空白支票正在回归吗？ - 彭博社

在80年代，一种被称为“空白支票”的不知名IPO形式引起了证券监管机构的关注。在这些交易中，公开上市的公司是为了收购而专门创建的。它们通过IPO向公众发行股票，管理层可以自由使用这些资金来收购其他公司。

公司的高层管理人员可以拥有广泛的自由度。尽管具体交易通常需要股东批准，但公司不需要提前宣布其计划或战略。投资于该公司本质上是对管理者判断的信任投票，他们拥有“空白支票”可以随意支出。

像80年代的其他遗物一样，空白支票又回来了。虽然仍然是总IPO市场的一小部分，但这些交易无疑在上升。3月22日，果昔连锁店Jamba Juice宣布股东已批准与Services Acquisition Corp.的合并（见AP新闻报道，3/21/06，“Jamba Juice股东批准收购”）。Services Acquisition（SVI）自称为一家空白支票公司，成立的具体目的是完成商业组合。

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SVI在一份声明中表示，它通过去年夏天的首次公开募股筹集了大约1.27亿美元的净收益。从那时起，它一直在寻找收购机会。其管理层包括来自Blockbuster（BBI）、AutoNation（AN）和Boca Resorts的前高管。Jamba Juice拒绝评论，称由于待提交给监管机构的代理声明，处于安静期。

这只是对空白支票收购日益接受的最新迹象。今年早些时候，苹果（AAPL）的联合创始人史蒂夫·沃兹尼亚克表示，他和其他几位Mac老兵创建了Acquicor Technology以进行收购（见BW，2006年2月6日，“史蒂夫·乔布斯的魔法王国”）。承销商ThinkEquity的首席执行官兼创始人迈克尔·莫对Acquiror拒绝评论，称处于安静期。

空白支票行业的增长超过了整体IPO市场。根据Dealogic的数据，去年美国有28笔此类交易，较2004年的10笔有所增加。在同一时期，传统IPO的数量从2004年的255笔下降到2005年的239笔。而且看起来2006年将是空白支票更强劲的一年。今年到目前为止已经有八笔此类交易，而2005年同期仅有三笔。今年总共有45笔IPO，略低于去年同期的47笔。

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尽管如此，空白支票现象仍然是IPO市场中相对较小的一部分。这些交易去年价值20亿美元，而整体美国IPO市场的价值为400亿美元，Dealogic表示。今年最大的空白支票IPO，Acquicor，仅值1.5亿美元。这甚至无法进入前10大IPO的名单，前10大IPO由价值10亿美元的Grupo Aeroportuario（PAC）领衔。

目前，空白支票市场似乎仅限于美国。近年来，美国的金融监管有所增加，但监管环境和商业文化仍然比其他地区更为开放。“在欧洲似乎没有多少，甚至没有空白支票IPO活动，”纽约NautaDutilh律师事务所的Benelux合伙人基斯·库茨尔说。

但是，空白支票交易在某些情况下是有用的，这有其原因。随着面对更严格的监管和更怀疑的投资者，进行首次公开募股（IPO）变得越来越困难，公司管理者可能会选择与已经上市的公司进行并购交易，从而找到一条替代的退出路径。

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“在某些行业（例如生物技术）中，公司进入IPO市场可能会遇到困难，或者可能会出现一些情况，使得IPO市场难以适应——例如，当管理团队希望在交易中提取大量资金，而不是将收益再投资于业务时——这可以通过特殊目的收购公司来解决，”纽约投资银行Jefferies & Co.的投资银行资本市场总监Ray Minella说。

这些交易还使得管理者能够在不让公司看起来糟糕的情况下退出。当新上市的IPO的创始人或首席执行官急于退出时，投资者对此并不欣赏。投资银行家表示，空白支票IPO可以帮助管理层兑现，而无需在公开市场上出售股份。

这种情况可能不会让监管机构感到太满意，这就是为什么一些观察人士认为，80年代中期发生的审查可能会重现。但目前，空白支票业务仍在不断壮大。