对Tim Hortons的喜好? - 彭博社
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你听说过Tim Hortons吗?你可能很快就会听说——这是来自加拿大的热腾腾的甜甜圈和咖啡的热潮,本周通过备受关注的首次公开募股(IPO)引起了投资者的兴趣,并计划很快在美国扩展门店。
尽管许多美国投资者还没有尝过甜甜圈,更不用说喝过Tim Hortons的咖啡,但这家餐饮连锁店通过首次公开募股的2900万股,成功激发了美国投资者的胃口,本周还将其要价提高了20%。此次IPO是由母公司温迪国际(WEN)的激进投资者推动的,预计将在周四定价,如果在其22到24美元的范围内高端出售,可能筹集多达7亿美元。此前,由高盛和RBC资本市场主导的发行,价格在每股18到20美元之间。该股票将在纽约证券交易所和多伦多证券交易所上市。
不同的口味。
那为什么不呢?Tim Hortons不仅在加拿大的咖啡市场上让星巴克(SBUX)远远落后,它还以良好的管理声誉和长期的销售增长记录而闻名。温迪的首席执行官杰克·舒斯勒表示:“Tim Hortons在加拿大的整个市场中占据主导地位……在过去10年中,收入增长显著,年复合增长率达到17.4%。”温迪在1996年以4.5亿美元收购了Tim Hortons,价格不到其当前价值的10倍。温迪保留了约83%的股份,计划在年底前将其分拆给股东。
乍一看,这种兴奋让人想起了投资者对Chipotle Mexican Grill(CMG)在一月份股票发行时的热情,这家餐饮连锁部分由麦当劳(MCD)拥有。在交易的第一天,Chipotle的股票翻了一番,达到了44美元,目前的交易价格约为52美元(见BW在线,09/23/05,“Chipotle的IPO:一个火热的玉米饼?”)。
然而,总部位于安大略省奥克维尔的Tim Hortons并不是Chipotle,因为它提供的甜甜圈和咖啡相比于辛辣的放养鸡和猪肉卷相对温和。Chipotle是一只热门股票——不仅仅因为它去年的销售增长超过了30%。Chipotle还乘着美国口味变化的浪潮,消费者开始偏爱具有更独特风味和香料的食物(见BW,12/20/05,“关于甜甜圈、债务和交易”)。
难以抗拒?
如今,说到“甜甜圈”,许多投资者会想到曾经的股市宠儿Krispy Kreme(KKD),这家甜甜圈连锁店现在正面临亏损和销售下滑,因为高管们在新店上花费巨大,并沉迷于不当会计。在2003年达到49美元的高点后,其股票现在交易价格为9美元。
尽管如此,Tim Hortons的表现依然强劲。它在加拿大的2,597家餐厅和美国的288家餐厅(主要在东北部)产生了温迪(Wendy’s)31%的销售额和58%的利润。事实上,这个单位多年来一直是温迪增长最快的业务。“显然,这已经是一个可行的业务,理解高质量、良好运作业务的投资者肯定会被吸引,”投资专家、马萨诸塞州马尔伯勒的Peter S. Cohan和Associates管理咨询公司的总裁Peter Cohan说。
温迪汉堡,根据其官方网站,是美国第三大汉堡连锁店,非常希望保留Tim Hortons并继续获得利润。然而,温迪在高调的激进股东如威廉·阿克曼和尼尔森·佩尔茨的压力下正在剥离该单位,他们表示股票被低估(见BW在线,2006年2月20日,“饥饿对冲基金的攻击”)。
领土战争。
显然,投资者被Tim Hortons的背景所吸引。该公司由加拿大冰球传奇人物Tim Horton于1964年创立,他希望在淡季获得收入。霍顿与他的第一位特许经营者罗恩·乔伊斯合作,后者将连锁店扩展到加拿大的小城镇,并最终使Tim Hortons成为加拿大最大的快餐连锁店。(Tim Horton于1974年去世。)计划到2008年在加拿大将门店数量增加40%,达到4000家,在美国增加到500家。
但一些投资者对这种扩张的成功表示怀疑。正如温迪的舒斯勒所指出的:“(在加拿大)我们在餐饮服务行业占有22%的市场份额。在咖啡和烘焙食品市场,Tim’s占有74%。”而这正是问题所在,派珀·贾夫雷分析师彼得·奥克斯指出。在一份研究报告中,他表示在加拿大几乎没有增长空间:“Tim Hortons在加拿大的人均门店渗透率已经是美国麦当劳的两倍。”
因此,Tim Hortons必须将目光投向南方的美国,那里来自星巴克和唐恩都乐的竞争将会非常激烈(见BW在线,2006年3月1日,“米奇D的新饮品”)。
挑战重力。
食品顾问Technomic的执行副总裁罗伯特·S·戈尔丁指出,美国人对甜甜圈并不是那么狂热——即使是唐恩都乐也意识到这一点,当它推出优质咖啡和一系列新饮品时,使饮品占其销售的60%以上。尽管如此,戈尔丁表示,至少还有一个强有力的竞争者的空间。“饮品类别已经挑战了重力——星巴克的增长势头不减,无论是门店数量还是同店销售,”戈尔丁说。
当然,温迪的首席执行官认为这是一个机会。舒斯勒指出霍顿货架上的各种烘焙食品。“我们可以用我们的甜甜圈做很多事情。我们可以有巧克力这样的主题。我们有很棒的贝果。我们在美国推出了一款新的热早餐三明治,”他说,并补充道该连锁店最近还推出了热 smoothies。
但食品顾问戈尔丁认为,这些食品可能不一定会促进快速增长。相反,使用足球的比喻,稳步的“三码和一阵尘土”式的进展,可能仍然对一些投资者有吸引力。而且,由于加拿大的足球场在球门线之间有110码的距离,这意味着蒂姆·霍顿斯可能还有一些额外的增长空间。