生产力的快速增长也为工人和企业带来了收入增长，同时对通货膨胀施加了向上的压力。

当然，在过去两年中，生产力对整体经济增长的贡献有所下降，而来自额外招聘的贡献则有所增加。这就提出了2006年的关键问题：经济增长将有多少来自生产力的提高，多少来自就业增长？考虑到11月份劳动力市场的紧张，通货膨胀和利率的前景可能会悬而未决。

强劲的趋势在生产力方面看起来对通胀前景是鼓舞人心的，至少目前是这样。非农企业在第三季度每小时的产出年增长率从第二季度跃升至4.7%，比一年前增长了3.1%。

上个季度的激增部分反映了因卡特里娜飓风而失去的工作时间。工作小时数仅以0.1%的年增长率上升，而上半年平均增长为1.7%。但即使将失去的工作时间加回来，生产力仍然会显示出令人印象深刻的增长。

当前的趋势表明，企业在单位劳动成本上牢牢把握住了缰绳，这可能是对公司定价决策以及通胀前景影响最大的因素。上个季度单位劳动成本下降了1%，而在过去一年中仅增长了1.8%，远低于价格的上涨，这解释了为什么利润率保持在非常高的水平。

特别令人鼓舞的是，单位成本的增长速度从年初的水平急剧放缓。这一增长被证明是由于2004年与股票期权和奖金支付相关的补偿激增所造成的，这在2004年第四季度以7.6%的年率推高了单位成本。考虑到华尔街的创纪录奖金，这种模式可能在本季度重现。此外，根据新的税收数据，政府下调了今年早些时候对基本工资和薪金增长的估计。这一变化意味着单位劳动成本在第二季度下降，而不是像最初估计的那样上升。

单位劳动成本的温和增长无疑将对美联储在12月13日政策会议上关于利率的思考产生积极影响，尤其是这种降温伴随着美联储首选的通胀指标的放缓。10月份，剔除能源和食品的消费支出价格指数衡量的通胀同比仅上涨1.8%。自去年11月达到2.3%的峰值以来，这一指标一直在下降，现在稳固地处于美联储新任主席伯南克所述的1%-2%的“舒适区”内。

但真正的焦点将是美联储官员如何看待2006年的劳动市场和生产率。尽管近期生产率的好消息，但每小时产出的趋势已经放缓——即使是从复苏早期的惊人速度来看。预计本季度经济将增长约3.5%，而截至11月的工作小时数增长在1%-1.5%范围内，本季度的生产率似乎可能放缓至约2%。

这发生在招聘加强和工资增长加快的迹象之中。2006年的危险在于：工资增长如果没有生产率的提升来抵消，将直接推动单位劳动成本，威胁到通胀的加剧。

11月份的就业报告显示，随着熟练劳动力短缺迹象的增加，劳动市场继续收紧。就业增长强劲反弹，摆脱了9月和10月因卡特里娜飓风和能源相关的就业放缓。上个月企业新增了215,000名新员工，而9月和10月的增幅仅为17,000和44,000。在卡特里娜飓风之前，2005年的就业增长平均每月为195,000。

飓风后的重建和恢复是上个月强劲表现的一个因素，但不是唯一因素。高科技行业在工厂工资的增长中处于领先地位，工厂工资连续第二个月上升。工厂工作岗位在过去一年半中没有出现连续增长。商业服务增加了29,000名工人。总体而言，11月份的增长是自2004年5月以来各行业中最广泛的。

更大的就业增长可能即将到来。在11月份，表示因恶劣天气未能工作的人数保持在一个高水平，这在过去的11月份中是不寻常的。更重要的是，最近的失业救济申请数据与更大规模的工资增长是一致的。到11月份，除了与风暴相关的申请外，其他申请甚至低于风暴之前的水平。

毫不奇怪， 鉴于失业率已经低至5%，工资增长开始加速。美联储11月30日发布的《米色书》，这是为即将召开的会议准备的地区经济状况摘要，报告称工资有至少适度的上行压力，在波士顿、里士满、亚特兰大和旧金山的美联储地区则有“更实质性”的推动。

在11月份，全国生产和非监督工人的小时工资较10月份上升了0.2%，而10月份则跳升了0.6%。部分大幅平均增长是由于高薪行业（如建筑和制造业）增加了更多工作岗位，这些行业因风暴清理而受到推动。然而，自2004年初以来，小时工资的年增长速度一直在加快，当时达到了1.6%的低点。在11月份，工资较去年上涨了3.2%，是超过2年半以来的最快增速。

预计2006年的工资增长将会更大，因为劳动力市场非常紧张。这些加薪是否会引发通货膨胀将取决于生产率。效率的强劲增长部分解释了为什么就业增长健康但没有繁荣，以及为什么能源以外的价格保持温和。然而，随着预计2006年经济增长将保持健康，生产率必须保持约2%的增长，以继续维持就业增长与通货膨胀压力之间的平衡。如果生产率未能达到2%的目标，美联储的政策制定者将开始感到紧张。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根