美元：外资少于眼见的情况 - 彭博社

美国的贸易逆差在去年创下了纪录，但外国人在美国股票和债券上的投资足以弥补这一缺口。这就是为什么美元没有贬值。然而，这些支持性的资金流入并没有想象中那么大，并且不太可能持续下去，这导致美元在今年可能会回落。

2月15日，财政国际资本（TIC）报告显示，海外投资者和政府机构购买的美国证券减去美国购买的外国证券的总额为566亿美元。在2005年，总净流入为9107亿美元，远远超过7258亿美元的贸易缺口。

财政部的月度数据越来越受到欢迎，作为美国满足其外部融资义务能力的一个标志，因为这些数据发布的频率高于经济分析局的季度数据。但TIC报告并不全面。例如，它排除了涉及期限少于一年的证券的资金流动。因此，经济学家Jens Nordvig和David Heacock（来自高盛公司）表示，在2005年前三个季度，净流入被高估了平均每月200亿美元。

TIC报告在私人投资者与官方机构（如中央银行）资金方面也有些模糊。财政部根据交易的发起方对流入进行分类。因此，通过非政府第三方进行的中央银行交易将被视为私人交易。

考虑到流入量小于报告的数量，并且更多的流入受到外国中央银行的控制，美元走弱的风险似乎更大。日本和韩国经济的强劲增长，施压中国让人民币进一步升值，以及外国中央银行在外汇储备中更大程度的多样化的可能性，都指向对美国资产需求的减少。

更棘手的是：直到12月，“流入量在2005年下半年超出了其长期趋势”，诺德维格表示。净流入量并没有持续超过贸易赤字。12月较小的总量可能是触发美元下跌的修正的开始。

作者：詹姆斯·梅林在纽约