美国：商业驾驭未来 - 彭博社

正如任何在这个假期季节面临长途旅行的人所知道的，换司机总是有帮助的。进入2006年，经济将遵循同样的策略。在过去的几年里，住房和消费者支出一直处于主导地位。现在是商业部门给这两者一个休息的时候。根据所有迹象，企业已经准备好接管。他们充满乐观，高效，渴望扩展他们的业务，最重要的是财务状况良好。

这种转变是我们在 商业周刊 年度投资指南中调查的经济预测者的一个关键主题。更高的利率是这一转变背后的力量之一。12月13日，联邦储备委员会再次将利率提高了四分之一点，达到4.25%，并表示尚未结束加息。

随着利率的上升，新的增长组合似乎已经开始形成。从住房开工到抵押贷款申请再到待售房屋销售的报告越来越多，表明住房市场正在降温。此外，家庭借贷正在放缓，尽管消费者支出仍然表现良好，但没有第三季度时那样的活力。

与此同时，各种企业正在增加资本支出和招聘。为什么不呢？经济从自然灾害和更高能源成本的破坏中复苏，给企业带来了对未来的希望。此外，他们拥有坚实的资产负债表和大量现金来实现他们的投资——实际上，财务实力如此之强，以至于更高的借贷成本不会成为限制。而对于出口商来说，海外的增长前景也在不断改善。

这一转变很重要，因为它的一个关键副产品将是进一步增加工资和收入，这将有助于限制消费者支出的放缓。随着家庭购买力的其他来源，如廉价资金和房屋净值，开始减少，健康的劳动市场将为支出提供更传统的支持，以弥补一些缺口。这种良性循环是预计2006年将是经济另一个好年的主要原因。

最新消息来自全国首席执行官的消息是重新恢复的乐观情绪，经过秋季风暴带来的不确定性及其对能源成本的严重影响。商业圆桌会议代表着销售额达4万亿美元的公司，报告称其首席执行官经济展望指数在9月份大幅下跌后，于12月14日反弹至自2002年调查开始以来的第二高水平。

来自117家公司的首席执行官们认为，进入2006年将会有“广泛的经济强劲”。他们报告称，资本支出计划持续上升，雇佣预期接近历史最高水平。高管们预计经济将在来年增长3.3%，这与商业周刊的展望调查中的经济学家平均预测相同。

其他12月中旬的调查证实了首席执行官们的观点。首先，Manpower Inc.（MAN）表示，第一季度的招聘计划仍处于高水平。其次，供应管理协会的半年度展望调查显示，制造商和非制造商对资本支出的乐观预期。工厂预计在2006年将其厂房和设备支出提高9%，而服务行业公司计划将支出提高11%。

制造业特别是在最近几个月中获得了很大的动力，表现为订单增加、未完成订单的积压上升，以及许多公司需要增加库存以更好地与强劲需求对接。而消费者的购买也在持续增长。11月份零售销售增长了0.3%，但如果不考虑汽油价格的急剧下跌对加油站收入的影响，销售额则猛增了1%。

10月份的库存数据显示，企业库存的增长仍然落后于销售的增长。这一模式再次将库存与销售的比率压低，使其远低于长期趋势，表明库存水平不足。这种情况将在未来几个月刺激生产增长。

也许最重要的原因是预计商业部门将在2006年对整体增长做出显著贡献的原因是企业财务的非凡强劲。尽管利率可能会在2006年继续上升，劳动力成本也可能进一步增加，但总体而言，企业的财务状况足够充裕，可以应对这些压力及更多。

首先，非金融公司的资产负债表几乎是有史以来最为健康的。根据最近的美联储数据，这些公司在第三季度的净资产以10.3%的年率从第二季度增长，接近过去两年的同样年增长率。这是自1990年代末科技驱动的股市繁荣以来未曾见过的强劲而稳定的增长率。

此外，企业债务在多年中是最可控的。在同样的两年期间，负债增加了2420亿美元，但总资产增长超过了这一金额的10倍，达到了2.5万亿美元。重要的是，第三季度信用市场债务仅占净资产的45.5%，是18年来的最低比率。

公司并不是说状况良好，能够借款以满足明年新建筑、设备、库存和工资的融资需求。关键在于，作为一个行业，非金融企业实际上根本不需要借款。这是因为来自利润和折旧津贴的内部生成资金在过去一年中增长了24.4%，这是25年来最大的增长。

这一激增部分反映了来自海外业务的回流收益。根据2004年的税法变化，公司获得了以大幅降低的税率将这些收益带回家的机会，第三季度的流入尤其庞大，因为内部资金在第二季度以79%的年增长率飙升。经济学家预计，回流的速度将在第四季度加快。

可用于投资的资金涌入尤其引人注目，因为第三季度的内部资金比资本支出多出1975亿美元。这种规模的差距在美联储数据超过50年的历史中是前所未有的。在过去的强劲增长时期，几乎总是相反：资本支出的支出超过了内部资金，这表明公司有借款需求。

截至2005年11月，这一为期四年的商业上升期开始进入第五年。在过去的四年中，公司遭遇了各种问题，如恐怖主义、企业丑闻、战争和能源冲击，这些都产生了不确定性和谨慎。但在同一时期，企业明智地增强了财务实力。凭借这种财务实力，企业准备在2006年进一步引领经济发展。

詹姆斯·C·库珀