收益：仍然是苹果和橘子 - 彭博社

经过超过12年的斗争，财务会计准则委员会终于迎来了在推动公司记录支付给员工的股票期权费用方面的胜利时刻。在接下来的几周内，大多数公司将开始将期权费用计入其季度收益结果。

但投资者不会突然清晰地看到公司的盈利能力。技术高管和与他们合作的科技股分析师之间的抵制意味着这一阶段的推进远未完成。事实上，如果说有什么的话，今年比较公司底线的投资者仍然会看到苹果和橘子的区别，往往还没有意识到这一点。原因在于：仍有相当一部分公司和分析师使用排除或最小化期权费用的收益数字。

自6月以来，公司们一直在逐步实施这一规则。根据瑞士信贷集团的会计分析师大卫·齐昂（David Zion）去年晚些时候使用2004年的数据（最新可用数据）估计，这一额外费用可能会使标准普尔500指数公司的整体收益减少约3%。但由于许多公司在2005年减少了期权授予或改变了其价值的条款和估计，因此影响可能会小于此。

这一变化所应带来的清晰度却变得模糊。根据会计分析师杰克·切西尔斯基（Jack Ciesielski）在《分析师会计观察者》中的报告，至少有846家公司在受到规则约束之前，通过提前归属其期权授予来掩盖其股票期权成本。这一举措有效地将本应在未来几年内计入的费用推到了过去。瑞银投资研究的首席美国股票策略师大卫·比安科（David Bianco）表示，这一手法的效果大约需要三年才能显现。在此之前，这些公司的收益看起来会比那些没有使用这一花招的竞争对手更好，其他条件相同。

这只是为什么在公司之间比较市盈率是危险的一个原因。根据收益追踪机构汤森路透第一呼叫的数据显示，标准普尔500指数中近三分之一的股票，分析师在计算利润预估时仍然排除了期权费用，而该机构提供的预估被雅虎财经（YHOO）和其他网站使用。这一遗漏通常不会在免费网站上被标记，使得拥有大量股票期权费用的公司的股票看起来比实际便宜。以英伟达公司（NVDA）为例，其最近的交易价格约为今年分析师预估的20倍，但如果计算期权费用则为24倍。没有这些基本数字同步，会计监管机构无法宣布胜利。在那之前，混乱依然存在。没有访问昂贵信息服务的投资者可能会遭受不成比例的损失。

好消息是什么？在自恩龙公司和科技股崩溃以来的五年中，股市已经为期权成本承受了大部分打击，这使得期权会计成为改革议程的中心。这些丑闻促使许多股票的机构投资者关注员工期权所侵占的股东财富，但并非所有股票都是如此。“市场已经在逐渐重置股票期权费用，”瑞银的比安科说。“在这一点上，绝大多数已经被计入价格。”呼。

大卫·亨利