街头的看涨气息 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

主要指数上周表现不一。标准普尔500指数创下新的复苏高点，纳斯达克出现了一些轻微的获利了结，而道琼斯工业平均指数则回升至11,000附近。债券收益率略微下降，原油在周中强势后再次收于每桶60美元以下。市场情绪在许多方面非常乐观，因此在我们看来，短期内进一步上涨可能会很困难。

标准普尔500指数在2001年6月以来的最高点于12月14日星期三突破了1268.25的前期收盘高点。该指数正接近1282区域非常重要的趋势线阻力。这条趋势线是根据过去两年的高点绘制的，因此在我们看来具有一定的重要性。这条趋势线在2004年和2005年都曾多次限制价格。趋势线被测试的次数越多，无论是作为支撑还是阻力，它就越重要。如果标准普尔500指数能够突破这条趋势线，下一条图表阻力位在1316，即2001年5月的高点。

在当前价格下方，标准普尔500指数显然有很多支撑水平。立即支撑来自于一条从近期低点绘制的趋势线，位于1268。该水平也有图表支撑。近期交易区间的底部在1250。20日指数移动平均线在1256，50日指数移动平均线在1239。进一步的图表支撑位于1240到1245之间，来自于8月和9月的高点。

市场情绪，从我们的角度来看，是基于投资者情绪的，介于抑郁和狂喜之间来回波动。现在，情绪在最新的反弹和对美联储即将结束紧缩周期的希望下，正接近狂喜。不幸的是，当市场情绪严重倾向于看涨时，中期股票市场的回报往往令人失望。我们认为，缓解这种情绪困境只有两种方法。第一是适度的修正，第二是市场的中期暂停。在进入2006年时，这两者都不是对市场过于兴奋的理由。

从投资调查开始，投资者智力对通讯作者的民意调查目前显示58.8%的看涨者和仅21.6%的看跌者。这是自2005年8月以来看涨情绪的最高水平和看跌情绪的最低水平。从8月初开始，市场在接下来的2个半月内进行了修正。看涨情绪很少达到或超过60%，而看跌情绪很少低于20%。

短期的共识和MarketVane民意调查也显示出高水平的看涨情绪。共识民意调查高达76%的看涨，等于2004年11月底的水平。在此之前，这是自2004年1月以来的最高读数。共识民意调查的三周平均为73.3%，也是自2004年1月以来的最高水平。MarketVane民意调查已上升至70%的看涨者，这是过去几年中出现过几次的水平，但很少超过。共识和MarketVane民意调查的组合为144%，等于2004年11月和1月的高点。在此之前的高点是在1998年3月，当时的民意调查组合为149%的看涨者。

期权市场最近对股票表现出相当多的乐观情绪，因为看涨期权的交易量相对于看跌期权的交易量较大。CBOE仅股票看跌/看涨比率在12月15日星期四降至极低的0.42。自2003年初以来，这一比率仅在两次情况下降至0.40以下，且两次均发生在当年的12月，正是在2004年市场回调的8个月之前。5天、10天和30天的仅股票看跌/看涨比率都接近于7月的近期低点，正是在市场在8月初达到峰值之前。

CBOE总看跌/看涨比率在星期四降至异常低的0.41，为五年来的最低水平。5天CBOE看跌/看涨比率在昨天降至0.64，为2004年1月以来的最低水平。10天P/C比率降至0.71，为2004年11月以来的最低水平。

另一个发出潜在问题信号的期权比率来自国际证券交易所（ISE）。ISE情绪指数（ISEE）仅测量ISE上的开盘多头客户交易。市场做市商和公司的交易不包括在ISEE中，因为由于这些交易的专业性质，它们被认为不代表市场情绪。与此同时，客户交易通常被认为最好地代表市场情绪，因为客户，包括个人投资者，通常购买看涨和看跌期权以表达他们对特定股票的情绪。

由于这些数据仅从2002年10月开始，我们对此没有很好的历史记录，尽管它在预测中期顶部和底部时通常表现良好。高于270的每日读数通常能很好地预测顶部，而低于110的每日读数则能很好地预测市场底部。最近，有多次读数超过200，这通常至少预示着短期顶部。此外，ISEE的21天指数移动平均线已上升至193，为2004年12月以来的最高水平。

10年期国债收益率本周略微下降，部分受联邦储备委员会语言变化的影响。10年期收益率降至4.45%，接近4.4%的重要图表阻力位。这个水平是去年11月底的低收益率。100日指数移动平均线也接近4.4%。日线动量已经回落，但周线尚未确认，但接近。若跌破4.4%，则可能会使市场向4.25%移动。

虽然我们曾预计利率会继续上升，但它们已经形成了一个较低的高点，并接近为此次走势创造一个较低的低点。我们还要指出，10年期国债的走势是由市场每日决定的，而不是由联邦储备委员会决定的。仅仅因为有一种看法认为美联储接近紧缩周期的结束，并不意味着长期利率不能上升。

术语表

S&P STARS： 自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务根据给定股票未来表现的潜力对一系列普通股进行排名。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，标准普尔的股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测，对股票进行排名，与相关基准（例如，区域指数（标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数））的预期表现进行比较，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策放在更广阔视角中的投资者的需求。

**S&P收益与股息排名（也称为S&P质量排名）：**收益和股息的增长与稳定被视为建立S&P普通股收益和股息排名的关键要素，这些排名旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为可取的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票样本得分的分析确定的评分矩阵进行衡量的。该样本中得分的范围已与以下排名梯度对齐：

