为什么港口是热门资产 - 彭博社

高盛考虑收购英国港口管理公司——价值35亿美元的英国公司Associated British Ports的消息，再次将全球资产争夺的焦点聚焦在这个鲜为人知但至关重要的集装箱设施管理业务上。总部位于迪拜的港口运营商DP World最近在美国引发了轩然大波，因为其收购P&O集团的交易包括了对多个主要美国港口运营的收购。

美国参议院关于恐怖主义和国家安全问题的激烈辩论促使DP出售了P&O在北美的所有资产。以下是为什么港口在如今如此受欢迎的原因。

为什么港口是一个有吸引力的业务？

大约90%的世界贸易是通过海运船只处理的。由于离岸制造和全球化的快速增长，集装箱运输的增长速度远远超过了世界贸易的整体增长，过去十年平均年增长约为9%。

成熟的港口，如香港、新加坡或洛杉矶/长滩，提供稳定的收入流，而中国和东欧的新兴市场港口则具有强大的增长潜力。在Associated British Ports的案例中，高盛可能还会被ABP广泛的房地产吸引，其中一些可以进行开发。

过去十年海上贸易的构成发生了怎样的变化？

十年前，散装货物如原油、液化石油气、煤、麦子、木材和托盘占海上贸易价值的70%，而现在大约为45%。自那时以来，集装箱贸易（以20英尺或40英尺标准集装箱运输）大幅增长。集装箱港口所使用的技术非常资本密集。

谁是主要的港口运营商？

根据位于伦敦的航运咨询公司Drewry的数据，前10大运营商控制了53%的集装箱运输量。在迪拜收购P&O之前，前五大运营商是香港的和记港口、新加坡的PSA、丹麦的AP摩根-马士基、P&O和迪拜港。世界上最繁忙的港口是新加坡、香港、上海、深圳和釜山（韩国）。

港口的国有产权有多少？

大多数港口向运营商授予特许权，国有产权在各地稳步下降。在英国，几乎所有港口都已私有化。在中国，国家在包括上海、天津和深圳在内的主要港口保持少数股权，引入了国际参与者，如和记港口控股（李嘉诚的香港和记黄埔的子公司）、AP摩根/马士基和P&O。

但主要的转运港口不到十个，那么买家现在在寻找哪些资产？

他们正在收购作为新加坡、迪拜和香港全球枢纽的支线港口的小型区域港口。例如，和记黄埔已在从波兰到印度再到印度尼西亚的40多个国际港口中获得了股份。

买家是否获得了公平的价格？

这要看情况。迪拜港和由新加坡控制的PSA这两家港口运营商都已开始积极的全球扩张路径，并愿意支付高额溢价。历史上，港口的估值是基于15倍的市盈率。迪拜港收购P&O时对该公司的估值为30倍的收益。

但基础设施资产的价格在全球范围内不是在上涨吗？

是的，港口设施的高价格反映了投资基金对基础设施资产的更广泛需求。基础设施业务因其稳定的现金流而被视为有吸引力，这些现金流可以用来收购其他资产。在过去两年中，由澳大利亚麦格理银行和高盛管理的基础设施基金将国际收费公路和机场的市场价值提高了100%。

投资基金显然喜欢港口。但为什么航运公司喜欢投资港口呢？

当出现产能瓶颈时，拥有港口的一部分是确保您能够获得停靠空间的最佳方式。等待装卸货物是非常昂贵的。此外，航运收入非常波动，利润在糟糕的一年可能降至零。港口运营商赚取稳定的收益，利息、折旧和税前利润率在20%到40%之间。

在不久的将来，产能限制会变得更加严重吗？

是的，因为未来两年航运船队的增长将达到30%，而港口处理能力仅增长18%。这种产能限制是港口资产价格被高度估值的原因之一。

对美国港口的恐怖主义和安全问题的担忧有多严重？

人们可能比实际需要的更担心。港口运营商不会打开集装箱。这是海关官员的唯一责任。如果有任何担忧安全的人，应该问关于航运公司的所有权，而不是港口运营商。安全在集装箱装载的地方得到最佳增强——而这发生在海外。