给投资风险戴上项圈 - 彭博社

许多股市震荡突显了保护投资组合的必要性。考虑一下谷歌（GOOG）在2月1日的7%下跌或通用汽车（GM）的破产恐慌，这在最近几个月将价格砍半。这种损失很难弥补，尤其是当你接近退休时。“你不会考虑不为你的房子投保，”投资公司Summit Portfolio Advisors的创始人托马斯·J·施瓦布说。“但没有人会在投资时考虑保险。”

施瓦布（与查尔斯无关）认为这种保险至关重要。在经历了几年前的熊市后，施瓦布当时是史密斯·巴尼（C）在夏威夷毛伊岛的财务顾问，他认为客户需要更多的保护以应对巨大的损失。考虑到各种策略，他专注于一种名为“领口”的基于期权的交易，这种交易结合了看跌期权和看涨期权，以将股票的损失和收益保持在特定范围内。

施瓦布的领口策略是该顾问公司的核心，该公司于去年9月成立，目前管理着750万美元的资产。事实上，它颠覆了典型的投资组合管理过程。施瓦布不是首先选择股票，然后再寻找保护它们的期权，而是只选择那些可以放置低成本领口的股票，这样他至少可以获得两倍于损失的潜在收益。

有限的潜力

当然，投资者可以通过单独购买看跌期权来保护股票价格下跌的风险，同时保留潜在收益。这使他们有权但没有义务以特定价格出售股票。但是，接近当前股票价格的看跌期权通常是昂贵的。这就是为什么像施瓦布这样的管理者出售看涨期权——在这种情况下，义务是以预设价格放弃股票——以抵消看跌期权的成本。如果操作得当，总的保护策略成本应低于每股1.00美元（不包括佣金），甚至可以获得信用。

保护策略的美妙之处在于，从一开始就知道交易的潜在损失和收益。在一个失控的牛市中，由于出售看涨期权，你放弃了在某一价格以上增值的权利，因此你的回报可能会有所减弱。但另一方面，如果股票下跌，你会感到安心，因为你知道自己得到了保护。“我们非常喜欢大型投资组合的保护策略，尤其是退休账户，”期权课程公司Optionetics的策略师凯文·伦德说。“没有理由为了潜在收益而承担太多风险。”

以谷歌为例，在乏善可陈的财报打击下，股价交易在379左右。施瓦布建议购买一份在2008年1月到期的370看跌期权，成本约为每股63.10美元。接下来，出售一份同样到期的470看涨期权，收取每股64美元。总的来说，这个保护策略净收益为每股90美分。如果股票收盘价超过470，投资的收益将在接下来的两年内达到24.4%，但如果股票跌破370，总损失仅为2.1%。施瓦布说：“如果我完全拥有这只股票，我会感到非常害怕。通过保护策略，我可以降低风险。”

当然，佣金是很重要的。尽管近年来成本大幅下降，但交易期权仍然往往比购买股票更昂贵。以谷歌的100股为例，执行一个保护策略在折扣经纪公司OptionsXpress的费用为44.85美元，而仅仅购买股票的费用为14.95美元。如果佣金不会将你的潜在收益降低超过一个百分点，从成本的角度来看，这个策略通常是合理的。

对于他的客户，施瓦布通常会对8到15只大型公司的股票进行保护，涵盖经济的每个主要部门。他坚持选择那些到期日为一到两年的期权，因为他更喜欢做一个买入并持有的投资者，而不是交易者。潜在的保护策略可以在他的网站上找到（protectyourstock.com），包括许多蓝筹公司，如苹果公司（AAPL），通用电气（GE），和宝洁公司（PG）。这也是他投资自己大部分资金的方式。

施瓦布偶然进入了投资行业。作为上世纪60年代末圣母大学的本科生，施瓦布仅仅是为了给一位教授一个面子而与纽约证券交易所面试。在交易所审计经纪公司几年后，他转到高盛（GS）和后来的史密斯巴尼（C）担任财务和养老金顾问。如今，投资成为了家庭事务，他的女儿莉兹和儿子乔与他一起经营公司。“我希望我几年前就足够聪明地使用这个策略，”施瓦布说。今天的投资者可以更聪明。

由阿德里安·卡特