更高的收益率，较低的股票？ - 彭博社

来自 标准普尔股票研究

尽管主要股市指数上周保持在区间内，但美国债券市场以及海外债券市场出现了一些负面走势。基准10年期国债收益率突破20个月以来的最高水平，可能是我们一直在预测的股票中期修正的催化剂。油价继续在60美元低位区域震荡。

10年期国债收益率在本周结束时为4.68%，是自2004年6月29日以来的最高收盘价。自1月底以来，10年期国债收益率一直被限制在4.5%到4.6%之间的非常窄的区间。然而，在3月2日星期四，收益率突破了这个短期交易区间，并在星期五继续上涨。国债的最新收盘高点出现在2005年11月4日，当时收益率达到了4.65%。

自2005年6月以来，收益率在3.9%触底后，10年期国债一直处于一个非常一致的上升通道，描绘出一系列更高的收益高点和更高的收益低点。从日常来看，动能是积极的（表明收益率可能会上升），尚未超买。下一个图表支撑位在4.7%到4.9%之间，来自2004年中期的拥堵。如果10年期国债在下个月内上涨到通道顶部，趋势线支撑位将约在4.95%。

退一步看周线图，我们发现10年期收益率已经横盘交易了一段时间。自2003年7月以来，收益率大多被限制在3.9%到4.7%的区间内。2004年6月曾出现过4.9%的峰值，2004年3月则出现过3.6%的峰值。这是自1980年代末至1990年代初以来，10年期国债横盘交易的最长时间。

如果收益率能够突破5%，我们认为长期收益率的影响将非常看跌。首先，收盘价高于5%将打破过去三年建立的巨大底部。然而，更重要的是，我们认为突破5%将使收益率的长期趋势从看涨转为看跌。自1981年以来，收益率一直在下降，自1987年以来形成了一个非常明确的向下倾斜通道。突破5%将使收益率脱离这个看涨通道，并结束我们认为的25年债券牛市。

短期利率继续稳步上升，3个月国库券、1年期和2年期票据的收益率达到了自2001年初以来的最高水平。除了国债利率外，我们还看到广泛范围内的收益率上升。iShares高盛公司债券ETF（LQD）自2003年6月以来形成了一系列更低的高点。自2003年8月以来，该ETF已经在106左右的水平上触底三次。LQD目前略低于106水平，并正在形成一个潜在的看跌下降三角形形态。强烈突破106水平将完成这一形态，并暗示价格还有更大的下跌空间。日本政府债券价格与美国债券价格一样，自2005年6月以来稳步下跌。在此期间，日本债券价格下跌了约4%。加拿大的债券价格自2005年9月以来也在下跌。

与此同时，标准普尔500指数忽视了上周末收益率的上升，周内几乎没有波动。周一和周五曾尝试将指数推向新的复苏高点，但卖方介入，市场未能成功。标准普尔500的趋势线阻力位于1306和1313，距离当前价格不远。短期图表支撑位于1280，更重要的图表支撑位于1255和1246，在我们看来。

每日动量自11月底以来形成了一系列低高点，这也是我们对股市保持谨慎的众多原因之一。每周动量是积极的，但在过去几年中出现了两次负背离。指数可能正在描绘一个看跌的双顶形态。要完成这个模式，最近的收盘低点1255必须被突破。如果发生这种情况，我们认为指数可能会跌至1200到1210区间，那里有趋势线支撑和图表支撑。

最近市场情绪有些混乱，一些指标持续显示出高水平的乐观情绪，而另一些则从近期高点大幅回落。最新的 投资者情报 对通讯作者的民意调查就是一个典型例子。数据显示42.6%的看涨者和30.8%的看跌者。这与12月底的60.4%看涨者和20.8%看跌者相比，明显显示出看涨情绪的收缩，以及通讯作者中看涨情绪的明显增加。我们在2005年10月和5月看到过与本周数据“相似”的读数，且两者都与中期市场低点相关。

最近的数字实际上比我们在那两个时期看到的更为戏剧化。目前的看涨情绪是自2004年8月27日以来的最低水平，当时的读数为39.6%。看跌情绪是自2003年4月25日以来的最高水平，当时看跌情绪为34.8%。看涨者与看跌者的比例为1.38，是自2004年8月27日1.31的读数以来的最低水平。通常，这种来自一次民意调查的看涨情绪收缩会得到许多其他情绪指标的确认。但目前并非如此。其他投资民意调查倾向于看涨阵营，而认沽/认购比率也显示出看涨的倾向。不幸的是，在我们看来，这种情绪的二元性并不有利于高概率的市场判断。

原油价格上周略有上涨，我们继续认为市场正在形成一个底部。上周原油价格最低为60.30美元，最高为63.75美元。市场已经回撤了最近修正的50%以上。61.8%的回撤位可能作为短期阻力，目标为64.60美元。原油价格已回到其65日指数移动平均线之上，同时日线动能已转为正值。我们认为，周线动能接近转为看涨。近期原油价格形成的底部往往持续几个月，因此我们认为在长期上升趋势恢复之前，可能会有一些更多的震荡整理。

术语表

S&P STARS： 自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务对一系列普通股票进行了排名，基于特定股票未来表现的潜力。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，标准普尔的股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测，对股票进行排名，与相关基准（例如，区域指数（标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数））的预期表现进行比较，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策放在更广阔视角下的投资者的需求。

S&P收益与股息排名（也称为S&P质量排名）： 收益和股息的增长与稳定被视为建立标准普尔普通股票收益和股息排名的关键要素，旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为合适的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票得分的分析确定的评分矩阵进行测量的。该样本中得分的范围已与以下排名梯度对齐：