伊坎：韩国欢迎不太可能 - 彭博社

企业掠夺者卡尔·伊坎赢得了一场重要的战斗，但他的韩国战争远未结束。伊坎的盟友沃伦·利赫滕斯坦于3月17日在KT&G的年度股东大会上当选为该公司的董事会成员，该公司曾是韩国的烟草垄断企业。这标志着与管理层意见不合的外国人首次当选为韩国公司的董事会成员。这无疑是伊坎和利赫滕斯坦值得庆祝的胜利。

但更大斗争的结果——KT&G的未来——仍然不确定。利赫滕斯坦，作为对冲基金Steel Partners II的负责人，在位于韩国中部城市大田的会议上获得了最多的选票。他击败了韩国爱敬公司的首席执行官安永灿，后者是KT&G管理层所青睐的提名人。然而，作为第二号得票者，安永灿击败了另一位伊坎候选人，争夺另一个空缺席位，这意味着该公司12名董事中仍有11名支持现任管理层。

这场胜利是复杂的。拥有60%股份的外国投资者大力支持利赫滕斯坦，因此他们会欢迎他在董事会中的席位。但在管理层的操控下，伊坎的候选人被排除在另外四个可用席位之外，加上安在韩国股东中的强大支持，利赫滕斯坦可能很难让自己的声音被听到（见《商业周刊在线》，2006年2月24日，“伊坎想要什么？”）。

没有重大变化。

“让外国股东拥有一个独立的声音来促进股东价值显然是有意义的，”独立监督机构良好公司治理中心的负责人金善雄说。

一件事很明确：投票代表了对KT&G变革的支持。利希滕斯坦指出，他的当选是在管理层“协调的运动”试图阻止公司改革计划的情况下进行的。“他们应该知道，我从来不是一个被动的投资者或董事，”他在一份声明中说。KT&G首席执行官郭永均回应说，他将与所有董事会成员讨论改善公司的方法，但在会议上向记者明确表示：“公司的政策不会有重大变化。”

艾坎和利希滕斯坦控制着公司约7%的股份，他们希望进行改革，以提高股票的价值。他们的要求包括出售旧工厂用地、处置非核心资产，以及提供一家快速增长的子公司的股份，该子公司销售饮料和其他由人参制成的产品，这是一种传统的草药补品。郭和他的团队拒绝了这些请求（见BW在线，2006年2月27日，“韩国：来自西方的不羁客人”）。

意图不明。

投资者似乎对投票并不太满意。KT&G的股票是今年表现最好的韩国股票之一，3月17日收盘价为55.60美元，比前一天下跌了2.2%。这低于艾坎和利希滕斯坦在2月23日为KT&G提供的每股61.80美元的报价，估值约为100亿美元——尽管他们尚未向韩国监管机构提交正式收购要约所需的各种文件。

如果美国金融家继续进行，这将标志着外国人首次对韩国公司的敌意收购尝试。但到目前为止，艾坎的意图尚不明确。利希滕斯坦在2月份暗示他希望进行友好的收购，但在郭拒绝了收购提议后，美国投资者表示他们可能会直接向股东提出报价。

许多韩国基金经理认为艾克汉的成功机会渺茫。韩国公司在面对外国活动家时通常会团结一致。已经有Woori Finance Holding Co.和国有的韩国工业银行表示，他们将考虑购买KT&G的库存股票——占流通股的9.6%——以帮助管理层抵御外国掠夺者。莱希滕斯坦承诺阻止公司出售库存股票，称其已经资本过剩。

强烈的信息。

的确，民族主义情绪正在对艾克汉的举动作出反应。原因是：KT&G是十几家具有相对良好公司治理和强调股东友好政策的模范公司之一，例如将约一半的净利润作为股息支付。自2002年私有化以来，KT&G的股价已经上涨了三倍。

“我认为艾克汉选错了目标，”首尔大宇证券的研究负责人全炳瑞说。“如果韩国董事会成员联合起来反对莱希滕斯坦，美国投资者真的无能为力。”

尽管如此，艾克汉的运动可能会对韩国企业产生影响。“这将向韩国首席执行官发出强烈的信息，如果他们的公司不透明或运营效率低下，他们将成为目标，”首尔韩国大学的工商管理教授李必相说。“并购是一个重要的市场机制，但对法律变更的要求肯定会增加，以阻止外国人接管战略性韩国公司。”

在年度股东大会的入口处，约30名KT&G工会代表戴着红色头带和白色面具，抗议艾克汉的战术。一些人举着标语，上面写着：“企业掠夺者艾克汉，滚出去”和“保护KT&G免受投机资金的侵害。”艾克汉可能会发现，韩国对外国人的长期警惕与他在时代华纳（TWX）的抵抗同样难以克服，这是他上一个目标（见BW在线，3/6/06，“卡尔·艾克汉：仍然是一个不太可能的罗宾汉”）。