承保普京的石油 - 彭博社

自从克里姆林宫对私人石油公司尤科斯展开打压以来，俄罗斯国家一直在稳步重新assert其对国家庞大能源资源的控制。这项政策遭到了许多克里姆林宫批评者的抱怨。但有一群人并没有抱怨，那就是外国银行家。相反，他们正在排队向国家能源巨头借钱。

在最新的交易中，俄罗斯的国家天然气公司Gazprom正寻求通过收购俄罗斯第五大石油生产商Sibneft来扩张，该公司主要由俄罗斯富豪罗曼·阿布拉莫维奇拥有。为了实现这一目标，由六家商业和投资银行组成的财团——德累斯顿·克莱因沃特·瓦瑟斯坦、荷兰国际集团（ABN）、摩根士丹利（MWD）、花旗集团、高盛（GS）和瑞士信贷第一波士顿（CSR）——正在向Gazprom提供120亿美元的贷款，每家银行提供20亿美元。而在9月8日，包括一些相同银行在内的一组银行签署了向Rosneftegaz提供75亿美元贷款的协议，该公司是由政府设立的控股公司，用于融资收购Gazprom的10.7%股份。这都是俄罗斯计划将其在Gazprom的股份提高到51%的一部分。Rosneftegaz的主要资产是国有石油公司Rosneft，其股份提供了担保。

这些贷款不会特别有利可图——Rosneftegaz贷款的利率仅为伦敦银行间拆借利率（LIBOR）上浮1.55%——而且它们并非无风险。莫斯科标准普尔的信用分析师Elena Anankina指出，Gazprom的资产负债表已经高度杠杆化，债务达到220亿美元。而Rosneft的债务为140亿美元，去年的收益仅为15.6亿美元。油气价格的大幅下跌将对他们的财务造成打击。

发生了什么？许多贷款方是投资银行这一事实就是一个线索。银行家们表示，他们在短期内投入数十亿美元，试图为未来的其他业务获得内部优势。例如，俄罗斯政府计划通过在明年年底之前发行49%的Rosneft股票来偿还Rosneftegaz贷款。考虑到Rosneft的潜在市值估计为300亿美元，首次公开募股将意味着为承销的银行带来丰厚的费用。同样，Gazprom预计将通过债券发行来再融资其部分巨额贷款。“国际银行将赚取可观的利润，特别是在与国家相关的项目和公司上，”俄罗斯阿尔法银行的研究负责人Chris Weafer说。难怪西方银行家如此慷慨地投入资金——并且不愿质疑再国有化政策的智慧。

作者：Jason Bush，莫斯科