股票挑选者的市场？哼，胡说 - 彭博社

我无法计算我听到一些评论员说过的次数，因为股市回报在可预见的未来将低于每年10%，这就是一个“选股者的市场”。这总是让我发笑，因为投资组合经理的工作不就是选股吗？这实际上更像是对投资指数基金的讽刺。雷曼分析师Chip Dickson今天对这一传统智慧有不同的看法。他认为，最近这实际上已经不再是一个选股者的市场，至少对于大盘股来说，因为个别股票之间的回报差异正在缩小。

随着回报差异的缩小，个别股票选择对投资组合回报的影响也减少了。他在今天发布的一份报告中表示，宏观和行业选择变得更加重要。换句话说，如果假设电信行业的所有股票都下跌约10%，避免所有这些股票比选择AT&T而不是Verizon更为重要。

股票回报的差异简单来说就是在任何时期的标准差，或平均回报差异。Dickson查看了自1969年以来按市值排名的1000只最大股票的历史回报，以及自1990年以来标准普尔500指数中的股票。他计算了在每只股票上使用等权重和按市值加权的标准差。在所有情况下，目前的差异远低于1990年代末的水平，并处于历史范围的低端。在互联网泡沫的高峰期，1000只最大股票的12个月平均回报差异超过100%。今天，这一差异接近40%。

迪克森还关注了行业组，推测回报差异较大的领域为聪明的股票选择提供了更多机会，而表现集中在一起的领域则提供的回报较少。目前，材料、综合金融、制药和生物技术以及能源领域的回报差异水平最高。然而，这四个领域的水平都在或超过其历史平均水平的两倍。如果市场回归均值，正如它通常所做的那样，股票选择在这些行业中的回报将变得较少。

最后，迪克森发现了三个朝不同方向移动的有趣组别。自1980年代以来，房地产投资信托的回报差异一直保持在低且稳定的水平。从这个标准来看，这并不是一个适合股票选择的好领域，因此你必须正确判断宏观经济。自1969年以来，硬件和软件的回报差异通常非常高，但在过去12个月中并非如此。这可能意味着它们即将迎来上升，这将奖励那些选择个别股票的人，而不是简单地对整个组进行加权。尽管公用事业过去显示出很小的差异，但随着放松管制的增加，这种差异正在增加。