乙醇泡沫正在酝酿吗？- 彭博社

安德森公司（股票代码：ANDE）位于俄亥俄州的莫米，曾经是一个沉寂的农业企业，买卖谷物并经营粮仓。五六年前，典型的一年收入约为10亿美元，而公司的总市值（包括债务）大约是这个数字的三分之一。从1999年到去年，其市盈率平均低于10。那么，为什么在过去两个月里，这家以玉米为生的俄亥俄州公司的股票比仍然充满月光的国家还要强劲呢？我告诉你，这是酿造的乙醇泡沫。

自1月31日布什总统的国情咨文以来，安德森的股票上涨了65%。这是怎么回事？看来我们在俄亥俄州的朋友们搞到了一个蒸馏器。实际上，是一个乙醇工厂。好吧，实际上是三个工厂。而且总统一直在大力宣传乙醇。自2005年初以来，安德森已投资3600万美元获得在中西部建设的三个乙醇工厂的少数股权。它还将获得玉米并帮助运营这些工厂。

对安德森和整个乙醇热潮持怀疑态度有几个理由。我知道，我知道乔治·布什总统的能源计划说我们需要在2012年前将使用量翻倍至75亿加仑，但这位先生在预测方面的记录并不那么出色。更重要的是，各公司正在疯狂建设乙醇工厂。可再生燃料协会的一项研究于 2月发布（PDF文件）发现即将上线的新增能力为21亿加仑，未来三年内还将增加约40亿加仑。当我阅读这项研究时，我想起了在1996年《电信法》通过后，电信支出爆炸式增长的确实更大的一波。该法案的支持者们预期的事情几乎没有发生，这让投资者感到失望。

与此同时，在现实世界中，安德森公司在去年每股收益增长了33%之后，预计2006年的每股利润将与2005年持平。该公司还报告了你不愿看到的事情，去年净收入和每股收益增加，而经营现金流却下降。公司在其10-K报告中表示，营运资本的变化，主要是在应收账款和应付账款方面，导致了下降。公司的运营也相当复杂，去年的利润增长来自一个快速增长的副业，该副业买卖和租赁铁路货车。粮食业务在期货市场上进行了对冲，看起来现金流变化的一个部分来自于增加的保证金支付。总的来说，这似乎不是一个有回报的情况。