明星股票挑选者分享他们的秘密 - 彭博社

即使在最好的时候，聪明的股票挑选也是击败市场的方式。看看我们过去三年收集的专家小组的结果。根据FactSet Research Systems，去年的小组做出了28个选择，带来了10.5%的总回报，比标准普尔500指数高出两个百分点。（在《商业周刊》的印刷版中呈现的20个选择的较短列表平均回报为13.4%。）前两个小组的回报分别为22.6%和27.6%，也击败了市场。

今年的小组成员为几乎所有的投资偏好提供了选择。美林证券（MER）首席美国策略师理查德·伯恩斯坦推荐支付丰厚股息的股票。管理着150亿美元增长股票的安联资本管理公司的凯瑟琳·D·伍德，旨在从波动的科技股中获得巨额收益。摩根大通投资顾问公司的高级副总裁大卫·B·斯科特，寻求来自更谨慎投资的盈利增长。美国信托公司的投资组合经理大卫·J·威廉姆斯，提供了一种主要是被打压股票的多样化组合，他认为这些股票准备好复苏。当小组在12月初聚集时，标准普尔500指数为1249。以下是讨论的亮点。*注意：这是2005年12月26日《商业周刊》期刊中出现的圆桌讨论的扩展在线版本。*商业周刊。

2006年股票是上涨还是下跌？

伯恩斯坦： 股票不会有太大作为。回报将会很低，可能只有低个位数。如果有的话，主要原因是资本非常充裕，已经推高了价格。我们预计12个月后的标准普尔500指数在1,225左右，差不多是现在的水平。加上股息，你会获得几个百分点。通过选择合适的股票和支付股息的公司，你可以获得更好的回报。风险在于美联储加息过高。美联储从未确切知道何时停止收紧政策。

**威廉姆斯：**里奇，你去年也说过同样的话，你是对的。但我仍然更加看好。我也看到了巨大的流动性，但这对消费者和企业都是好事。这将为股息、股票回购和收购溢价提供资金。经济在这里和海外都在良好增长。通货膨胀很低。我预计标准普尔500指数将上涨约100点，达到1,360，大约9%，这已经是保守估计。

斯科特： 现在是保持谨慎的时候。美联储将不得不继续在2006年加息，并可能会过度加息。通货膨胀将对利润施加压力。具体来说，标准普尔500指数将降至1,180，下降约5%，甚至更多。我在寻找那些在经济放缓时不会受到影响的防御性股票，比如消费必需品和医疗保健。

伍德： 我绝对是这个小组中最乐观的一个。对美联储过度加息的担忧已经反映在市场中。通货膨胀将低于人们的预期。能源和其他商品价格将大幅下跌，因为全球需求低于预期，而供应正在迅速增加。这将提升利润。现在是购买盈利增长的时候。这就是为什么我在科技和消费品股票上持有超配，比如一些互联网零售商和媒体公司。

**伯恩斯坦：**凯西，我持怀疑态度。你所描述的将是一个非常适合你所说的成长股，而我所说的投机的环境，但我认为这不会发生。

凯西，哪些消费股是反映你乐观情绪的好选择？

**伍德：**亚马逊（AMZN）是一个。他们经历了一些失望，但这是一个真正的成长故事，也是宽带革命的一个投资。随着电子商务的蓬勃发展，你想投资像亚马逊这样的股票。问题是他们的收益没有增长，但那是因为他们在投资业务。这些投资将会带来巨大的回报。

另一个选择是Audible（ADBL）。他们向消费者销售有声读物的订阅，例如播客和杂志、报纸的朗读。他们正在国际扩展并进入无线领域。该股票今年下跌了50%。它可能会恢复所有损失，并且翻倍增长。

我喜欢XM卫星广播（MSR）。它的竞争对手，天狼星（SIRI）因为雇佣了霍华德·斯特恩而获得了更多关注。但XM拥有更好的技术和600万订阅者，是天狼星的两倍。霍华德有趣的是，他现在可以做任何他想做的事情，所以一旦他不在公共广播上，就不会再有趣了。

**威廉姆斯：**XM是我第二大持股，但我不会把它列入我的最佳选择名单。市场对该股票价格寄予了很高的期望。最让我困扰的是，技术一次又一次地证明是商品。将会有各种各样的竞争。为什么投资者要为此支付高价？话虽如此，我确实喜欢卫星广播公司EchoStar Communications（DISH）。该股票便宜，约为26，尽管其特许经营至少值35美元一股。首席执行官拥有一半的股票，并且有创造价值的历史。

