玩转电信的变革 - 彭博社

通信设备股票，今年已经是表现最好的信息技术子行业，在3月24日因主要参与者阿尔卡特（ALA）和朗讯（LU）宣布正在讨论合并而获得了更大的推动。“在我们看来，通信设备市场已经饱和，众多供应商的合并早已迫在眉睫，”标准普尔股票研究的阿里·本辛格（Ari Bensinger）表示。

肯·莱昂（Ken Leon），本辛格在标准普尔的同事，在这一消息中对阿尔卡特维持持有评级，对朗讯维持卖出评级。“这一消息并没有改变我们对朗讯和北电（NT）在客户整合中最脆弱的看法，”莱昂表示。“由于在固定和无线运营商市场中，少数客户的销售集中度很高，朗讯在与阿尔卡特合并中可能会创造成本节约，但这不会改变最终用户市场。”

本辛格对通信设备制造商持中性基本面展望，并预测今年行业将温和增长中个位数，运营商支出也将如此。他表示，AT&T（T）与贝尔南方（BLS）之间计划的合并可能会在短期内抑制设备支出，但从长远来看，电信运营商显然致力于升级他们的网络，以提供下一代服务。他在该组中最看好的股票是思科系统（CSCO），他将其评级为买入。

《商业周刊在线》的凯伦·麦考马克最近与本辛格谈论了AT&T与贝尔南方的合并，以及应该购买和避免的股票。他们对话的编辑摘录如下。

注意：阿里·本辛格是标准普尔的股票研究分析师。他对他撰写研究的任何公司没有所有权利益或关联。这里表达的所有观点准确反映了分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本故事中表达的具体建议或观点相关。

整合将如何影响通信设备制造商？

在短期内，我们认为AT&T与贝尔南方之间的拟议合并可能会减少资本支出，因为合并后的公司可能会评估如何简化其网络并克服整合挑战（见《商业周刊在线》，2006年3月8日，“电信合并的静态”）。

我们还预计新公司最终会合并设备供应商以增加购买力。对于与AT&T关系密切的设备供应商来说，有一些机会可以取代当前的贝尔南方供应商。

然而，从长远来看，影响应该是微乎其微的。事实上，AT&T表示，在2007年数十亿美元的目标协同效应中，只有2亿美元与资本支出节省相关，这在我们看来强调了运营商对迁移到下一代设备的强烈承诺。

你最喜欢这个组中的哪只股票？

我们认为思科系统公司在内容流量越来越多地从传统语音设备迁移到互联网基础设施设备时，处于有利位置。凭借思科广泛的产品组合，它应该能够从行业向集成路由和交换产品的趋势中受益。

我们认为公司的商业模式具有吸引力，毛利率和营业利润率分别约为70%和30%，是行业中最好的之一。其他积极因素包括强劲的资产负债表，拥有150亿美元的现金和每月平均6亿美元的现金流生成。我们对该股票持买入意见，12个月目标价为23美元。

有没有投资者应该避免的股票？

我们对Avaya（AV）持卖出意见。虽然我们认为它在当前向互联网电话的过渡中处于有利位置，但我们预计整体收入增长将受到传统电信产品销售持续大幅下降和竞争加剧的阻碍。

目前，成本削减措施是盈利增长的主要驱动因素。我们不期望该股票的估值倍数在公司开始产生实质性收入增长之前扩张。

我们对JDS Uniphase（JDSU）也持卖出建议，主要是因为估值问题。我们还看到与整合Acterna的大规模收购和执行其激进的重组计划相关的运营挑战。

该集团的主要增长驱动力是什么？

从战略角度来看，为了抵消语音收入的持续下降，电信运营商将创建新的捆绑服务视为首要任务（见BW在线，2006年1月27日，“通信设备的强信号”）。我们认为，网络设备升级有助于更高效地传输数据、语音和视频，是创造新应用以恢复电信服务市场增长的关键。

此外，竞争环境加剧，有线运营商瞄准高速互联网用户并进入语音领域，电信运营商几乎没有选择，只能在能够提供全方位服务的设备升级上进行投资。