糖果、婴儿、医院和首次公开募股 - 彭博社

在IPO市场上，有很多糖果，但几乎没有婴儿来夺走它们。不过，这周你可能会有机会接近。

这是一种华丽的说法，意味着要关注本周的Visicu（NASDAQ: EICU）IPO，这是一家总部位于巴尔的摩的电子健康初创公司，其软件用于记录和校准人们在重症监护室接受的护理。此外，Visicu的员工利用技术远程监控ICU提供的护理，来自27个EICU中心，并帮助现场工作人员根据最新的医学研究调整治疗方案。常规读者知道，电子健康，双关语，问题与我的内心息息相关：与胃癌的斗争（我上周完成了治疗）会让人如此。医院中更好的流程控制是控制因医疗错误和其他不良或协调不当的护理导致的真正丑闻般的住院死亡率的关键。根据一些估计，这已成为全国第三大死亡原因，而且它曾让我感到不安地接近。

另一个与我内心息息相关的事情：对那些在一年内销售增长3倍、运营现金流接近销售额60%的初创公司的本能喜爱。Visicu在2005年的销售额为1840万美元（比2004年的550万美元有所增长），去年运营现金流为1090万美元，符合这一标准。他们有7000万美元的业务积压，客户已下单但尚未交付，其中约40%预计将转化为2006年的收入。因此，今年的收入为2800万美元（7000万美元的40%），即使在他们销售任何新产品之前，现金流预计至少为1700万美元（2800万美元的60%，向上取整，尽管实际计算要复杂一些）。而且还有发展空间。宝贝。他们目前只在美国约6000家医院中的97家医院运营。“他们已经将一个未被认为可以杠杆化的医学专业进行了利用，并且他们正在解决一个主要的医疗成本中心，”Renaissance Capital的IPO Plus Aftermarket基金负责人Linda Killian说。

好的，那么为什么这个交易看起来如此稳固？

* 相当合理的估值。 指示的范围指向约4.13亿美元的市值。对于一家去年销售额为1800万美元的公司来说，这确实很多，但对于一家拥有7000万美元未完成订单和60%运营现金流利润率的公司来说，就不算太多。实际上，这家公司的现金流远远好于报告的收入，因为人们会提前支付200万美元的软件包，但收入是在三年的合同期内确认的。基利安将估值视为一个问题。我理解她的观点，在一个担忧的市场中，我可能会同意。但近年来，华尔街在何时为IPO中的增长支付溢价以及何时拒绝那些仅仅是故事股票的公司方面非常聪明。我的直觉告诉我，投资者会将Visicu视为一个值得冒险的转折点故事，就像去年VistaPrint（VPRT）或2004年的Salesforce.com（CRM）一样。两者都不算便宜，但它们早期的投资回报远远超过了预期。

* 背后有巨大的世俗趋势。 医院在实施信息技术以改善护理方面进展缓慢，但毫无疑问，转折点即将到来，如果还没有到的话。联邦政府正在协调制定国家健康信息网络的行业标准，以便让提供者共享数据以改善护理。为了预见国家网络，大型医院正在以一种让他们重新设计护理并给予他们相对于落后者的竞争优势的方式接受信息技术。（请参见我们2005年3月的封面《数字医院》）。此外，医疗保险正在朝着将报销率与护理质量挂钩的方向发展。总的来说，医院有很多理由购买这样的产品。

* 适度的竞争和大量潜在的收购者。 对我来说，S-1中最不寻常的事情是，它现在只列出了Visicu的两个直接竞争对手，以及另外两个在更广泛的软件包中包含某种形式的Visicu ICU管理功能的产品。但在一段旨在令人恐惧或至少谨慎的文字中，它提到了七家公司，这些公司为医院提供企业软件，未来可能决定与Visicu竞争。更有可能的是，Visicu及其直接竞争对手Picis在未来某个时候选择阵营，因为这七家公司（包括西门子和麦克凯森等巨头）购买ICU功能而不是自己构建。可以期待Cerner可能会收购其中一家，而西门子或麦克凯森收购另一家。这就是电子健康软件业务的发展方式。这是一个整合游戏，少数大型参与者在扩展能力。

* 最重要的是，这款产品似乎有效。 当然，我在这里依赖的是Visicu自己顾问所做的研究，正如我即将引用的SEC文件中所报告的，尽管他们的研究版本已在同行评审的期刊上发表。数据显示“我们的一位客户使用我们的eICU程序使该客户ICU的死亡风险降低了约27%，并使ICU的平均住院时间减少了约16%。在研究中，这些改善显示出每例的平均成本降低了约25%，并使医院每例的平均…利润率提高了约56%。”（在接下来的几天里，我会尝试联系那位客户，并发布结果）。不必说，如果你的软件能做到这一点，你很可能会卖出一些。

* 风险。 竞争，肯定的。Cerner正在法庭上挑战Visicu的专利。每个新客户的平均销售时间为九个月，因此可能会有时不时的收益波动。客户集中度相当显著，两家医院集团占据了25%的收入。而且，Visicu远程中心监控ICU的所有服务协议必须每三年续签一次。所有这些因素提醒我们，为什么IPO投资可能会很棘手，但没有明显的重大警告。

所以要保持警惕。以超过4亿美元的市值，Visicu看起来像是相当便宜的糖果，宝贝。