网络股票：良好的价值猎寻 - 彭博社

杰森·阿维利奥，出于本性和职业，对互联网持乐观态度。但在一月初，阿维利奥写道，网络股票价格达到了令人担忧的高度。即使第四季度的利润不错（最终结果大致符合预期），他警告说，股票可能会受到影响。阿维利奥表示，网络股票的定价仍然像是公司将在2006年超越分析师的预期。坦率地说，他对此持怀疑态度。

网络股票远没有在互联网泡沫时期那样疯狂，但仍然价格不菲。这意味着任何失望，尤其是来自谷歌（GOOG）和雅虎（YHOO）等知名公司的失望，对整个行业的影响都很大。在年末，我们的蓝筹网络公司投资组合BW Web 20，自去年八月的半年度修订以来上涨了30%。随着阿维利奥预见的近期回调，目前仅上涨了11.5%。这并不算差：它超过了标准普尔（MHP）500股票指数的5%涨幅，但略低于AMEX互动周指数（IIX）的12%涨幅。

当我们再次审视投资组合时，我们将更加关注价值。为了腾出空间给价格更合理的股票，我们将剔除六只股票。出售音频书下载的Audible（ADBL）和亚马逊（AMZN）因其高市盈率（Audible超过50；亚马逊64）而被剔除。网络房地产公司ZipRealty（ZIPR）、中国互动游戏公司盛大互动和在线无线电话商InPhonic（INPC）因盈利疲软而被剔除。在线花店Provide Commerce（L）因刚被收购而退出。

我们对较低市盈率的追求产生了六个新选择中的四个，其中两个来自知名领域：在线经纪和广告。股票经纪公司TD Ameritrade（AMTD）与TD Waterhouse的合并可能会产生足够的增长来证明其22的市盈率：美林证券（MER）分析师哈罗德·平施密特预计节省将在2007财年开始，因为管理层试图重演与Datek Online Holdings（AMTD）的成功合并。Digitas是仅次于Web 20成员aQuantive（AQNT）的第二大在线纯广告代理商，但Digitas的交易市盈率为2006年预计收益的21倍，约为aQuantive市盈率的三分之一。

另外两个条目来自新经济的更冷门领域。WebSideStory（WSSI）为电子商户提供软件，以跟踪消费者在其网站上的行为以及促使他们购买的因素。eBags的首席执行官乔恩·诺德马克表示，这使得电子商户在广告上的支出减少。该股票的市盈率为25倍。更便宜的是J2 Global Communications（JCOM），其eFax服务将传真转换为电子邮件以进行存储和记录。首席执行官斯科特·图里奇表示，J2预计今年每股收益约为2.40美元，而该股票的市盈率仅为17倍。

即使我们对估值感到担忧，我们仍愿意接触一些价格较高的公司——Blackboard（BBBB）和VistaPrint（VPRT）——因为它们的前景非常好。Blackboard的软件让大学能够完成从播客讲座到跟踪预付学生借记账户的一切，以便小杰可以用他的学生证在校外的星巴克（SBUX）支付咖啡。预计利润增长接近每年25%，其37的市盈率并不算过高。VistaPrint拥有批量处理数千个小订单并以低价打印的专利方法。高盛（GS）分析师安东尼·诺托表示，随着VistaPrint的增长，利润率正在扩大。问题在于其高达76的市盈率。

网络股票可能会经历几个月的艰难时光，因为市场重新评估为增长支付多少。即使考虑到我们的变化，网络20只股票的平均市盈率仍然是38。这仍然是标准普尔500指数市盈率的两倍多。但由于网络经济的增长速度约为整体经济的六倍，这是一种合理的风险与回报的平衡。

作者：蒂莫西·J·穆兰尼