烟草股票仍然火热 - 彭博社

本月晚些时候，感谢你抽烟将向观众展示一位为大型烟草公司而战的公关人员的卑鄙阴谋——以及美国人珍视的吸烟权利。该片改编自1994年出版的小说，那时吸烟者可以在纽约市的餐馆甚至一些商业航班上点烟，他的斗争在今天看来与推广世界语的斗争一样相关。

事实上，香烟制造商似乎正在失去美国民众的心、智和肺。全国检察长协会于3月8日发布的数据表明，2005年国内香烟销售较2004年下降了4.2%，达到了55年来的最低点。而且，吸烟者在其他国家也越来越被排斥，意大利和爱尔兰等曾经烟雾弥漫的地方实施了广泛的禁烟令。即使在法国，吸烟也终于开始减少（见BW在线，06年2月22日，“法国传统化为烟雾”）。

所有这些都引发了一个有趣的问题：在烟草公司面临如此多负面因素的情况下，为什么它们的股票表现如此良好？简短的回答是：即使欧洲和美国不再是有吸引力的市场，仍然有很多其他地方可以销售香烟。

烟雾上升。

阿尔特里亚集团（MO）生产全球畅销品牌万宝路，并拥有大部分卡夫食品（KFT），在3月8日收盘时为72.65美元——自4月底以来上涨超过15%。竞争对手雷诺兹美国（RAI）和总部位于英国的英美烟草（BTI）的表现更为出色。雷诺兹在3月8日收盘时为106.60美元，自去年10月以来上涨超过37%。英美烟草收于49.78美元——比去年3月上涨43%。而法西烟草公司，生产高卢和吉坦烟，过去一年上涨了20%，达到了36.96欧元（43.91美元）。

对于许多投资者来说，这些公司因其分红而具有吸引力。2005年，艾尔特里亚将其普通股的分红提高了9.6%，达到每股3.20美元。潜在的整合也使一些股票价格持续上涨。例如，阿尔塔迪斯一直是持续收购猜测的对象。

对于公司来说，底线是聪明地管理萎缩的市场，并在蓬勃发展的市场中进一步拓展。最近的一份标准普尔报告预测，2006年，艾尔特里亚将通过缩小其高端和折扣香烟品牌之间的价格差距，同时通过收购和增加销售来扩大其全球影响力。对于艾尔特里亚来说，还有一件事不会有坏处：标准普尔还看到卡夫的销售在增加。

仍在增长？

艾尔特里亚表示，2005年其国际烟草业务出货量达到了惊人的8045亿支香烟，比前一年增长了5.7%。尽管如此，该公司在多个国际市场（尤其是欧洲国家）的香烟总销售量却在下降。

显然，烟草公司仍然可以赚钱。但在一个对其产品日益敌对的世界里，这种情况会持续吗？毕竟，吸烟禁令往往不会被撤销。而且如果没有其他因素，它们限制了人们享受习惯的时间和地点。根据艾尔特里亚的数据，意大利香烟市场在2005年因实施严格的吸烟限制和提高烟草税而下降了6.1%。

尽管最近有所增长，但普天寿股权集团发布的新报告对雷诺兹和英美烟草（在三者中市场份额最小）给予中性评级，而对艾尔特里亚给予超配评级，尽管这三只股票近年来的交易大致平行。

诉讼平静。

或许更重要的是，保诚将该行业评级为中性，在其关于英美烟草的报告中指出“在不确定的烟草世界中，总会发生一些事情。”英美烟草声称在180个市场中有业务，但即便是如此全球化的公司，一些“事情”也必定会留下印象。中国有数亿吸烟者，政府已加大力度打击这一行为。全球烟草公司可能面临更多坏消息：保诚建议，国际上可能会出现更多的诉讼。

在美国，标准普尔预计，随着吸烟率的持续下降，烟草诉讼将相对平静。阿尔特里亚在伊利诺伊州最高法院于12月驳回了一项约100亿美元的集体诉讼判决后获得了重大胜利，该判决涉及该公司对轻烟的欺骗性营销。标准普尔还指出，针对该行业的司法部案件由于寻求的赔偿减少而“永久性减弱”，降低了“对主要公司的现金流风险。”

尽管如此，这仍然是烟草行业，仍有许多诉讼在进行中。截至2005年2月，标准普尔表示，阿尔特里亚的国内烟草公司，菲利普·莫里斯美国，面临269起待决案件。与保诚一样，标准普尔对烟草集团持中性展望。尽管最近几个月股价表现良好，但大型烟草公司仍可能无法松一口气。