韩国：来自西方的不羁客人 - 彭博社

你可能会认为卡尔·伊坎在与时代华纳公司（TWX）的斗争中忙得不可开交。但他在韩国也忙于为自己打响名声。“企业海盗”、“华尔街调皮男孩”和“冷酷谈判者”是韩国报纸最近对这位美国金融家的较为温和的称呼。为什么会有如此激烈的反应？伊坎和投资者沃伦·G·利希滕斯坦现在控制着韩国前烟草垄断企业KT&G Corp.的7.3%股份，并要求进行他们希望能提升股票价值的变革。与此同时，国家的意见领袖们显然对外国人掌控局面的想法难以接受。

他们最好习惯这种口味。直到十年前，外部人士很难渗透曾经的“隐士王国”。但如今，外国投资者在首尔证券交易所拥有42%的股份，而在1997-98年亚洲金融危机之前仅为13%。在一些大公司中，外国持股比例更高。在KT&G，外国持股为63%。在韩国最大的贷款机构国民银行（KB）中，外国持股为85.7%；在韩国最大的钢铁制造商浦项钢铁（PKX）中，外国持股为68%；在三星电子中，外国持股为54%。总的来说，109名外国投资者持有至少一家韩国公司的5%以上股份，并已提交文件表示他们打算影响管理。“伊坎预示着国际投资者新一波激进主义的到来，”瑞银韩国（UBS）的研究负责人杨昌说。“不久这样的运动将不再是新鲜事。”

其他因素可能加速这一趋势。至少有十几家韩国蓝筹股，包括KT&G、浦项和国民银行，缺乏控股股东，这使得不满的投资者更容易发声。过去两年，韩元对美元升值了约20%，提升了外国投资者的美元收益。而且市场相对便宜，按照摩根士丹利的说法，2006年预计的收益仅为10.2倍，而日本为18.8倍，香港为16.2倍，印度为15.7倍（MS ）。

不太可能的目标

从许多指标来看，KT&G似乎并不处于通常吸引企业底层投资者的困境中。KT&G控制着韩国三分之四的香烟市场，其净利润——2005年为5.28亿美元——在过去四年中平均每年增长14.1%。自2003年以来，其股价已增长了三倍多，这在一定程度上得益于友好的股东政策，例如将一半的利润作为股息分配。而且它常常因其公司治理而受到赞扬。

尽管如此，伊坎和利希滕斯坦认为首席执行官郭永均可以做得更好。他们表示，他通过保留以前的工厂用地而不是出售房地产，抑制了利润。他们希望郭能出售非核心资产，例如便利店连锁和制药部门，并在一家快速增长的子公司上市，该子公司生产人参饮料和其他产品。伊坎和利希滕斯坦，私人投资合伙企业钢铁合伙人II的负责人，拒绝对此故事发表评论。在新闻发布会上，郭表示他们的要求是“过分的”措施，会损害长期盈利能力。

现在舞台已经为代理战做好准备。当利希滕斯坦在2月9日宣布他将寻求董事会席位时，KT&G的股票在第二天上涨了8.9%。郭克已签约高盛公司（GS）来帮助管理这场斗争。韩国国际金融中心，一个由国家资助的研究机构，表示结果难以预测，约30%的股份——主要由韩国人持有——可能会支持管理层，而目前有16%则支持挑战者。无论谁胜出，似乎一波新的“企业海盗”肯定会驶向韩国。

作者：文一欢