伯南克的快乐蜜月 - 彭博社

将其称为一次扎实的新秀表现。新任联邦储备委员会主席本·伯南克在2月15日首次在众议院金融服务委员会的半年度听证会上提供了一份令人耳目一新的清晰——且大致符合预期——的货币政策报告。（伯南克将在2月16日出现在参议院小组面前。）

美联储主席和在他阅读准备好的证词后对他进行询问的众议院小组成员大部分时间互相尊重，尽管一些众议院成员无法抵挡将证词政治化的尝试。伯南克在对工资不平等、住房、与中国的贸易、收益率曲线“难题”、经常账户赤字、税收政策等尖锐问题提供经过深思熟虑的回答时，确保非常小心。

稍微收紧一点？

显然，伯南克正在享受与立法者之间的短暂蜜月——这段蜜月可能只会持续到美国避免再次陷入金融危机的失误。

总体而言，伯南克对美国经济增长前景持乐观态度，认为在克服了能源价格上涨和2005年夏末飓风的双重障碍后，后者严重打击了第四季度的GDP，但为2006年的反弹奠定了基础。

这种乐观的观点至少保持到“资源利用水平过高”成为问题，并且产出风险“超出其可持续路径”。考虑到这一风险，他支持联邦公开市场委员会1月31日的声明，即“可能需要进一步收紧货币政策。”他还表示，未来美联储的决策“越来越依赖”数据，尽管美联储将在其决策中保持灵活。

结构性裂缝。

伯南克在会议中引入了一种鹰派的语气，警告称今年的通货膨胀可能会在美联储预测范围的高端运行，尽管“长期通胀预期似乎已得到控制。”他指出，尽管去年通胀压力增加，但美联储偏爱的核心个人消费支出（PCE）价格“略低于2%仍然保持温和。”

然而，乐观前景面临的风险来自于能源价格上涨、房地产市场放缓、赤字上升以及经济和汽车、航空工业几个领域的一些结构性弱点。

因此，美联储的中央倾向预测——与美联储主席的出席一起发布的经济增长和通胀预测——显示今年实际（经通胀调整）GDP“约为3½%”，而2007年的范围为3%到3½%。核心PCE价格指数预计今年“约为2%”，明年为1-3/4%到2%。失业率预计今年和2007年在4-3/4%到5%之间。

住房的基础。

我们在行动经济学怀疑美联储的增长预测可能相对于我们自己的季度预测被低估了。然而，美联储的估计表明，随着增长稳定、通胀达到峰值和失业率低，可能会有一到两个季度的加息。

伯南克深入探讨了收益率曲线“难题”，在这一问题中，政策收紧未能导致长期收益率的上升，他建议倒挂曲线（短期利率高于长期利率）并不一定表明衰退即将来临。他提到了通常的论点，即由于美联储政策的可信度、全球储蓄的增加以及养老金和人寿保险公司等实体对长期证券的需求，风险溢价较低。

在另一个热点话题上，伯南克指出“许多指标显示住房市场正在放缓”，尽管该领域的一些降温与整体经济的持续稳健增长并不矛盾。住房趋势需要关注，同时也要注意来自能源价格上涨的风险，这可能会因更高的汽油和取暖油账单而削弱消费者信心。此外，伯南克认为历史低的抵押贷款利率和家庭财富的增加对该领域是有支持作用的，而个人储蓄的下降是一个暂时因素。

能源的影响力减弱。

伯南克澄清了美联储对工资增长的看法，表示美联储担心工资增长超过通货膨胀率，尽管“实际工资”的上涨是健康的。否则，他同意避免收入不平等是重要的。美联储注意到教育水平在很大程度上决定了未来的收入能力，因此应该强调教育以缩小这一差距。

总体而言，我们认为他在回应一些相当尖锐的问题时，成功避免了将这些问题政治化的陷阱。他还支持研发税收抵免，考虑到研发对未来经济增长的重要性。

谈到另一个关键话题，伯南克指出，能源价格的上涨并没有转化为通货膨胀、工资和价格的过度上涨，这表明经济对能源的依赖程度低于以前。

坚定而稳定。

他预计，考虑到全球供应接近产能，油价在短期内将保持高位。呼应他的前任，他表示，高价格将有助于在未来10到20年内鼓励替代能源的开发，尽管我们将在接下来的5到10年内生活在一个“脆弱的区域”。

关于当前账户赤字，他指出这是一个令人担忧的问题，因为失衡在加剧，但预计从长远来看，这些问题应该会自我修正，并随着时间的推移而减少。也就是说，他指出，赤字的快速调整是不理想的，这可能会对经济造成干扰，尽管他并不认为这是一种可能发生的事件。

他还认识到，全球增长似乎在增强，加拿大和墨西哥稳步扩张，“尤其重要"的是，日本似乎正在走出衰退和与通货紧缩的斗争。

“一个困难的平衡.”

伯南克看到欧元区正在复苏，亚洲强劲增长，中国繁荣。贸易赤字的增长部分是由于能源价格和进口的高美元成本，而美元过去的强势帮助抑制了通货膨胀。

美联储主席还向格林斯潘致敬，并通过提及前主席的"风险管理"政策制定方法暗示美联储的连续性。他指出，宏观经济模型的局限性没有充分考虑经济和金融数据的广泛性。

在这方面，“货币政策制定者因此必须找到一个困难的平衡——进行严谨的分析，基于健全的经济理论和实证方法，同时对许多因素保持开放的态度，包括在像美国这样动态的现代经济中起作用的无数全球影响因素。”

全球增长.

这位新任美联储主席还谈到了中央银行透明度的问题。伯南克希望对美联储的策略和对经济的看法更加开放。他表示，“新鲜空气是好的，“并指出更多的开放将增加政策的问责制，并将增强政策的可信度，使其更有效。

伯南克希望继续朝这个方向发展，可能的举措包括设定长期通胀目标。因此，尽管伯南克时期的美联储货币政策预计将与其前任保持一致，但他可能会以其他方式在中央银行上留下自己的印记。