在线额外内容：增长的去处 - 彭博社

自从成长型股票迎来辉煌的日子已经过去七年了。这就是为什么许多市场观察者认为这个股票群体的回归时机已经成熟。为了找到一些可能提供良好机会的公司，我们请芝加哥的研究公司Morningstar寻找一些价格吸引的成长型公司。

Morningstar的股票策略师Toan Tran筛选了一个超过1700家公司的数据库，以寻找预计在未来五年内至少实现15%收入增长和15%营业收入增长的公司。诚然，这个标准很高，因此名单缩减至130家公司。这也解释了为什么最终入围的公司都是小型到中型市值的股票：大型公司通常没有可持续的增长率达到这样的规模。

接下来，我们希望找到具有强大竞争优势的公司，以确保长期利润的可持续性。为此，Tran要求公司必须拥有“护城河”，即对竞争对手的保护。（Morningstar将公司分类为具有宽护城河、窄护城河或根本没有护城河。）

护城河筛选将名单缩减至68家公司。最终入围的公司是根据它们的Morningstar（MORN）评级选择的——获得四星或五星评级的公司入围。简单来说，评级是根据股票价格相对于公允价值的情况来确定的。

最终的名单只有七家公司。四家在医疗保健领域，两家在营利性教育行业，一家是专业零售商。筛选数据库是开始研究的好方法，但你也需要考虑定性因素。结果发现，这七家公司中的五家因某些让投资者感到紧张的消息而从52周高点回落。不过，机会往往就在这里，如果担忧消失，可能会带来丰厚的回报。

美国制药合作伙伴 (APPX )

这家公司位于伊利诺伊州的绍姆堡，拥有两条业务线——可注射的仿制药和阿布拉克萨（Abraxane），这是一种重要的癌症药物。让一些人感到不满的是，APP正在收购美国生物科学公司（American BioScience），该公司完全由APP的董事长和控股股东帕特里克·孙·尚（Dr. Patrick Soon-Shiong）拥有。许多分析师认为APP为ABS支付了过高的价格，他们对该股票持负面看法，但晨星分析师布莱恩·莱格勒（Brian Laegeler）表示：“基础业务没有受到影响。”

预计合并后APP的盈利能力将显著改善，因为阿布拉克萨的利润率高于仿制药。晨星估计，29.95美元的股票价格约低于其公允价值的25%。

AMN医疗服务 (AHS )

AMN负责招聘护士并将他们安排在全国各地的医院进行临时工作，自2000年上市以来，由于需求波动，该公司的增长路径颇为坎坷。这家位于圣地亚哥的公司在2002年前增长超过50%，但在2003-2004年遭遇了困难。但为了降低成本，医院开始通过为全职护士提供更多的加班时间和薪酬来满足临时人员需求。AMN在2003年的增长率为负8%，在2004年为负12%。但在2005年，随着医院因员工过度工作而导致的人员流失激增，增长再次转为正值，医院重新开始使用人力资源公司。“医院意识到，自己填补护理短缺的成本更高，”晨星分析师乔尔·布卢默（Joel Bloomer）说。

展望未来，AMN 的定位良好。它最近收购了 MHA，这是一家在医生合同 staffing 方面的领导者，这将通过将收入多样化到这个波动较小、利润更高、增长更快的业务来帮助平滑收益波动。虽然 AMN 是这个分散行业的市场领导者，但它在 20 亿美元的旅行护士市场中仅占 30%，在 14 亿美元的旅行和永久医生安置业务中占 15%，这对未来的增长是个好兆头。AMN 还拥有最高的运营利润率：6.09%，而行业平均为 3.21%。晨星估计，18.62 美元的股票售价约低于其公允价值的 25%。

CarMax（KMX）

它是独特的——一家没有讨价还价的二手车超级商店连锁，提供固定的销售和交易价格。虽然预计新店开业将在未来几年内提供公司增长的主要来源，但同店销售“也应该保持积极，因为公司的新店逐渐成熟，CarMax 获得市场份额，”RBC Capital Markets 的分析师 Scot Ciccarelli 说（RY）。CarMax 的一个缺点是二手车价格是周期性的。去年，底特律选择了降价而不是减产，这也压低了二手车的价格。

