美联储是否已经结束加息？ - 彭博社

作者：大卫·威斯

在第13次加息（恰好在12月13日）后，美联储似乎在暗示其加息周期即将结束。标准普尔预计在1月31日的会议上将再加息25个基点，如果经济增长保持强劲，3月还将再加息25个基点。我们预计美联储将在2006年剩余时间内停止加息。

美联储声明的措辞发生了显著变化。“政策宽松”这一短语被删除，表明美联储认为利率不再宽松。然而，它确实暗示至少还需要一次加息，称“可能需要进一步适度的政策收紧。”美联储已经放慢了加息的步伐，现在将决定多大程度和多频繁地刹车。

欧洲中央银行在12月1日将目标利率从2%上调至2.25%，正如欧洲央行行长让-克劳德·特里谢早已暗示的那样。欧洲央行似乎已经采纳了美联储提前传达政策变动的策略，以避免给市场带来惊讶。欧洲央行谨慎地表示，这并不是格林斯潘式的连续加息的开始。它可能不会在下次会议上采取行动，但我们预计欧洲央行将在2006年中之前再加息两次。

外汇。

考虑到欧洲仍然糟糕的增长和低核心通胀，我们并不清楚这样的加息是否必要。然而，欧洲央行预计明年的增长前景将改善，并对欧元的疲软和资本外流感到担忧。大多数欧洲国家的房地产泡沫也可能是欧洲央行的一个担忧，因为欧元区的房价（德国是一个显著的例外）甚至比美国的涨幅更大。

外国资本仍在流入美国，压低债券收益率并支持美元。在美联储停止收紧政策之前，很难看到这种情况会逆转。我们预计明年美国和欧洲的债券收益率将上升，美元将在春季美联储结束收紧周期后适度下跌。

在十月份，私人外国投资者向美国净汇入了973亿美元，而外国中央银行则转移了130亿美元到这里。大部分私人资金和所有官方资金都投入了国债和机构债券——只有104亿美元的资金进入了股市。欧洲和日本对固定美元资产的需求使得债券收益率保持低位。问题是，如果美元下跌，投资者以贬值的美元获得回报，这种需求是否会持续？

季节性下降。

如果外国人开始退出美国债券市场，长期利率将会急剧上升。这些加息是否最终会刺破房地产泡沫？住房开工和现有房屋销售的下降已经引发了泡沫破裂的担忧。然而，十月份新房销售的急剧上升表明，关于泡沫结束的报告可能为时尚早。这是一个很难判断住房市场的时期。夏季购房和建房季节后的季节性因素非常巨大。大多数家庭在夏季购买房屋，那时学校放假。

媒体对最近几个月房价下跌进行了大量报道，但这属于正常的季节性行为。去年第四季度中位房价也有所下降。房价几乎总是在第二季度上涨，而在第四季度走弱。现有房屋中位价格的同比增长达到了历史最高水平。然而，我们预计2006年的房价上涨将会放缓。

冲突的信号。

过去三个月，新房中位价格有所下降，这可能更有意义。我们看到的疲软似乎集中在高端住宅上——这是我们在利率上升期间所预期的。抵押贷款利率正在上升，因此升级换房的成本很高。但由于利率仍远低于历史平均水平，首次购房者仍在努力在利率进一步上升之前入市。结果是房屋销售的组合向较小的房屋转变。

我们的信念是市场正在达到顶峰，房价将稳定而不是急剧下跌。然而，迹象仍然指向两个方向。这与近年来的情况有所不同，当时所有迹象都指向上升。我们最好的判断是，房地产泡沫可能会略微减弱，价格达到顶峰，明年的升值放缓，但它并没有——也不会——破裂。

Wyss是标准普尔的首席经济学家

编辑：帕特里夏·奥康奈尔