均值回归是如此真实 - 彭博社

投资中最古老的格言一定是“上涨的东西必须下跌”。这在简单、直观的意义上很有吸引力，但完全错误。从经济到股市再到电影票价，尽管偶尔会有波动，但这些都已经上涨了很长一段时间。这个说法稍微更精炼和真实（引用 斯蒂芬·科尔伯特）的版本是市场往往会回归均值。通常它被引用来论证市场将回到其平均表现或估值水平，即表现强劲的市场将会减弱。

例如，大家都知道小盘股在连续六年中表现优于大盘股，因此回归均值意味着这种趋势必须结束。正如我在 三月时提到的，当然，这取决于你测量的均值是什么。从某些指标来看，小盘股仍然需要一段时间才能赶上1990年代大盘股的超额表现。在2003年初，你听到过关于黄金基金的类似说法。

现在我们听到关于国际市场的同样老生常谈。它们连续四年打败美国市场（标准普尔500指数与MSCI Eafe或MSCI世界除美国指数），所以现在必须加大对美国的投资。再次强调，这一切都取决于你如何切分。从关键指标来看，美国市场在相对表现的惩罚区间中仍有一些时间。

考虑一下美国与世界其他地区的前瞻市盈率（即股票价格与未来12个月预计收益的比率）。从80年代中期到90年代中期，美国的前瞻市盈率通常低于世界其他地区的比率，韦尔斯资本管理公司的首席投资官 吉姆·保尔森 在他的月度研究报告中指出。然后，美国的市盈率迅速攀升，在2000年达到世界市盈率的近140%的峰值。这也恰逢美元大幅升值的时期。

自那时以来，比例一直顽固地保持在世界其他地区市盈率的110%以上，即使世界其他地区的增长速度更快。考虑到保尔森还预计美元将进一步走弱，这对美国投资者在海外市场来说又是一个利好，趋势几乎没有达到终点。“国际投资者应该继续享受增加的回报，”他写道。可能会有一些均值回归，但市场回归到哪个均值是最重要的问题。