今年的价格更强，因为汽车制造商正在削减生产。这对 CarMax 是个好兆头。“这是首屈一指的二手车销售商，目前以 2007 年收益的 22 倍估值来看是便宜的，”Needham Growth Fund 的共同经理 Vince Gallagher 说（NEEGX），该基金的 2.32 亿美元资产中有 1% 投资于 CarMax。其他大股东包括 William Blair Funds 和 Lone Pine Capital，Gallagher 说，“这对这只股票是个很好的认可。”

教育 (EEEE )

这家巴尔的摩公司以其辅导品牌而闻名：Sylvan学习中心和Hooked on Phonics。虽然该公司的销售额去年增长了21%，但自2004年首次公开募股以来，教育公司正面临成长的烦恼。分析师表示，问题部分在于其约900个中心的同店增长并不是由于访问中心的家庭数量增加，而是由于平均家庭的消费金额增加。这个金额为4500美元，“大幅增加，但不可持续，似乎已经达到了其容量，”罗伯特·W·贝尔德的分析师Trace Urdan说。

尽管如此，教育公司有一个计划来扭转这一趋势。首先，公司通过缩减中心的中层管理来削减成本，并启动更好的客户联系系统以跟进咨询。它还收购现有的特许经营权，并将其转变为更高收入的公司自营中心。最后，教育公司最近收购了Hooked on Phonics，计划以低于Sylvan的价格在沃尔玛等零售商处进行营销（WMT ）。它希望围绕该品牌发展一项服务业务。

晨星估计这只9美元的股票的交易价格几乎低于其公允价值的40%。

动能概念 (KCI )

KCI是提供真空辅助护理产品的领先供应商，这些产品有助于快速闭合伤口。这里的疑问是，如果公司在即将到来的针对BlueSky Medical的专利侵权诉讼中失败，其利润率是否可持续。部分分析师还担心保险公司可能会削减报销率，从而削减动能公司的收入。尽管存在负面因素，KCI的表现非常出色。第四季度收入增长了18%，全年自由现金流跃升52%。它还拥有23%的吸引人运营利润率，而医疗设备行业的平均水平为6.5%，伤口护理仍然是一个未被充分开发的市场。全球真空辅助伤口愈合的收入增长了25%。晨星认为该股票的交易价格比其内在价值低34%。

MGI Pharma （MOGN ）

这家早期生物制药公司开发癌症药物。其最知名的盈利产品是Alioxi，能够减轻化疗引起的呕吐和恶心的影响，并在短短两年内实现了2.49亿美元的销售额。位于明尼苏达州布卢明顿的MGI还拥有几种在食品和药物管理局审查中的有前景的晚期药物。这里的不确定性在于市场上有一些类似产品，目前尚不清楚这些新进入者的表现如何。尽管MGI是一只波动性较大的股票，但公司的完整产品线和Alioxi的稳健销售为乐观提供了理由。晨星估计这只16.23美元的股票交易在32%的公允价值。

斯特雷尔教育 （STRA ）

作为一家营利性教育机构，斯特雷尔提供本科和研究生学位，既有课堂授课也有在线课程。公司正在扩展，今年将开设八个新校区。与其规模更大的竞争对手科林斯学院（COCO ）和阿波罗集团（APOL ）不同，斯特雷尔没有与美国教育部发生监管问题。斯特雷尔的毛利率和营业利润率也最高：分别为65%和34%，而行业平均为49%和8%。

由于销售和促销成本的增加，利润率略有下降。这是公司扩展时所预期的。作为营利性教育行业中较小的参与者，分析师表示它有更多的增长机会。斯特雷尔还根据35岁以上希望提升职业发展的在职成年人量身定制课程，这一市场的周期性低于竞争对手提供的职业培训项目。当就业机会充足时，职业课程的注册人数往往会下降。

同样重要的是，华尔街对公司的管理层非常看重。“首席执行官罗伯特·S·西尔伯曼在股东中享有极高的信誉，因为他设定了合理的期望并达成了这些期望，”来自罗伯特·W·贝尔德证券公司的分析师特雷斯·乌尔丹表示。乌尔丹认为，公司的收入和收益将在未来三到五年内增长18%到20%。

如果分析师们是正确的，价值股的长期获胜纪录终于要结束，那么这些小型竞争公司的股东们可能很快就会像1999年那样庆祝。

作者：托迪·古特纳