金属正在燃烧市场 - 彭博社

本月，金属市场的投资者经历了一次怀旧而又盈利的回忆之旅。黄金、白银和铂金的价格达到了自1980年代初以来的最高水平。而曾经不被看好的铜则更是创下了历史新高，3月29日收盘时几乎达到了每磅2.46美元，又一个记录。铝和锌也在努力进入这个游戏，最近超过了1990年代的高点。而2006年的金属繁荣是在之前三年价格上涨的基础上出现的。

那么，是不是该出售这些热门商品和生产它们的公司的股票了呢？分析师和基金经理们说，别急。商品周期通常持续数十年——有很多基本原因表明，金属价格至少应该保持在高位。

“我们看到全球需求良好，而供应面则面临劳动力和采矿问题，”纽约Van Eck Associates的首席投资官德里克·范·埃克说。“我在天边找不到任何会改变这种局面的重大坏消息。”

没有抛售。

到目前为止，2006年的表现与之前三年相似。黄金——在1995年时仅售约250美元一盎司——在2月初飙升至572美元一盎司，随后回落，但又回升至578美元，今年上涨了12%。（见BW在线，1/3/06，“通过黄金虫的眼睛”）。

铜价上涨了近20%，因为墨西哥矿山的劳动力问题再度出现，全球需求依然强劲，这让许多原本预期会抛售的投资者感到惊讶。白银上涨了26%，投资者押注巴克莱的新交易所交易基金将吸收已经紧张的市场供应。铝上涨了22%，锌几乎上涨了40%，因为对重型设备、飞机以及公路和铁路等基础设施的需求在全球范围内依然强劲。

黄金有时在动荡时期作为所有避风港中最安全的选择而独自交易。根据世界黄金协会的说法，目前的反弹主要是由于来自多个领域的购买增加。以美元计，珠宝需求增长了14%，工业需求增加了11%，投资者的购买量提高了37%，其中美国及其他地方的交易所交易基金增长了67%，该协会报告称。

寻找效率。

在供应方面，矿山生产的黄金仅比2004年增加了1%。美国全球投资公司的首席投资官弗兰克·霍尔姆斯在当前周期内一直看好黄金；他指出，油价的上涨是一个被忽视的因素。他表示，数十亿美元的石油美元已经流入黄金。根据这两种商品之间的历史关系，他表示，黄金在几年内应该至少达到700美元。

不过，这并不意味着每家黄金矿业公司的股票都是买入的好选择，基金经理们表示。最大的生产商，如纽蒙特矿业（NEM）或巴里克黄金（ABX），无法大幅增加产量，并且运营的矿山比一些较小的公司更老旧、效率更低。范艾克青睐中型企业，包括美利坚黄金（MDG）和阿金科-鹰矿业（AEM）。霍尔姆斯喜欢金矿公司（G），该公司正在显示增长并已多元化进入铜领域。

去年，银的价格上涨，因为珠宝和电子产品对该金属的需求增长快于预期。但最近，由于ETF的兴奋，银价上涨得更高。（见《商业周刊在线》，2006年3月27日，“资金覆盖每个角度”）。直到两年前，没有美国基金可以直接投资于贵金属。然后，在2004年，州街获得了监管批准，推出了一只将购买黄金的交易所交易基金。该基金已经膨胀到超过60亿美元。

事故与停产。

虽然对白银ETF的兴趣可能较少，但白银市场的日交易量远低于黄金，因此ETF的影响可能更大。巴克莱尚未透露其白银基金何时上市，但预计很快会上市，因为证券交易委员会在3月20日批准了其上市申请。与此同时，不想等待的投资者可以购买白银生产商的股票。银韦顿（SLW）能够以金属价格上涨的两倍速度增加现金流，U.S. Global的霍尔姆斯表示。

另一方面，铜却在逆势而行。铜的价格历来被视为经济增长的可靠指标。随着美联储和其他中央银行提高利率以减缓经济，铜的价格应该准备下跌。然而，近年来铜矿公司并没有增加太多供应，罢工和事故使一些生产商停产。

花旗集团（C）分析师约翰·希尔表示，去年铜矿和冶炼厂发生了23起停产，今年迄今又发生了四起。上周在印尼自由港-麦克莫兰铜金公司（FRX）的Gasberg矿发生的山体滑坡扰动了市场，尽管该公司表示生产将继续，但价格仍然上涨。希尔将加拿大矿业公司Inco（N）评为“买入”，因为其增长前景，而将菲尔普斯·道奇（PD）评为“持有”，因为其低于市场的对冲协议。（见BW在线，2006年4月3日，“菲尔普斯·道奇：是时候在泥泞中赚点钱了”）。

哪个剧本？

铝和锌可能是最有前景的金属，因为一些分析师表示它们来得比较晚。“它们在金属周期中缺席，但现在它们真的开始参与了，”花旗集团的希尔说。铝的需求量很大，用于建造亚洲和中东航空公司订购的飞机，而锌则用于生产镀锌钢。（新兴市场的铁路和其他基础设施项目正在推动钢铁需求。）

与此同时，高能源价格迫使一些美国和欧洲的铝冶炼厂关闭，而事故和罢工则抑制了其他国家的产量。阿尔科（AA）将在4月10日公布收益，范埃克表示可能会有“上行惊喜”。分析师预计每股收益为51美分。可以肯定的是，不仅仅是金属价格在商品市场上暴涨。从糖到煤炭的所有商品都在上涨，更不用说油价，目前每桶超过66美元，距离2005年接近70美元的高点并不远。（见《商业周刊在线》，2006年2月6日，“油价：新现实”）。

丹·赖斯，黑石全球自然资源基金（SSGRX）的经理，表示像菲尔普斯·道奇这样的铜生产商可能价格吸引，但能源股票，特别是石油钻探公司和煤炭公司，更具吸引力。他表示，寻找商品投资的投资者最好关注能源。但对于那些想要更闪亮投资的人来说，银和黄金无疑比一块煤炭更闪耀。