如何建立自己的对冲基金 - 彭博社

如果P.T.巴纳姆今天还活着，他会是一名对冲基金经理。谁还需要傻瓜去马戏团，当你可以在康涅狄格州格林威治的办公室舒适地收取他们每年1%或2%的资金和20%或30%的奖金呢？没有利润？没问题。关门大吉，换个名字重新开业，大型机构投资者和富裕个人仍然会向你投钱。

如果你想投资对冲基金，没必要去麻烦这些枪手。通过共同基金，你可以以更低的成本自己组建一个对冲基金，而不必分享你的利润。通过这种个性化的方法，你还可以考虑税务来管理基金。与可能需要多年锁定或仅提供间歇性资金访问的对冲基金不同，你将拥有即时流动性。而共同基金虽然并非完全没有丑闻，但监管更为严格。

模拟经典对冲基金策略相对简单，其中经理将一部分资产投资于他喜欢的股票——投资组合的多头部分——同时做空或对不喜欢的股票进行押注。对于多头部分，你可以将50%的“对冲基金”资金投资于一个口碑良好的共同基金，例如Fairholme基金（FAIRX）。Fairholme的费用比率相对较低，为1%，五年平均年总回报为14.82%。然后将另外50%投资于27个可用的短期共同基金之一——比如Prudent Bear基金（BEARX），其费用比率为1.83%，五年回报为10.02%。两者结合起来，费用比率为1.42%，五年回报为12.42%，根据追踪机构CSFB/Tremont的数据，这一回报超过了截至10月31日的多空对冲基金5.20%的平均回报。

最大的额外优势可能在于应税投资者。考虑将Meridian Growth和Prudent Bear基金各占50-50的组合。在2002年的熊市中，Prudent Bear上涨了62.87%，而Meridian Growth基金下跌了17.82%。合并后，它们的回报率为22.53%。然而，在年底时，你可以出售你的Meridian Growth股份，并利用亏损来抵消你投资组合中的任何应税收益。在一个同样有22.53%回报的多空对冲基金中，你完全依赖于经理为你做到这一点。这种组合基金策略特别有效，因为多头基金在空头基金下跌时往往会上涨，反之亦然。因此，在2003年的反弹中，Meridian上涨了47.90%，而Prudent下跌了10.44%，合并后为18.73%。同样重要的是，在创建自己的对冲基金时，你可以时机把握收益和亏损，以最大化你的税收优势。

伙伴系统

当然，事后诸葛亮是显而易见的。Fairholme基金是一只价值基金，其投资风格在过去五年中一直受到青睐，因此其回报与短期基金的结合看起来不错。然而，这种事后分析同样适用于对冲基金领域。只有它们更高的费用，而不是它们未来的表现，是可以确定的。

更重要的是，众多的多头股票共同基金和不断增长的空头基金数量使你能够采用许多不同的对冲策略。例如，蓝筹股在近年来不受欢迎，而小型股却飙升，并且有证据表明这种关系正在改变。你可以购买Brandywine Blue基金（BLUEX），尽管在其大盘成长类别中表现出色，但在过去五年中仅获得了1.39%的年化平均回报，并将其与ProFunds Short Small Cap基金（SHPIX）结合，该基金做空Russell 2000小型股指数。

据说，风险最小的长短对冲基金是“市场中性”基金。这类基金始终保持长短仓位相等，而其他对冲基金可能会调整其仓位。此外，市场中性基金通常会将其多头与空头相匹配。因此，如果一个基金在多头方面有10%的资产投资于汽车股票，那么它在空头方面也会有10%的汽车股票。这使得基金的表现依赖于经理的选股能力，而不是广泛的行业或市场趋势。

这种策略更难通过两个独立的基金来复制，因为多头和空头是由不同的经理选择的。“如果你将一个空头基金与Fairholme基金结合，你可能会消除一些对你投资组合的熊市风险，但不会消除Fairholme基金的特定股票风险，”来自格林威治的Lake Partners Inc.的Rick Lake说，该公司采用对冲策略。因此，Lake更喜欢内部对冲的长短共同基金。其中一些在第100页的表格中列出。该表格还包括一些难以通过两个独立基金模仿的策略，例如合并套利。

话虽如此，你可以通过坚持50-50的长短仓位并找到合适的空头匹配，接近市场中性策略。考虑将Masters’ Select Smaller Companies Fund（MSSFX）与ProFunds Short Small Cap Fund配对。Masters’ Select基金将管理权分配给五位表现优异的小型基金经理，每位经理为基金选择10到15只股票。由于经理们不同的投资风格，投资组合得到了多样化，使得该基金与多样化的ProFunds投资组合非常匹配。

另一种方法是在不同的市场部门进行多头和空头操作。如果你使用指数空头基金，选择一个来自与你的多头基金不同且前景不太乐观的部门。例如，自从联邦储备委员会18个月前开始加息以来，房地产投资信托基金的表现远超银行股票，以至于许多市场观察者认为REITs价格昂贵，而银行股票便宜。因此，你可以将表现最佳的银行股票基金Senbanc Fund（SENBX）与ProFunds Short Real Estate Fund（SRPIX）配对。认为科技股有吸引力但能源的最佳时期已经过去？购买T. Rowe Price Global Technology Fund（PRGTX）和ProFunds Short Oil-Gas Fund（SNPIX）。你认为外国股票比美国股票便宜吗？将Oakmark International Fund（OAKIX）与Rydex Ursa Fund（RYURX）结合，该基金做空标准普尔500股票指数。组合的数量仅受限于你的想象力。可能有很多傻瓜，但你不必成为其中之一。

作者：Lewis Braham