与奥本海默的团队在主街的对话 - 彭博社

基金经理尼古拉斯·莫诺伊奥斯和马克·扎瓦内利不让他们的量化模型生锈。“我们每天都在学习新东西，”扎瓦内利说。“我们仍然会发现新的数据或证据。”他们在纽约的世界金融中心专注于发现影响股票价格的更好因素，以及将这些因素最佳地融入他们的模型中。

“这需要强烈的努力和研究，”莫诺伊奥斯说。但话又说回来，他们不去拜访公司，不参加会议，不听电话会议，也不担心美联储。

这种数字计算的方法使奥本海默主街小型股基金（OPMSX）成为一个持续的赢家。57岁的莫诺伊奥斯和35岁的扎瓦内利试图通过在1200多只股票中小额投资，并拥有与指数所代表的股票数量相同或不同的股票，来领先其他基金和罗素2000指数。当他们进出股票时，他们大多数时候使用程序交易来降低成本。

除了主街小型股基金，这两位男士还参与了另外两个基金：奥本海默主街机会基金（OMSOX）和奥本海默主街基金（MSIGX）。莫诺伊奥斯是这三只基金的共同经理，而扎瓦内利是小型股和机会基金的共同经理。

《商业周刊在线》的凯琳·麦考马克最近与扎瓦内利和莫诺伊奥斯谈论了该基金的方法以及它的独特之处。他们对话的编辑摘录如下。

为什么你的基金如此成功？

扎瓦内利：

我们在1999年8月推出了该基金，目标是创建一个小型股票基金，能够在更长的时间内优于所有其他小型基金。我们认为我们可以实现这一目标，因为我们有一个量化模型。当你查看其他基金时，它们要么大获成功，要么失败，你会看到经理们在冒险。如果我们能够赢，即使是小幅度的胜利，那么我们就能达到顶峰。

**莫诺伊奥斯：**我们相信，对于我们所有的基金，有三件事情我们需要做到。第一是股票选择——这是第一步，但这并不足以成功。第二是投资组合构建——权重很重要。第三是交易，这使我们能够管理更多资金并降低交易成本。我们有一个低风险的流程。

你们是如何做到的？

扎瓦内利：

我们努力使我们的模型具有风格抗性。我们创建一个多样化的模型，能够在各种市场中获胜。我们一直在不断努力。

**莫诺伊奥斯：**除了马克和我，还有量化研究主任马克·瑞根纳姆，以及三位其他量化分析师帮助创建模型，还有三位高技能的量化交易员。我们在我们的股票池中有3000只股票，并每天运行我们的模型，使用多达七到十个变量。

当我们交易时，80%的交易是通过程序交易完成的，这是一种一次性交易一篮子股票的方式，非常高效。每周，我们可能会通过小幅度增加或减少来买入/卖出300只股票。我们会在几天或几周的时间内逐渐卖出，以最小化可能导致其上涨的影响。同样，如果我们想买入某样东西，我们不会一次性全部买入。有些事情是没有人能够预测的。

基金拥有多少只股票？

扎瓦内利：

基金中有1,271只股票。人们首先注意到我们的基金是它的多样化。有些人说它看起来像一个指数基金。

**莫诺伊奥斯：**我们的表现是基准指数的两倍，所以没有人可以指责我们是一个指数基金。

你们如何处理这么多股票？

扎瓦内利：

我们知道我们不知道的事情。这意味着在选择股票时我们不会过于自信。我们关注“命中”比率——我们在一只股票上的正确或错误程度。你想进行很多小的投资，并且在持仓上保持轻仓或重仓。所有这些股票都是重仓或轻仓——这就是我们对它们的看法。如果我们有轻仓，这意味着我们对这只股票的乐观程度较低。

你的基金与其他量化基金有什么不同？

莫诺伊奥斯：

它们基本上都关注相同类型的因素——如估值、动量和盈利质量。我们的模型在几个方面是不同的。首先，我们经过多年的研究发现，不同的因素在不同的市场环境中表现更好。要么因素不同，要么在中型股或大型股中的权重不同。很多量化投资者对相同的股票宇宙应用相同的模型。

其次，我们的模型在一年中的不同时间表现不同。例如，12月和1月的市场波动被称为一月效应，而其他因素在一年中的其他时间表现良好。我们就像棒球经理——我们关注打点、历史、他们对左手投手或右手投手的表现，以及他们在夜间和人造草坪上的表现。

第三件事是我们相信持续改进。这不是一个黑箱。这不是我们十年前创建的东西，依然是一样的。多年来，我们寻找更好的因素以及最佳的组合方式。这需要大量的努力和研究。我们不必访问公司，参加会议，听取电话会议，或担心美联储。

**扎瓦内利：**我们每天都在学习新东西。我们仍然会发现新的数据或证据。量化模型只是一个股票选择方案——其余的取决于管理方法。

小型股表现不错。你们现在如何定位基金？

莫诺伊奥斯：

小型股随着时间的推移往往会超越大型股。这是一个周期性现象。小型股占市场的10%，因此投资者应该至少在其中持有10%。我们经历了六年的小型股超额收益，因此你不会看到过去六年所见的超额收益水平。

该基金将始终对小型股有很大的曝光率。但我们可以持有微型股，即市场底部3%或市值低于7亿美元的任何股票，我们也可以使用市值在20亿到50亿美元之间的中型股。我们已将微型股的曝光率从三年前的40%减少到17%。中型股的曝光率已从10%增加到31%——这些是罗素2000指数中许多最大的公司。我们的中型股曝光率保持相对稳定，占基金的53%。去年，微型股开始表现不佳。

你们最大的持股是什么？

扎瓦内利：

我们的过程并不强调这一点。这些名称每个季度变化很大。也许更有趣的是与罗素2000指数相比的前四个超配：USG（USG）、西部数据（WDC）、Plexus（PLXS）、Cymer（CYMI）。

您在市场的哪些领域是超配或低配的？

Monoyios：

让我们受伤的是我们在房地产投资信托基金（REITs）上低配。我们的模型不适合区分房地产股票和REITs。REITs表现良好，因此这对我们造成了伤害。没有一只股票的超配超过基准的0.3%。我们尽量不对股票产生过度的热爱或过于自信，因为可能会发生非常糟糕的事情。

Zavanelli： 我们没有极端的行业押注，也不会将基金集中在少数几个行业。目前与罗素2000指数的较大偏差是，基金中25.7%在科技领域，而指数中为18%。在金融领域，基金占12.4%，而指数为21%。这两个是最大的低配和超配。我们在消费品和低配医疗保健方面也处于超配状态。

还有其他我们应该知道的事情吗？

我们不会对未来发生的事情做出大胆的预测。我们认为投资者必须关注风险。人们会被表现良好的事物所迷惑，忘记它们可能是有风险的。我们的基金可能看起来无聊，因为它是多元化的，但从长远来看，它可能表现得非常好。您会更安心，因为知道不会发生爆炸性事件。