通用汽车再降一个档次 - 彭博社

在3月29日，标准普尔评级服务公司将通用汽车公司（GM）的所有评级，包括其B级长期和B-3级短期企业信用评级，置于负面信用观察名单。这一举措源于通用汽车在其2005年10-K报告中披露，最近对其之前财务报表的重述引发了关于其56亿美元备用信用额度的潜在问题——以及某些租赁义务高达30亿美元可能面临加速、终止或其他救济的索赔的可能性。

至少，通用汽车可能需要向贷方寻求财务报告要求的豁免，这可能会对其流动性施加压力。我们了解到，在通用汽车金融公司（GMAC）的各种银行设施下并不存在类似问题。到2005年12月31日，通用汽车的资产负债表债务约为320亿美元。

德尔福因素。

处理此事的必要性增加了管理层在巩固银行信用设施的同时，继续面临的多项非经营性问题的挑战，包括德尔福公司（DPHIQ）的情况、GMAC的可能出售以及各种会计和其他调查。

鉴于通用汽车宣布有意出售GMAC的多数股权，GMAC（BB/B-1）及所有与GMAC相关的实体，包括住宅资本公司（ResCap；BBB-/A-3），已经被列入发展中的信用观察名单。ResCap的评级比GMAC的直接母公司高出两个等级，反映了ResCap能够将其抵押贷款业务与GMAC的汽车金融业务分开运营，后者在财务契约和治理条款的保护下部分免受影响。然而，由于GMAC完全拥有ResCap，我们仍然将ResCap的评级与GMAC的评级联系在一起。

尽管通用汽车被列入信用观察的主要原因是其对现有或新银行融资的不确定访问，但信用观察的解决也将涵盖其他持续关注的问题，包括德尔福可能发生的停工以及可能对通用汽车造成的高昂解决费用，以及我们主要关注的问题——通用汽车在北美的运营。我们还将考虑对通用汽车金融公司控股权出售的进展。我们预计一旦通用汽车对现有或新银行融资的访问变得更加确定，或者如果德尔福情况等其他发展值得关注，我们将尽快解决这一审查。

潜在缓解因素。

之前，我们表示，如果这些财务报告问题对通用汽车的流动性产生任何短期影响，评级可能会被列入负面信用观察。考虑到截至2005年12月31日的总额为204亿美元，包括短期自愿员工福利账户（VEBA）基金中的可用金额，我们继续认为通用汽车的无限制现金余额可能保持充足。我们相信当前的现金和VEBA余额仍接近年末水平。

尽管如此，我们担心通用汽车面临流动性逐步下降，因为其对银行融资的可疑访问期不确定。这种流动性减少正发生在各种潜在流动性需求迫在眉睫的情况下——例如，德尔福即将解决的问题可能会给通用汽车带来巨大的成本。

我们预计通用汽车将采取措施来解决这些不确定性，可能通过建立一个以某些资产作为担保的新银行融资设施，正如现有契约所允许的那样。如果建立了一个有担保的银行融资设施，我们将审查合同次级债务对无担保债务的影响，并根据所授予的担保水平，无担保债务评级可能会被下调。