A+	最高	B	较低
A	高	C	最低
A-	高于平均水平	D	重组中
B+	平均水平	NR	未排名
B-	低于平均水平

**S&P发行人信用评级：**标准普尔的发行人信用评级是对债务人整体财务能力（其信用worthiness）偿还其财务义务的当前意见。该意见侧重于债务人满足其财务承诺的能力和意愿。它不适用于任何特定的财务义务，因为它不考虑义务的性质和条款、在破产或清算中的地位、法定优先权或义务的合法性和可执行性。此外，它不考虑担保人、保险人或其他形式的信用增强对义务的信用worthiness。发行人信用评级不是购买、出售或持有债务人发行的财务义务的推荐，因为它不对市场价格或特定投资者的适用性进行评论。发行人信用评级基于债务人提供的当前信息或标准普尔从其认为可靠的其他来源获得的信息。标准普尔在与任何发行人信用评级相关的情况下不进行审计，并且在某些情况下可能依赖未经审计的财务信息。发行人信用评级可能因此类信息的变化、不可用性或其他情况而被更改、暂停或撤回。

**S&P核心收益：**标准普尔核心收益是一种统一的方法，用于计算经营收益，重点关注公司从其主要业务中产生的税后收益。标准普尔的定义中包括员工股票期权授予费用、养老金成本、来自持续运营的重组费用、可折旧或可摊销经营资产的减值、购买的研发、与并购相关的费用以及来自对冲活动的未实现收益/损失。定义中不包括养老金收益、商誉减值费用、资产销售的收益或损失、前一年费用的逆转以及来自诉讼或保险和解的准备金。

**S&P 12个月目标价格：**S&P股票分析师对某一证券在未来12个月内将达到的市场价格的预测，基于内在价值、相对价值和私人市场估值指标的组合。

**标准普尔股票研究服务：**标准普尔股票研究服务美国包括标准普尔投资顾问服务有限责任公司；标准普尔股票研究服务欧洲包括标准普尔有限责任公司-伦敦和标准普尔AB（瑞典）；标准普尔股票研究服务亚洲包括标准普尔有限责任公司在香港、新加坡和东京的办公室。

所需披露

在美国

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务美国的研究分析师已对28.7%的发行人给予买入推荐，60.3%给予持有推荐，11.0%给予卖出推荐。

在欧洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务欧洲的研究分析师推荐了34.8%的发行人给予买入建议，44.8%给予持有建议，20.4%给予卖出建议。

在亚洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务亚洲的研究分析师推荐了28.1%的发行人给予买入建议，51.1%给予持有建议，20.8%给予卖出建议。

全球范围

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务全球的研究分析师推荐了29.3%的发行人给予买入建议，57.7%给予持有建议，13.0%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，股票价格将绝对上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，股票价格将绝对上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报接近，股票价格通常将绝对上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，股票价格将绝对下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数，在欧洲是标准普尔欧洲350指数，在亚洲是标准普尔亚洲50指数。

适用于所有地区：

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：纽约水街55号，纽约，NY。

其他披露 本报告由标准普尔及/或其附属机构准备和发布。在美国，研究报告由标准普尔投资顾问服务公司（“SPIAS”）准备。在美国，研究报告由标准普尔（“S&P”）发布，在英国由标准普尔有限责任公司（“S&P LLC”）发布，该公司获得金融服务管理局的授权和监管；在香港由标准普尔有限责任公司发布，该公司受香港证券期货事务监察委员会监管，在新加坡由标准普尔有限责任公司发布，该公司受新加坡金融管理局监管；在日本由标准普尔有限责任公司发布，该公司受关东财务局监管；在瑞典由标准普尔AB（“S&P AB”）发布。

SPIAS、S&P LLC和S&P AB提供的研究和分析服务均与标准普尔的其他分析活动分开进行。

免责声明 本材料基于标准普尔认为可靠的信息，但无论是标准普尔还是其附属机构均不保证其完整性、准确性或适当性，不应依赖于此。 关于标准普尔LLC-日本发布的报告，在报告的英文版和日文版之间存在不一致的情况下，以英文版为准。标准普尔LLC或标准普尔均不保证翻译的准确性。假设、意见和估计构成了标准普尔在本材料日期的判断，并可能在没有通知的情况下发生变化。标准普尔及其附属机构对因使用此信息而产生的任何错误或遗漏或结果不承担责任。过去的表现不一定能指示未来的结果。

本材料并不旨在作为购买或出售任何证券或其他金融工具的提议或招揽。此处提到的证券、金融工具或策略可能不适合所有投资者。此处表达的任何意见均以善意提供，可能在没有通知的情况下发生变化，并且仅在其发布的日期是正确的。 本报告中提到的任何证券或投资的价格、价值或收入可能会与投资者的利益相悖，投资者可能会收回少于投资金额的回报。 如果某项投资被描述为可能产生收入，请注意，投资者从该项投资中获得的收入金额可能会波动。如果某项投资或证券以与投资者参考货币不同的货币计价，汇率的变化可能会对投资者的投资价值、价格或收入产生不利影响。本报告中包含的信息不构成对任何特定投资决策的税务后果的建议。本材料未考虑您的特定投资目标、财务状况或需求，并不旨在向您推荐特定的证券、金融工具或策略。在根据本材料中的任何建议采取行动之前，您应考虑其是否适合您的特定情况，并在必要时寻求专业建议。

对于英国居民：本报告仅针对并应仅由位于英国以外的人士或在英国境内具有与投资相关的专业经验或高净值人士（如《2000年金融服务与市场法》第19(5)条或第49(2)(a)至(d)条所定义）依赖。

读者应注意，基于技术分析得出的意见可能与标准普尔的基本推荐意见不同。

Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。