外包商的超常表现 - 彭博社
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今年，执行维持美国企业运转的重要幕后任务的公司的股票正在上涨。在2005年最后几个月的升值之后，标准普尔数据处理与外包服务子行业指数截至3月24日上涨了6.9%，超过了标准普尔500指数的4.4%的涨幅。
标准普尔股票研究的Dylan Cathers表示，他最喜欢的两只股票是计算机科学公司（CSC）和自动数据处理公司（ADP）。
Cathers表示，计算机科学公司的估值具有吸引力，交易价格低于预计收益的16倍，而其同行的平均市盈率在20多倍中间。该股票波动较大。去年十月，由于传出潜在收购的谣言，股价飙升，几周后因未达成交易而回落。
今年，该股票反弹，徘徊在其52周高点59.90美元的几分之内。“管理得很好，我们相信它在未来6到18个月内将赢得大量政府合同，”Cathers说。
ADP为各类公司提供广泛的薪资服务。Cathers表示，另一个对投资者有利的因素是：该公司支付股息，使得股票的收益率达到1.6%。
《商业周刊在线》的Karyn McCormack最近与Cathers谈论了这些公司，以及Paychex（PAYX）和埃森哲（ACN）的最新财报和行业趋势。他们对话的编辑摘录如下。
注意：Dylan Cathers 是标准普尔股票研究分析师。他与他所撰写研究的任何公司没有所有权利益或关联。这里表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，或将不会，直接或间接地与本故事中表达的具体建议或观点相关。
你对数据处理公司的前景怎么看？是什么推动了这个行业？
我们对这些公司持积极态度，它们为客户执行许多非核心功能。最好的例子是工资单。当你从雇主那里收到薪水时，有可能并不是由你的公司处理，而是由这些公司之一处理。ADP 是最大的处理公司，市场份额约为 30%。
推动数据处理行业和 IT 外包行业整体发展的动力是公司希望降低成本并增加对核心业务的关注。
外包的其他原因包括获得专业知识和新技术的机会，加快交付，缓解资源限制，以及在应对日益复杂的法律法规（如萨班斯-奥克斯利法案）时获得帮助。我们认为这是一个长期趋势，可能会继续存在，无论经济气候如何。
对于数据处理公司而言，它们的命运与失业率密切相关。2003 年失业率为 6%，此后一直在稳步下降。标准普尔预计今年失业率为 4.9%。
你最喜欢的股票有哪些，为什么？
我们对两只股票给予了5颗星的评级：计算机科学公司和自动数据处理公司。我们相信这两家公司由于长期合同带来的经常性收入流，拥有强劲的现金流。它们在资产负债表上也有共同点，即现金水平高，债务与总资本比率适中。
我们认为计算机科学公司将从政府外包水平的提高中受益。随着联邦、州和地方政府努力平衡预算并改善服务，它们需要更有效地利用税收收入，这通常需要外包。
政府不愿意将公民的税收收入交给海外外包商，这减少了潜在竞争者的池子。计算机科学公司和其他国内外包商应该会获得收益。
我们喜欢ADP，因为它为各种规模的公司提供广泛的工资外包服务。它还提供不同级别的外包，以适应客户的舒适度。此外，ADP是多元化的，通过其经纪和交易商部门提供各种其他外包服务。
经纪部门处理金融行业的交易处理，而交易商部门为汽车零售商和制造商提供管理系统。该公司在回购股票方面也非常积极，在2005财年回购了超过1400万股，在2006财年的前六个月回购了超过700万股。
你对Paychex怎么看？它上周公布了季度业绩。
ADP的主要竞争对手之一是Paychex。我们非常喜欢这家公司，因为它拥有强大的无债务资产负债表、宽广的运营利润率和良好的收入增长前景。
此外，它倾向于服务于较小的公司，我们认为这是一个市场服务不足的领域。它的收益与我们的预期一致。虽然显示出一些季节性疲软，但迹象是积极的，留存率上升，流失水平下降。
然而，我们将该股票评级为2星（卖出），因为我们认为目前的估值，略高于2006年日历年预估的32倍，与该行业的其他公司相比，略显高估。
埃森哲最近也发布了财报。你对这家公司和股票的看法是什么？
埃森哲是一家在全球范围内运营的咨询和外包公司。该公司的重点是咨询，2005年咨询业务贡献了大约60%的销售额。咨询业务的利润率通常高于公司的外包业务。
本周，埃森哲报告称，其与英国国家健康服务体系的合同可能会导致其成本支出超过未来的收入流。因此，它记录了4.5亿美元的预计未来损失准备金。
我们认为这是一个孤立的，尽管相当昂贵的事件。该公司其余的业务增长迅速，在截至8月的财政年度前六个月，预订量以当地货币计算增长了13%。
基于其强大的资产负债表——超过20亿美元的现金和很少的债务——多样化的产品组合和良好的收入增长前景，我们将该公司评级为4星（买入）。然而，在公告后，我们将目标价格从38美元下调至34美元，基于我们认为由于围绕NHS合同的不确定性，风险水平略有上升。