美联储坚持其立场 - 彭博社

在他作为联邦储备委员会主席的第一次政策会议上，本·伯南克延续了艾伦·格林斯潘的做法。在3月27日至28日的中央银行利率制定机构——联邦公开市场委员会的会议结束时，这位新任美联储主席 orchestrated 了第15次连续加息25个基点，将联邦基金目标利率提高至4.75%。

没有意外。在承诺与前任保持连续性的情况下，这一加息早已被金融市场定价。然而，这位新主席进一步推进了连续性，未显示出美联储在其加息轨迹上有所放松的迹象，在会议后的政策声明中。而政策制定者对通胀风险的关注让那些希望伯南克在他的领导下开启一个新的、更“温和”时代的人感到失望。

联邦公开市场委员会1月声明中的前瞻性指引“可能需要进一步的政策收紧”被完全保留。这帮助说服市场，美联储在没有任何令人信服的相反证据的情况下，仍然倾向于延长收紧周期。

更多实质内容。

美联储总结道：“委员会判断，可能需要进一步的政策收紧，以保持可持续经济增长和价格稳定的风险大致平衡。无论如何，委员会将根据经济前景的变化作出反应，以促进这些目标。”

美联储在3月份发布的关于经济和通胀前景的声明比1月份的简化版本更为详尽，尽管其本质基本保持不变。美联储承认2005年第四季度的经济暂时放缓，主要是由于飓风干扰和能源价格上涨。声明强调预计第一季度经济将反弹，尽管这种反弹预计将在年内转向更可持续的增长速度。

我们自己的预测是，GDP增长将从第四季度的1.6%左右反弹到第一季度的5.0%左右，预计第四季度的数字可能会上升到1.8%左右，最终的GDP报告将在3月31日发布。美联储3月份声明的措辞表明，他们对这些数字的内部预测可能与我们的相似。我们预计到2006年底，增长将仅逐渐回落到3.6%左右，路径可能高于美联储的假设——特别是考虑到我们对第二季度4.5%的GDP预测。

一些解释。

无论如何，美联储在这份声明中对经济的描述与1月31日公报中更简洁的经济评估形成了对比：“尽管近期经济数据不均衡，但经济活动的扩张似乎是稳固的。核心通胀在最近几个月保持相对较低，长期通胀预期仍然受到控制。

然而，资源利用率可能的增加以及高企的能源价格有可能加大通胀压力。”显然，委员会认为这次需要更多的解释。

聚焦通货膨胀，美联储似乎保持谨慎乐观：“迄今为止，能源和其他商品价格的上涨似乎对核心通胀仅产生了温和的影响，持续的生产力增长有助于控制单位劳动成本的增长，而通胀预期仍然受到抑制。”然而，保持政策制定者警惕的是资源利用率的潜在增加，以及可能加剧通胀风险的坚挺能源和商品价格压力。

良好的语言。

美联储基金期货，市场专业人士用来押注利率未来走向的交易工具，因美联储承认可能需要更多紧缩而大幅下跌，这意味着在5月10日的下次会议上将再加息25个基点。美联储基金目前几乎完全定价为5月将美联储基金目标利率提高至5%，而6月28-29日提高至5.25%的风险也在上升。

然而，期货市场可以对美联储对经济的表述感到一些安慰：第一季度的强劲增长速度“可能会减缓”，这可能意味着美联储在5月加息至5.0%后将暂时观望。

3月28日美联储声明发布后的市场反应迅速且有些痛苦。短期国债收益率飙升，价格下跌，2年期国债收益率迅速超过新的4.75%美联储基金目标。美元也随之上涨，跟随国债收益率的上升，此前一系列强劲的欧洲数据发布提升了欧元的前景。主要股指下跌，投资者对美联储可能暗示紧缩周期提前结束的希望破灭。