通用汽车的选择日益减少 - 彭博社

经过五个月寻找买家，通用汽车（GM）可能最终会与某人达成协议，出售其GMAC金融部门的一大部分。塞贝鲁斯资本管理公司正在与一些日本银行一起寻找机会。投资银行家表示，杠杆收购公司科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨也已经对GMAC进行了几个月的考察。

这到底意味着什么？嗯，这对GM来说是一个明显的绝望之举。作为一家汽车巨头，GM需要现金，因为它试图重组，救助其老旧的德尔福零部件部门，并且一般来说要抵御来自美国破产法庭的引力。此外，GMAC需要一个信用评级强的合作伙伴，以便贷款方能够以低廉的成本借款，并在贷款中获得更好的利润。

GMAC的重要性。

但这里发生的事情要大得多。如果GM成功达成协议，剥离GMAC的一半——无论是出售51%的股权，还是仅仅剥离保险和抵押贷款业务——它将获得超过130亿美元的现金。但公司的可售资产将变得非常稀少。而且，其管理层将无法像多年来那样依赖贷款利润来支撑公司，即使在GM灾难性的2005年之前，当时它损失了86亿美元（见BW在线，2006年3月14日，“GM和福特：扭转局面的时间表”）。

换句话说，GM最终将不得不修复其汽车业务。多年来，GM一直依赖GMAC的收入来支撑利润和现金储备。该公司还通过不断出售资产来筹集现金，比如其前计算机系统集团EDS、休斯电子公司，甚至小型机车和国防业务。在过去的几个季度中，GM通过出售在日本汽车制造商铃木汽车和富士重工业的股份筹集了近30亿美元的资金。（见BW在线，2006年3月7日，“GM：兑现铃木的投资”）。

忽视明显的问题。

现金和来自这些业务的收入使通用汽车能够推迟其清算日。从2001年开始，通用汽车投入数十亿用于不断增加的折扣，并与租车公司达成大量低利润交易以维持销售，而不是裁员和关闭工厂以追求更有利可图的零售销售。

所有这些都是糟糕的长期商业决策。其品牌变得稀释，降低了吸引力。随着庞蒂亚克、别克和现已停产的奥兹莫比尔等名称失去尊重，它们需要更多的折扣来维持销售。

但只要通用汽车能够依赖于通用汽车金融公司的利润和其他业务销售的现金，公司就从未接近崩溃边缘。它从未真正需要认真审视自身并彻底改革其过时的商业模式。

新车型。

在任何一个季度，通用汽车金融公司占通用汽车收益的60%到90%。考虑这一点：通用汽车金融公司去年赚了22亿美元。如果通用汽车去年只拥有该业务的一半，其损失将接近100亿美元。即使在盈利的年份，没有通用汽车金融公司，通用汽车也几乎无法实现盈亏平衡。

但一旦通用汽车金融公司的出售完成，半数现金和收益将归买方所有。这意味着通用汽车将不得不通过制造和销售汽车来赚钱——真正的赚钱。公司必须在整个产品线中提高利润，而不仅仅依赖于卡车和SUV。瓦戈纳的团队将必须用一款受人尊敬的高销量汽车来复兴其受损的品牌，而不仅仅是几款时尚的跑车。

如果通用汽车的新车型和瓦戈纳已经宣布的削减措施不能迅速使公司复苏，通用汽车将被迫彻底改革这家百年老店。这可能意味着更多的裁员和来自美国汽车工人联合会的一些改变生活的让步。这也可能意味着支付经销商，以便通用汽车能够摆脱那些消耗现金和管理时间但回报极少的弱品牌（见《商业周刊在线》，06年3月6日，“其他俱乐部打击通用汽车”）。

好消息是，GMAC的出售释放了大量现金来实现这一目标。坏消息是，这是通用汽车最后一次真正掌控自己命运的机会。