欧洲央行加息：耐心等待 - 彭博社

欧洲中央银行在4月6日的理事会会议上可能会保持官方利率不变，这将使焦点集中在会议后的新闻发布会上。随着欧元区（12个共享欧元作为共同货币的国家）经济数据稳健，货币供应加速，进一步加息是不可避免的。我们在 Action Economics 预计6月将加息25个基点——但我们认为在4月6日，欧洲央行可能会召开鹰派新闻发布会，使金融市场为5月可能的加息做好准备，这比预期提前一个月。

最新的经济数据显示复苏正在按计划进行。德国3月份的Ifo商业信心调查结果跃升至15年来的最高点，达到了国家统一繁荣时期的水平。数据显示，当前状况已赶上未来预期的读数，改善是非常广泛的。这支持了对上半年增长加速的预期。

健康的信贷增长。

这尤其适用于欧元区最大经济体的消费者信心也在改善。其他主要欧元区国家的调查结果保持在同样高的水平，似乎一切都为2006年增长的广泛和加强奠定了基础——这得益于仍然较低的利率和宽松的货币政策立场。

与此同时，所谓M3指标下的货币供应增长继续加速。2月份M3年增长率达到了8%，使得三个月移动平均值——欧洲央行首选的目标指标——达到了7.6%。M3的私营部门对应数据显示，企业的信贷增长正在加速。对非金融企业的贷款增长率在2月份上升至9.5%，而在2004年初仅为3.2%。

这不仅反映了低利率，还表明公司正在越来越多地开始投资，这反映了更强的增长前景。消费者信贷增长的加速也是如此。房屋购买贷款的两位数增长率引发了对信贷推动的房价繁荣的担忧。低利率导致欧元区出现流动性过剩，这指向中期通胀风险。

鹰派言论。

更强的增长也意味着，随着增长加速，来自之前能源价格上涨的二次通胀效应的风险正在上升。需求的回升意味着生产者有更多空间将之前的油价上涨转嫁给消费者，我们可能会在其他产品组中看到这种转嫁效应。同时，欧元区的结构性失业率仍然很高。一旦增长加速，劳动力市场改善，工资可能会开始赶上高企的通胀水平。

因此，欧洲央行有很多理由继续缓慢地将利率接近中性水平。最近的一份欧洲央行研究报告将这一水平定在大约4%。主要问题是：下一步的时机和今年收紧的程度。最近欧洲央行官员的评论听起来鹰派，足以确认今年将有更多加息的可能性——但不足以暗示4月份会有行动。欧洲央行行长让-克劳德·特里谢迄今为止尚未使用“警惕”这个魔法词，执行委员会成员也指出，增长仍然存在下行风险。

我们的主要情景仍然是预计在六月加息，但并非所有的增长数据都像德国的数据那样强劲，经济情景仍然存在一些下行风险。因此，我们预计在九月再加息25个基点，这将使关键再融资利率达到3.5%。这仍然略低于中性水平。欧洲央行可能会在六月之前提前行动，或者在年内进行更多加息，这存在一定风险。

但请注意，德国2006年的GDP增长将受到特殊因素的推动，而增长在2007年可能会再次放缓。虽然欧洲央行不能仅仅考虑德国来进行货币政策，但它也不能忽视这个欧元区最大的经济体。因此，对中期增长前景的不确定性应该会使欧洲央行避免过快和过多地加息。