我不是零售业的忠实粉丝，但看看TJX公司（TJX）。它在折扣定价方面拥有很好的特许经营，旗下有Marshalls和T.J. Maxx商店。今年他们的收益持平，这对他们来说非常不寻常。他们有新的管理层和重组机会。这是一只30美元的股票，目前交易价格在23美元左右。

你对科技股怎么看？

**伍德：**其中一些可能会真正起飞。我们持有的科技股是标准普尔指数的两倍。其中一只是Juniper Networks Inc.（JNPR）。这只股票今年下跌了15%。它基本上是一个互联网骨干网建设者。宽带的家庭渗透率已超过30%，并在加速增长。互联网泡沫中有一丝真相，只是早了5到10年。好吧，我们现在已经进入第五年，股票像这样的即将起飞。

**斯科特：**我对此持谨慎态度。大型信息技术股票越来越与经济的起伏紧密相关。它们并不稳定。英特尔（INTC）、应用材料公司（AMAT）和微软（MSFT）在经济放缓时容易出现收益失望。你更应该关注那些利用科技提高生产力的公司，比如联合健康集团（UNH），这是一家使用科技来控制成本的HMO。

**伍德：**人们在80年代中期也对科技说过同样的话，就在微软崛起和个人电脑起飞之前。

**斯科特：**但是要让股票上涨，你需要来自该行业大盘股的领导力。目前这些是互联网内容、搜索和广告公司，它们已经上涨了。

**伍德：**Juniper可以在你打个响指的瞬间做到这一点。它的增长约为35%。它在拥有正确技术的美好位置上，能够推动这场宽带革命，能够支持谷歌（GOOG）。另一个候选者是硅实验室（SLAB），它制造结合模拟和数字的特殊芯片，用于电信和微控制器。我们认为它明年可能赚取1.70美元并起飞。华尔街的估计仅为1.25美元。

**斯科特：**我确实看到摩托罗拉（MOT）有一个不寻常的科技机会。它们在国际上规模庞大且定位良好，并且有新产品。该股票相对便宜，市盈率为18倍，潜在增长为20%。

**伯恩斯坦：**我对科技持悲观态度。人们误解了一些问题，比如今天企业现金储备将推动科技资本支出的说法。两者之间没有历史关系。而科技牛市的支持者们忽视了强势美元将对科技收益产生巨大影响。

**伍德：**当你处于科技周期时，货币并不重要。我并不受客户现金的驱动。重要的是公司能够通过用更便宜的资本设备替代劳动力来提高生产力。

**威廉姆斯：**科技不是我的强项，但我喜欢凯西的股票。她的一些小公司可能会被大科技公司以溢价收购，这些公司就是我们听说的那些有现金的公司。

大卫·斯科特，你在医疗保健方面有哪些谨慎的选择？

**斯科特：**除了联合健康，我喜欢泰瓦制药（TEVA）。它是一家全球性的仿制药制造商，准备利用专利到期的药物。股票价格合理，公司正在与Ivax合并。安进（AMGN）为你提供了对新药技术的不同投资机会，同时又有大型公司的安全感。股价还可以，人们还没有意识到安进即将推出的新药。我认为你必须仔细寻找那些没有被高估的股票。

**威廉姆斯：**大卫，谈到高估，为什么会有人愿意为联合健康支付20倍的收益？这实际上是一家保险公司。

**斯科特：**这是为数不多的几家公司之一，能够持续实现18%到22%的收益增长。是的，它是通过合并实现的，但这个策略还有很长的路要走。

**威廉姆斯：**我认为合并的故事已经走得很远了。它被高估了。

**伍德：**有一些面向科技的早期阶段医疗公司，拥有开放式的机会。我喜欢给定成像（GIVN）。他们有一种药丸摄像头，一种你吞下去而不是进行结肠镜检查的小型摄像头。潜在市场巨大。障碍在于改变医疗实践和标准化报销，但这些已经反映在股票中。Affymetrix（AFFX）本质上是一家专注于DNA芯片阵列的半导体公司。它是从大众医学向个性化医学转变的科技驱动部分。每股收益可能在1美元到1.40美元之间。它经历了一些成长的烦恼，因此股价下跌，是一个值得购买的股票。

伯恩斯坦： 在默克（MRK）这家大型制药公司有一个完全不同的机会。大家都讨厌它，因为诉讼风险。这就像烟草股票，随着时间的推移表现良好。默克的股息收益率为5%，在平稳的市场中这很重要。

