与ABN AMRO的Thyra Zerhusen的对话 - 彭博社

Thyra Zerhusen，ABN AMRO中型资本基金的经理（CHTTX），努力了解投资组合中40只股票的方方面面。“我们想知道并理解我们所拥有的，”她说。尽管她在2005年的表现令人失望，仅上涨1.3%，但由于一些去年表现不佳的股票反弹，她的基金今年正在回升。她的长期业绩使她连续第二年进入标准普尔/商业周刊基金管理卓越奖名单。

她认为中型公司，尤其是在技术领域，仍然是强有力的竞争者，因为它们的增长率高于大型公司，并且追逐它们的资金不那么多。该基金的主要持股包括读者文摘（RDA）、FMC技术（FTI）、Unisys（UIS）、安德鲁公司（ANDW）、CNF（CNF）、Biomet（BMET）、博格华纳（BWA）、芝加哥桥梁与铁（CBI）、纽约时报（NYT）和培生（PSO）。

BusinessWeek Online的Karyn McCormack最近与Zerhusen谈论了她的基金和策略。以下是他们对话的编辑摘录。

Thyra，你再次进入了我们最佳基金经理名单。

真的吗？我去年表现不佳。

怎么会这样？

大约40%是因为我在公用事业方面没有投资，并且在能源和金融股票上持有较少的比例。我们总是对能源和金融持有较少的比例。去年，这三个领域表现非常强劲。如果你在能源上没有超配，你的表现就会逊色于指数。

商品也表现得很好——钢铁价格上涨。我们远离周期性股票和受监管行业的股票。我们总是，或者至少大部分时间，重仓科技和消费耐用品。

在科技领域，我们遇到了一些问题，最大的就是Unisys（UIS）——一个长期持有的股票，表现非常令人失望。这个领域比较疲软，竞争非常激烈。它有两个大型合同即将到期，其中一个已经重新定价，但另一个仍在进行中。它还有养老金问题。在12月，我在低点买入，自那以来表现不错，所以我们终于获得了一些收益。今年迄今为止，它上涨了14%，今天又上涨了3% [3月14日]。

你认为投资者为什么应该考虑中型股，即使在它们健康的上涨之后？

这确实是一个有吸引力的领域，因为如果你将其与标准普尔500大型股进行比较，当估值较低时，你可以获得良好的入场点，而且跟随这些股票的资金并不多。很多时候，你会发现一些公司定价效率低下。有时它们被剥离，可能会被遗忘。

你能给我一个例子吗？

Bunge（BG）最近表现不佳，但自从我们购买以来表现不错。它是一家农业公司，主要从事大豆业务，生产食用油和一些肥料。它是一家有100年历史的公司，但在2001年之前一直是私有的，之后上市。我们在2002年不久后以约17美元的价格购买了它。现在大约是50美元。它的表现相当不错。我们现在的持仓较小。

有没有新的添加？

我们去年中期购买的一个新产品是Biomet（BMET）。它生产膝盖和髋关节植入物，以及一些其他外科产品。价格与我们购买时差不多。它的资产负债表非常好，股本回报率不错，管理层优秀，我们认为人口统计数据也很好。

Biomet是由一位工程师创立的，所以它是一家非常好的生物工程公司，我们还向一位骨科医生咨询了它的产品。

你们的买卖纪律是什么？

我们从基本面出发，逐个分析。我们会持有股票，直到它们达到我们认为的高估水平。在大多数情况下，这是基于现金流与市盈率的估值上升到高位。我们的周转率大约为30%。

另一项纪律是我们希望了解和理解我们所拥有的东西。有时我们的市场分析是错误的。导致我们卖出的原因很少是估值。

你们与其他管理者有什么不同？ 我们寻找那些无法通过数据库挖掘出想法的机会。我们喜欢找到一些低效的地方，或者他们最近可能遇到问题的地方。

你们会了解公司的管理层吗？

我们会与他们交谈，了解我们是否可以信任他们。

为什么Reader’s Digest（RDA）是你们的主要持股？

这是个很好的问题。因为估值。它的股息收益率为2.7%——还不错。我喜欢这个。现金流市盈率为9倍，吸引力相当大。它的资产负债表大幅改善。股本回报率良好。市销率为0.6。市值为14亿美元。

我对这件事并不兴奋。国际业务并没有做得太糟。它有一个专有的邮件列表，并且有关于读者喜欢什么主题的信息，他们利用这些信息来向他们推销书籍和其他产品。

我曾想这家公司可能会进入中国，但这并没有发生——中国不愿意让任何人进入。这就是它停滞不前的原因。我对此有点沮丧。我得给他们打个电话。这里没有太多的下行风险。这有点像一个静止的靶子。虽然CEO已经更换，但我还没有见过他。

你的前景如何？

我对今年的市场感觉更好。去年，你必须在能源、金融和房屋建筑商上超配。我听说资金流入金融行业。我认为随着利率上升，这种情况会停止。

这对我会有帮助。我认为资金会重新流入科技行业，因为有被压抑的需求。我认为我会做得很好。