GMAC：通用汽车在出售其种子玉米吗？ - 彭博社

通用汽车出售其GMAC贷款部门51%股份给一组投资者的决定是它所需的推动力——还是只是这家汽车制造商最新的绝望之举？

事实是，通用汽车（GM）可能没有选择。它需要筹集现金，而通用汽车接受公司是它唯一可以出售而不进一步损害其核心业务的资产。当通用汽车在一年内亏损106亿美元时，信用评级机构标准普尔将这家汽车制造商的信用评级降至B，深陷垃圾级。GMAC也处于垃圾级，但它是BB。如果降至B，这家金融公司将能够筹集无担保债务，一位参与该交易的投资银行家表示。

问题解决者？

但无论你怎么看，这都是一笔必须完成的交易。显而易见的是，通用汽车需要140亿美元（今年晚些时候关闭时100亿美元，未来三年内40亿美元）来解决自身的劳动力和成本问题。通用汽车董事长兼首席执行官G. Richard Wagoner Jr.称这笔交易为“将公司带回盈利的又一个里程碑”。

但Wagoner将如何防止这个“里程碑”变成沉重负担？

对这笔交易的主要批评之一是，通用汽车现在将与由Cerberus Capital Management领导的投资者财团分享GMAC的一半利润，这是一家私人投资公司，以及其合作伙伴花旗集团（C）和青空银行。预计交易将在第四季度完成。GMAC在2005年创下近纪录的29亿美元收益，为通用汽车提供了25亿美元的股息。

华尔街对这笔交易持怀疑态度。摩根士丹利分析师乔纳森·斯坦梅茨写道：“通用汽车为了实现流动性，放弃了很多盈利能力。”分析师们保持谨慎，想知道这笔钱将如何使用。在交易宣布后，通用汽车的股票下跌了5%，至20.14美元。

高昂的价格。

瓦戈纳的希望是，通过剥离通用汽车金融公司（GMAC），其信用评级将与通用汽车分开并开始上升。凭借更好的评级，GMAC可以重新开始增长。最终，它的增长可能会抵消通用汽车放弃51% GMAC收益给新合资所有者的事实。但瓦戈纳承认：“抵消来自GMAC的51%收益需要一段时间。”

随着汽车业务现在承担更多的负担，瓦戈纳——他的董事会刚刚对他表示了公开的信任投票——将需要现金来迅速修复它。

通用汽车救助德尔福的交易将付出高昂的代价。桑福德·C·伯恩斯坦分析师布赖恩·约翰逊估计，通用汽车将支付40亿美元用于遣散费，并补贴德尔福剩余工会工人的工资。如果通用汽车、德尔福和美国汽车工人联合会能够在罢工前达成协议，德尔福可以关闭工厂，并从自己的资金中支付更低的工资。工会工人不会失去，因为通用汽车会弥补差额。

德尔福债务。

约翰逊表示，通用汽车还需要预留另外50亿美元用于长期退休义务，以应对将重新进入其工厂或养老金计划的德尔福工人。这仅仅是与德尔福相关的问题就需要约90亿美元。

通用汽车发言人还表示，公司将把部分新获得的资金用于新产品和市场营销计划。通用汽车去年将资本支出增加了近10亿美元，达到79亿美元，并计划再次提高，达到84亿美元。这应该意味着更多的现金用于新车。

考虑到通用汽车已经拥有200亿美元的现金，你会认为GMAC交易为它提供了充足的流动性来轻松应对。但分析师表示，德尔福的罢工可能在四个月内耗尽这些资金。

底线是：出售51%的GMAC将为瓦根的重组举措提供资金。但他仍然需要保持充足的资金以应对未来的困难。