投资者还能通过能源股票赚钱吗？

伍德： 我们已经退出了。它们曾是我们最大的投资组合。油价大约在59，但可能会降到低30。我们不想在这种情况下持有这些股票。

伯恩斯坦： 我们持中立态度。过去18个月，纯粹的投机驱动了商品价格。我们的预测是，油价在12个月内会在40多美元。

威廉姆斯： 如果油价下跌，化工原料成本将下降，塞拉尼斯（CE）将会是赢家。以七倍的市盈率来看，它是个便宜货。他们已经重组以降低成本。管理层表现良好，执行力强。

斯科特： 我喜欢伯灵顿资源（BR），因为他们生产天然气，而国内供应紧张。[在这次讨论后，伯灵顿因收购要约而上涨。斯科特提供了一个类似的天然气选择，即XTO能源（XTO）。交易价格为45，应该会上升到中50，他说。] 一家特殊情况的石油公司是Suncor（SU）。他们正在解决从加拿大油砂中提取石油的一些问题。他们可能会看到两位数的生产增长。当油价保持在每桶20美元以上时，油砂的利润杠杆巨大。该股票在2006年可能会上涨20%。

威廉姆斯： 康索尔能源（CNX ）是我唯一没有被打压的选择。这是一家煤炭公司，并通过长期合同锁定价格。此外，他们还有一个甲烷气体业务可能会被分拆。股票的价值可能在90左右，所以在63时仍然便宜。煤炭和天然气作为能源股票相对安全。

还有哪些安全股票？

伯恩斯坦： 我拥有宝洁（PG ）。它不像食品或超市股票那样防御性强。它在海外的增长潜力有更广泛的吸引力。

斯科特： 百事可乐（PEP ）无论经济如何都会表现良好，并且这是一个增长故事。它的机会在于国际市场。现在他们的大部分利润来自北美。他们在非碳酸饮料方面具有优势，如水和运动饮料，拥有Aquafina和Gatorade。

伯恩斯坦： 有些人会称康索利德电力（CE ）为无聊的公用事业，但我不是。它的收益率为5%，现金流强劲。你也可以获得一些价格增长。贝尔南方（BLS ）的收益率为4%。它是全球最被厌恶的股票群体之一，即大型美国电信公司。他们的收益在合理的确定性下增长，只是没有五年前人们想象的那么多。

威廉姆斯： 瑞奇，追逐收益是我去年犯的最大错误之一。对于没有良好收益增长的公司来说，增加股息是很困难的。你在名单上有三个大丑陋的股票，贝尔南方、康艾德和默克。除非他们进行大规模重组，否则许多这些都是正在衰亡的资产。

**伯恩斯坦：**如果我没错的话，随着经济周期开始回落，大家喜欢的其他股票将缺乏增长，而这些股票将开始表现不错。不过，我带来了一只更接近经济增长的股票，艾默生电气。它部分涉及技术，提供计算机的冷却系统。而且，随着全球空调标准的变化，它在某种程度上是一个中国概念。如果你想以更安全的方式投资科技，试试施乐（XRX），这是一个重组故事。

**威廉姆斯：**施乐是个好故事。我曾拥有它，但卖得太早了。

**伯恩斯坦：**施乐有一些新产品可能会获得市场份额，他们还有更多的重组工作要做。当每个人都认为一家公司会失败时，你只需要一个单打就能表现不错。

**威廉姆斯：**单打不是赚钱的方式。除非我看到至少25%的上涨潜力，否则我不会买。

**伯恩斯坦：**在一个平稳的市场中，找到这种情况将非常困难。所以我在加大力度。

**威廉姆斯：**我可以获得25%的公司是泰科国际（TYC）。它的市盈率为12倍，仍然便宜，并且包括一些优秀的业务，比如他们的消防系统、连接器业务和美国外科。如果他们决定拆分，可能会值40，而现在的交易价格为28。当前管理层决心进行变革以释放价值。

在Cendant（CD ）这家合并公司，管理层也表示了同样的观点。它的业务，包括房地产和旅游，短期内没有同样的增长。目前，Cendant的各部分价值为25美元，而股票价格为18美元。

金融股票占标准普尔500指数价值的五分之一。有没有值得购买的？

**威廉姆斯：**摩根士丹利（MWD ）。随着更多的并购，他们会表现良好。这只股票可能是最大的投资银行中最便宜的，以11倍的市盈率出售。他们有一位经验丰富的新CEO，了解这个行业。在全球资金充裕的情况下，总得有人来管理这些资金，而摩根士丹利将处于前沿。

**伯恩斯坦：**作为一个整体，金融股的估值相对于市场其他部分自1998年以来处于最高水平，因此我们持有低于市场的仓位。我喜欢一个作为翻身故事的公司，美国国际集团（AIG ）。如果你排除调查和会计问题——这样做可能是合理的——你会发现这是一个非常大、质量高的股票，拥有一个不受欢迎的亚洲故事。他们最近的数字表现良好。

由大卫·亨利撰写