通用汽车和福特：复苏路线图 - 彭博社

来自标准普尔评级服务

通用汽车（GM）和福特汽车（F）都已宣布了广泛的北美重组计划，以解决其问题的成本方面（见BW在线，2006年3月14日，“通用汽车和福特：扭转局面的时间表”）。这两个计划有许多相似之处，因为这两家公司面临着类似的挑战。

通用汽车在2005年11月宣布了改善北美运营的大部分计划，并最近增加了进一步的裁员，主要与薪资员工相关，同时还将其普通股股息削减了50%。福特在2006年1月底宣布了其针对北美的全面重组计划。

最好的希望是这些计划在2006年能够获得进展。我们仍然相信，扭转这两家公司在北美的运营至多将是一个多年的过程。标准普尔在2005年12月对通用汽车的降级和在2006年1月对福特的降级考虑了我们对这些重组计划的看法（见）：

• **产能：**通用汽车已宣布将减少19%的产能，福特表示将减少26%的产能，均在2008年前完成。每家公司完成这些调整的能力并不是一个大问题，因为两者在过去都曾削减过产能。不过，这一轮可能比以往更复杂，因为需要更多地考虑新低产量车型的制造灵活性。但即便如此，这也不应成为完成的严重障碍。尚待证明的是，一旦达到的较低产能水平是否适合现有的市场份额和产品组合水平。

• 劳动力： 通用汽车和福特预计在未来几年内将各自的小时工人数减少约30,000人，尽管正常的自然减员是这一减少的重要部分。为了加速这一减员，通用汽车和福特需要与美国汽车工人联合会（UAW）达成协议——我们预计将进行谈判以加速符合条件的UAW员工的退休——这将需要未来的现金支付，并导致额外的费用。

即使在任何加速减员之前，通用汽车已经承担了8亿美元的费用，以支付将转入工作银行的被裁员工——这是一种合同机制，几乎全额支付被裁工人的工资和福利——直到2007年合同结束。

• 医疗保健： 通用汽车与UAW的协议以及福特与UAW相关的退休后医疗保健协议，均待法院批准，将导致会计负债的相当大幅度减少，但短期内现金节省有限。我们预计UAW最终会给予克莱斯勒一些相当的让步，尽管考虑到该公司的财务表现更好，这一点还远未确定。

一个重要的问题是UAW是否愿意在2007年的合同谈判中重新审视医疗保健问题。预计对通用汽车在美国的薪资退休人员医疗保健福利计划的修订将使通用汽车的会计负债减少约48亿美元，年退休医疗保健费用在税前减少近9亿美元。但这些变化带来的现金节省将仅在2007年开始，并且最初可能相当有限。

• **养老金：**美国的养老金义务对通用汽车来说是一个相对的亮点，因为在2005年底，公司超额资助了65亿美元。通用汽车正在修改其美国薪资员工的养老金福利，冻结已累积的养老金福利，并开始转向更广泛依赖于确定缴款计划。公司目前的美国薪资退休人员不受影响。正如上面所提到的，福特的资金不足，但退休医疗保健仍然是一个更大的遗留挑战。

• **变数：**对于通用汽车的评级，德尔福重组的解决是一个从多个角度来看都具有变数的因素。为解决德尔福重组而产生的重大成本并未纳入通用汽车的评级。通用汽车估计其对德尔福前员工的退休后义务的风险在36亿美元到120亿美元之间，尽管任何最终的现金支付将会分期支付。

此外，通用汽车向德尔福支付的任何现金，以帮助在该部门建立较低的工资结构，可能会成为关于通用汽车退休后责任风险最终水平的谈判的一部分。涉及德尔福员工的劳动争议也未纳入通用汽车的评级。对于福特，从其前供应商维斯汀假设的运营重组成本较小，且已纳入我们的评级，尽管执行风险仍然存在。通用汽车和福特都打算实现净的实质性成本降低，这几乎总是涉及供应商的让步。从疲软的供应基础中获得这些让步的能力是一个变数。

通用汽车与福特重组计划的比较