骑上科技的顺风车 - 彭博社

最近由于许多科技股的强劲表现，各种电子制造服务（EMS）公司也表现良好。Flextronics（FLEX）、Jabil Circuit（JBL）以及其他EMS公司为摩托罗拉（MOT）、惠普（HPQ）和IBM（IBM）等公司制造手机、电脑、打印机、消费电子产品和其他电子产品。

跟踪EMS公司的标准普尔股票研究分析师Richard Stice，虽然对该行业持中性基本面展望，但看到许多积极趋势。他表示，制造外包仍有很大的扩展空间。EMS公司在汽车和医疗设备等新领域发现了机会，这些领域可以提供更高的利润率。他们还与客户合作进行产品设计。此外，许多EMS公司经历了重组，简化了其制造运营。

《商业周刊在线》的Karyn McCormack最近与Stice讨论了EMS行业及其最喜欢的股票。以下是他们对话的编辑摘录。

注意：Richard Stice（CFA）是标准普尔股票研究分析师。他与他所报告的任何公司没有所有权利益或关联。这里表达的所有观点准确反映了分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有直接或间接与本故事中表达的具体建议或观点相关的部分。

EMS股票最近表现强劲。为什么？

截至今年2月10日，该组上涨了8.7%，相比之下，标准普尔1500指数仅上涨了1.9%，这是一种健康的超额表现。相反，在2005年，该组下跌了8.3%，而标准普尔1500指数上涨了3.8%。

这一上涨主要受到更广泛市场的推动，尤其是科技股的强劲表现。它也受到盈利的推动。对于该组来说，我认为最新的财报表现参差不齐。但总体而言，科技在第四季度表现良好，这往往会推动这些公司的股价上涨。像EMC（EMC）和IBM（IBM）这样的公司报告了良好的业绩，这对EMS公司来说是个好兆头。一些EMS股票表现优于其他股票。为什么Flextronics表现疲软？

Flextronics的股票在1月份持平，本月有所下滑。我们认为主要有三个原因。该公司与诺基亚网络（NT）达成了制造光学设备和其他电信相关产品的协议。然而，Flextronics原本计划在3月份季度收购的一些资产被推迟到6月份季度。该公司表示，因此在3月和6月的季度中每股将损失一美分。

第二个原因是预计在2006财年设计手机的增长乏力。该公司预计将生产400万部手机，与2005财年持平。但在2007年，该公司预计增长将恢复，因为其设计团队计划生产多达1100万部手机。手机客户包括京瓷，这是一个相对较新的客户，摩托罗拉（MOT）以及索尼爱立信的合资企业。

第三个原因与新加坡最近的法律变更有关，该公司总部位于此，法律允许其回购股票。我相信市场可能一直在期待该公司推出股票回购计划。但这并没有实现，因此可能被一些人视为负面发展。

EMS公司的主要趋势是什么？

这是追求非传统市场，例如汽车和医疗领域。这些领域有显著的增长机会，而且通常具有更高的利润率。此外，医疗领域的季节性通常低于目前与EMS提供商合作的其他行业。

我们认为，这些行业的一个有利方面是联邦政府设定的严格安全法规。我们认为这为已经与特定客户或产品合作的现有EMS提供商提供了强大的进入壁垒。

在增长预测方面，IDC表示，从2004年到2009年，制造汽车产品的EMS公司的年复合增长率为26.3%，而医疗产品为35.8%。汽车产品的例子包括音频和导航系统以及系统控制模块。在医疗方面，可以是X光设备、MRI扫描仪、超声监测仪，甚至是手术刀。

哪些公司正在制造汽车和医疗产品？

所有主要参与者都参与了其中一个或两个细分市场。除了一个公司外，这些领域的收入占整体收入的比例较小——通常不到10%。唯一的例外是Plexus（PLXS），其30%的收入来自医疗领域。

汽车行业现在状况不是很好。

显然，这可能是个问题。另一方面，这为EMS公司提供了机会，因为汽车制造商正在努力削减成本。外包某些设备的制造可能会导致更具竞争力和精简的汽车行业，同时为EMS提供商提供额外的业务。

你喜欢哪些股票？

我们有三只推荐买入的股票——目前没有强烈买入的股票。第一只股票是捷普电路（JBL）。我们的观点主要基于其持续的执行力。它正在获得市场份额。其2006财年的收入增长预测超过20%，而且大部分是有机增长。其毛利率和营业利润率超过同行平均水平。过去四年中，其自由现金流平均超过3亿美元。我们的12个月目标价为44美元，通过相对市盈率和折现现金流（DCF）分析得出。

第二只股票是基准电子（BHE），专注于存储设备、服务器和其他技术设备。这里也是一样：超出平均水平的执行力和利润表现。它也在扩大客户基础。太阳微系统（SUNW）是其最大客户——在2005年第四季度占收入的32%，低于2002年底的50%以上。EMC也是一个大客户。

我们认为它具有财务实力——没有长期债务，每股现金和投资超过7.50美元。我们对该股票的12个月目标价为44美元，基于折现现金流和相对市盈率与增长的比率。

第三个是Flextronics，相对于另外两个更像是一个扭转故事。它在行业中仍然拥有领先的市场份额。与诺基亚的交易有许多潜在的协同效应。公司预计一旦资产完全投入使用，年收入将达到约20亿美元。其设计手机业务预计在2007财年将从400万增长到1100万。

我也对Flextronics较低的债务水平和改善的自由现金流产生感到鼓舞。到目前为止，在2006财年，公司已经产生了大约5亿美元的自由现金流——这超过了2005财年的总额。在估值方面，该股票在市盈率、市盈率与增长比率和市销率方面低于同行。我们的12个月目标价为13美元，基于相对市销率和折现现金流分析得出。