印度牛市的红旗 - 彭博社

忘掉神圣的牛吧，公牛来了。印度的投资者似乎正在经历一场狂热，无论是理性还是非理性。孟买的基准股票指数，Sensex，今年几乎每天都在打破记录，从1月2日的9,390点上涨到4月5日的11,747点。在过去一年中，至少有110亿美元的外国资金涌入，试图捕捉到2005年超过50%的收益。

而像Reliance Petroleum和低成本航空公司Deccan Aviation这样的重大首次公开募股可能会进一步激发市场的热情，今年将吸引多达220亿美元的新资金进入市场。“印度已经从一辆小车变成了一辆法拉利，”美林证券（MER）在印度的研究主管安德鲁·霍兰说。

从许多指标来看，公牛们似乎确实有所发现。他们指出像Infosys（INFY）和塔塔这样的公司，它们是新兴市场中管理最好的公司之一。这个国家年轻且日益受过教育的人口渴望工作。来自政治光谱两端的连续政府始终支持经济改革。而当地投资者也开始加入这个派对，因为印度共同基金在第一季度筹集了近40亿美元，而去年同期为2.42亿美元。

资金过多。

不过，有些人担心公牛们是否被引向屠宰。Sensex中的30家公司，或称敏感指数，交易的平均市盈率为20倍，预计2006年的收益——这是有史以来最高的倍数之一，甚至高于标准普尔500指数约15的平均水平。同时，预计截至3月31日的财政年度企业利润增长了15%——远高于亚洲平均水平的6%。

这些在筹备中的IPO应该能吸收大部分流动的多余现金，这可能会削弱对现有发行的需求。“现在，追逐股票的钱太多，股票太少，”研究IPO市场的Prime Database的主任Prithvi Haldea说。

然后还有外国投资者的问题。海外投资占流入市场的新资金的四分之三。如果潮流逆转，他们可能会迅速消失。“外国机构投资者正在支持印度的增长，”JM摩根士丹利的联合首席执行官Ridham Desai在孟买说。“如果他们稍有动摇，印度将会下滑。市场对此视而不见。”

等待结果。

加息也可能造成伤害。印度中央银行在1月份将短期利率提高至6.5%，这是自2003年以来的最高水平，而美国的利率则处于五年高位。“在利率上升的环境中，股市并不是唯一的选择，”高盛资产管理的执行董事Mark Syn说。

市场放缓的第一个迹象可能会在本月出现，当时上一个财政年的结果将公布。截止12月31日的季度，收益增长了15%——是过去三年30%增长的一半。分析师现在预计增长在18%到20%之间，但由于估值如此之高，公司犯错的余地很小。“如果收益低于15%，上天保佑市场，”孟买投资顾问公司Artemis Advisors的Dinshaw Irani说。

尽管如此，这样的结果似乎是不可避免的。像塔塔钢铁和石化巨头Reliance这样的前几个季度的明星公司受制于商品周期，肯定会看到增长放缓。印度公司正在投资新产能，但面临着执行计划所需的管理人才的严重短缺。“印度是一个不错的十年投资，但短期内存在风险，”孟买的新地平线投资公司的Madhav Bhatkully说。

春季变化？

试着告诉投资者这一点，“他们会翻白眼，说从长远来看会没问题，”孟买经纪公司Enam Securities的董事Manish Chokhani说。今年，摩根士丹利预计外国人将向印度股市投资200亿美元，几乎是去年的两倍。

在德意志银行（DB）、花旗集团（C）、美林证券和摩根士丹利（MS）于三月举行的年度印度投资会议上，出席人数远高于去年的水平。确实，印度有很多长期潜力。但在这个春季，可能是时候让熊开始把牛——以及公牛——推开了。